Zinssenkungen und Unabhängigkeit der Federal Reserve

Präsident Trump hat den Vorsitzenden der US-Notenbank, Jerome Powell, in letzter Zeit zu einer Zinssenkung gedrängt . Dies hat Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der US-Notenbank ausgelöst. Und das zu Recht. Generell gilt: Je unabhängiger die Zentralbank von politischem Druck ist, desto besser entwickelt sich die Wirtschaft eines Landes bei geldpolitischen Kennzahlen wie der Inflation (eine Literaturübersicht finden interessierte Leser hier ). Tatsächlich hat der Bankengesetz von 1935 die Struktur der US-Notenbank erheblich verändert und sie von der Exekutive und dem Kongress im Allgemeinen unabhängiger gemacht.

Fairerweise muss man sagen, dass Trump nicht der Einzige ist, der die Unabhängigkeit der US-Notenbank Federal Reserve einschränken will. Auch libertär eingestellte Anhänger fordern eine Einschränkung der Unabhängigkeit der Fed mit Slogans wie „ Audit the Fed !“.

Doch wie viel Einfluss hätte ein einzelner Präsident auf die Geldpolitik der Federal Reserve? Wahrscheinlich nicht viel.

Die Geldpolitik wird vom Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) bestimmt, einem 12-köpfigen Komitee, das sich aus den 7 Mitgliedern des Gouverneursrats der Fed, dem Präsidenten der New Yorker Niederlassung der Federal Reserve Bank und 4 rotierenden Präsidenten der Federal Reserve Bank aus anderen Niederlassungen zusammensetzt. Von diesen 12 Mitgliedern wird nur das Gremium vom Präsidenten für eine Amtszeit von 14 Jahren ernannt (und vom Senat bestätigt). Von den derzeitigen Mitgliedern (Jerome Powell, Philip Jefferson, Michelle Bowman, Michael Barr, Lisa Cook, Adriana Kugler, Christopher Waller) läuft nur eine Amtszeit (Adriana Kugler) während der Amtszeit Trumps ab. Powells Amtszeit als Vorsitzender läuft ab, er bleibt jedoch bis zum Ende seiner 14-jährigen Amtszeit im Gremium. Angenommen, jeder Einzelne absolviert seine gesamte Amtszeit, könnte Trump nur eine Person in dieses 12-köpfige Komitee berufen. Selbst wenn diese Person eine Marionette wäre, macht eine Stimme keine Mehrheit. Selbst wenn man die drei aktuellen Mitglieder mit einbezieht, die Trump in seiner ersten Amtszeit ernannt hat, sind das immer noch nur 4 von 12 Stimmen.

Leser werden ein Problem in diesem letzten Satz bemerken. „Jon, du gerissener und attraktiver Teufel“, höre ich Sie rufen. „Das sind 14-jährige Amtszeiten. Wie konnte Trump in seiner ersten Amtszeit drei Leute ernennen?“ Nicht alle Fed-Gouverneure bleiben ihre gesamte Amtszeit. Sie gehören zu den gefragtesten Leuten in der Finanzwelt. Eine 14-jährige Amtszeit bedeutet für sie enorme Opportunitätskosten, da sie auf Gehaltsverzicht bei anderen Alternativen verzichten müssen. Viele kündigen vorzeitig, um anderswo zu arbeiten.

Nehmen wir der Einfachheit halber an, dass alle sieben Vorstandsmitglieder vorzeitig zurücktreten und ein Präsident alle sieben neuen Mitglieder ernennen (und bestätigen lassen) kann, die dann seinen Wünschen folgen. In diesem (äußerst unwahrscheinlichen) Szenario ist es möglich, dass der Präsident die Geldpolitik manipulieren kann.

Jason Furman (ehemaliger CEA-Chef unter Obama und derzeitiger Harvard-Professor) erinnert uns jedoch daran, dass die Federal Reserve streng genommen kein zentraler Planer ist:

Präsident Trumps Fokus auf einen Fed-Vorsitzenden, der die Zinsen senken wird, ist sogar nach seinen eigenen Maßstäben fehlgeleitet:

1. Der Fed-Vorsitzende erhält eine von zwölf Stimmen, ein politischer Hacker wird keine Mehrheit bekommen

2. Selbst wenn FFR die für die Menschen wichtigen Zinssätze, wie z. B. Hypotheken, drastisch senken würde, könnten diese mit der erwarteten höheren Inflation steigen

Die Federal Reserve legt nur wenige Zinssätze fest, und diese beschränken sich auf die Zinssätze zwischen Banken – den Diskontsatz (den Zinssatz, zu dem Banken Geld von der Fed leihen können) und den Zinssatz, den sie auf Bankreserven bei der Fed zahlt. Die Fed versucht, den Federal Funds Rate (den Zinssatz, zu dem Banken Geld voneinander leihen) durch FOMC-Operationen zu beeinflussen, legt diesen Zinssatz jedoch nicht fest.

Die tatsächlichen Zinssätze, die Sie und ich sehen, werden immer noch von Marktfaktoren bestimmt: Risiko, Inflation, Angebot, Nachfrage usw. Die Fed kann die Zinssätze für Hypotheken, Kreditkarten usw. nicht festlegen. Sie hat diese Macht nicht. Sie versucht zwar, diese Zinssätze zu beeinflussen, aber sie legt sie nicht fest.

Selbst wenn ein Präsident die Geldpolitik vollständig manipulieren könnte, würde dies wahrscheinlich nicht zu den gewünschten Ergebnissen führen. Senkt die Federal Reserve die Zinsen ungerechtfertigt, erwarten die Geschäftsbanken eine stärkere Inflation, was zu höheren Nominalzinsen für die Verbraucher führen würde. Ist ein Präsident über diese (vorhersehbare) Entwicklung verärgert, könnten Preiskontrollen und andere „Lösungen“ drohen, was die Situation noch verschlimmert.

Bedenken hinsichtlich der Unabhängigkeit der Federal Reserve sind berechtigt, doch müsste schon eine Menge schiefgehen, damit sie ihre Unabhängigkeit verliert.