Der reale Wechselkurs stieg um 17 %, ohne dass die Inflation reagierte: Die Regierung ist entschlossen, den Wechselkurs trotz des Wechselkursdrucks aufrechtzuerhalten.

Der multilaterale reale Wechselkurs ist seit Einführung des neuen flexiblen Wechselkurssystems um 17 % gestiegen , ohne einen Inflationsschub auszulösen. Die Regierung ist davon überzeugt, dass die Wechselkurspolitik trotz des Drucks auf den Dollar wirksam bleibt . Die Aufwertung von Schwellenländerwährungen wie dem brasilianischen Real hat zu einer verbesserten Wettbewerbsfähigkeit beigetragen, und das in einem Umfeld, in dem die Wirtschaftsaktivität gemischte Signale sendet und die Investoren die offiziellen Entscheidungen aufmerksam verfolgen.

Einer der Hauptfaktoren für den Wechselkursdruck ist die starke Nachfrage der Bevölkerung nach Dollar zum Horten. Allein im Mai wurden rund zwei Milliarden US-Dollar gekauft, und der Halbjahresbonus verstärkte diesen Trend im Juni. Obwohl der Agrarsektor täglich zwischen 350 und 500 Millionen US-Dollar verkaufte, reichte dieser Zufluss nicht aus, um den Dollar-Anstieg aufzuhalten.

Hinzu kam die Entscheidung von JPMorgan, ihre Peso-denominierten Anleihepositionen aufzulösen. Der sogenannte „Carry Trade“ war in den Vormonaten profitabel gewesen, doch das Institut war der Ansicht, dass der Zinssatz von fast 3 % pro Monat das Risiko nicht mehr kompensierte . Andere Investoren folgten diesem Beispiel, wenn auch das Volumen begrenzt ist: Schätzungsweise hielten Ausländer Anleihen in Landeswährung im Wert von rund 2,5 Milliarden US-Dollar – weit entfernt von den 30 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018, vor der Währungskrise unter Mauricio Macris Regierung.

Ein Faktor, der zur Verbesserung des realen Wechselkurses beitrug, ohne dass eine starke Abwertung erforderlich war, war die Aufwertung des Reals, der seit Jahresbeginn von 6 auf 5,40 pro Dollar stieg. Dies führte zu einer Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit, ohne die Preise direkt zu beeinflussen.

Tatsächlich blieb die Inflation unter Kontrolle. Obwohl im Juni ein leichter Anstieg in Richtung 2 % zu verzeichnen war, prognostiziert die Markterwartungsumfrage der BCRA , dass die Preissteigerungen mindestens bis Jahresende monatlich zwischen 1,5 und 1,7 % liegen werden . Ökonomen zufolge dürften die Auswirkungen des Dollars auf die Preise durch gedämpften Konsum, die Konkurrenz durch Importgüter und die jüngsten Erfahrungen im April, als die Preisaufschläge ungerechtfertigt waren, begrenzt sein.

Obwohl die kommenden Monate erneute Spannungen mit sich bringen könnten, bleiben die Aussichten insgesamt positiv. Die Regierungspartei betont, dass der Druck auf den Wechselkurs früher als erwartet eingesetzt habe, das flexible Wechselkurssystem aber funktioniere. Zudem gebe es keine Anzeichen für einen signifikanten Anstieg der Inflation, und die politische Unterstützung festige sich vor den Parlamentswahlen im Oktober, bei denen die Regierungspartei als Favorit gelte.

Berichte wie der von LCG warnen jedoch davor, dass der Dollar ab der dritten Juliwoche aufgrund geringerer Agrarverkäufe neue Höchststände erreichen könnte. Die IEB hingegen behauptet, der CCL liege nahe seinem Gleichgewichtswert von rund 1,229 US-Dollar und es bestehe weiterhin Spielraum für Carry-Trades.

Zins- und Tilgungszahlungen auf Dollar-Anleihen werden den Reservebestand diese Woche möglicherweise auf unter 39 Milliarden US-Dollar reduzieren . Investoren werten dies jedoch als positives Zeichen für die Einhaltung der Verpflichtungen.

Parallel dazu setzt das Wirtschaftsteam die Verhandlungen mit dem IWF fort. José Luis Daza und Pablo Quirno reisten diese Woche nach Washington, um die erste Überprüfung des Abkommens abzuschließen. Diskussionspunkt ist die Bildung von Reserven. Die Regierung versucht, Käufe auf dem offiziellen Markt zu vermeiden und tendiert zu Alternativen wie dem Erwerb von Dollar durch das Finanzministerium, ohne die MULC zu beeinträchtigen.

Im Rahmen von BONTE 2030 führte der Wechselkursdruck zu einer vorübergehenden Aussetzung der Neuemissionen. Das Ziel, monatlich eine Milliarde US-Dollar aufzunehmen, bleibt jedoch bestehen, erscheint derzeit jedoch ambitioniert.

Der Beginn der zweiten Jahreshälfte offenbart ein schwierigeres Umfeld. Die wirtschaftsabhängigen Steuereinnahmen sanken real, der Autoabsatz schwächte sich ab und die Kreditausfälle stiegen. Lokale und internationale Analysten sind sich jedoch einig, dass die Aussichten weiterhin vielversprechend sind.

Die Kombination aus Haushaltsdisziplin, einem wettbewerbsfähigen Wechselkurs, eingedämmter Inflation und politischer Unterstützung verschafft der Regierung eine starke Ausgangsposition für die Zukunft. Trotz der Herausforderungen bleibt der Optimismus an den Märkten bestehen, und die Anlageempfehlungen für Argentinien nehmen weiter zu.