El economista de Flossbach, Gunther Schnabl: «El alemán medio está siendo expropiado».

Revista de banca privada: Naciste en Starnberg en 1966. Cuéntanos sobre tu trayectoria profesional.

Gunther Schnabl: Crecí en la Alta Baviera y asistí al Icking Gymnasium, una escuela secundaria clásica. Estudié latín y griego, pero después de graduarme, no me sentía satisfecho porque había descuidado las lenguas modernas. Por lo tanto, pasé una larga temporada en el extranjero, primero en Francia y luego dos años en Japón. Allí aprendí japonés, lo cual tuvo un profundo impacto en mi carrera académica.

¿Cómo entraste al mundo de la economía?

Schnabl: Curiosamente, eso surgió de mi curso avanzado de historia. La historia es un proceso dinámico, con acciones y reacciones. Esto da lugar a desarrollos que a menudo están estrechamente relacionados con los aspectos económicos. Un tema importante durante mi graduación de la secundaria fue la crisis del Gründerzeit en Alemania. Esa fue mi primera experiencia con aspectos económicos. Entonces decidí estudiar economía con especialización en Japón en Tubinga.

Japón desempeña un papel central en su investigación.

Schnabl: He seguido a Japón repetidamente en mi investigación porque su desarrollo económico anticipa mucho de lo que ocurre aquí en Europa o incluso en Estados Unidos. Después de Tubinga, pasé muchos años en el extranjero: de nuevo en Japón, en la Universidad de Tokio, luego en Stanford con Ronald McKinnon, un reconocido economista monetario, y más tarde en Lovaina con Paul de Grauwe, autor de un importante libro sobre la unión monetaria en Europa.

¿Por qué abandonó el BCE en 2006?

Schnabl: Siempre soñé con ser profesor. No solo para investigar, sino para poder transmitir a los estudiantes los conocimientos adquiridos a través de la investigación. Muchos en aquel entonces decían que era una jaula de oro, lucrativa y bien pagada. Pero estamos limitados en lo que decimos y comunicamos al mundo exterior cuando los intereses de la institución son primordiales. En la universidad, eras libre; podías decir lo que quisieras. Esa era la gran diferencia.

En 2024 usted se convirtió en director del Instituto de Investigación Flossbach von Storch.

Schnabl: Esta es una tarea maravillosa. Es un sucesor muy digno de Thomas Mayer. Lo fascinante de Thomas es que tiene muchísimas ideas y teorías en mente y siempre es capaz de sacar la teoría correcta de la manga cuando surge un nuevo desarrollo. Tenemos dos principios rectores: un enfoque liberal y una investigación relacionada con el mercado financiero y orientada a la aplicación práctica. Esa es la gran diferencia con el mundo académico.

¿Qué le distingue de la ciencia clásica?

Schnabl: He presenciado cómo la investigación económica se ha vuelto cada vez más metodológica. En la investigación, el enfoque se centra en los métodos, no en los temas. En el Instituto de Investigación Flossbach von Storch, es diferente. Nos centramos en los temas; siempre estamos a la vanguardia y tratamos de comunicar los resultados de nuestra investigación al público.

Su libro tiene el drástico título “Los años de prosperidad de Alemania han terminado”.

Schnabl: Eso depende de las decisiones políticas que se tomen en Berlín. En cierto sentido, hemos llegado a un punto de inflexión o una encrucijada. La población se ha dado cuenta de que las cosas no van bien en Alemania, que antes eran mejores. Teníamos principios regulatorios, una economía de libre mercado que generó mucha prosperidad y estabilidad política. Nos hemos ido alejando cada vez más de esto desde el cambio de milenio. Ahora debemos decidir: volver a esta economía de mercado o continuar como antes.

¿No es exagerada la advertencia de una “pérdida total de la prosperidad”?

Schnabl: He seguido muy de cerca la política económica alemana durante más de 30 años. Cuanto más tiempo lo he hecho, más escéptico me he vuelto. Desde mi perspectiva liberal y regulatoria, tengo un marco muy claro: los principios constitutivos de Walter Eucken. Estos son la libertad de precios, la estabilidad monetaria, la competencia en el mercado, la propiedad privada, la responsabilidad, la libertad contractual y la moderación en la política económica. Siempre que he aplicado este criterio, me he sentido muy decepcionado durante los últimos 20 o 30 años.

Critican duramente la medición oficial de la inflación.

Schnabl: Los precios de los activos o de los bienes raíces no están incluidos en la cesta. Tenemos un índice de precios al consumidor, lo que, por definición, significa que los precios de los activos no están representados. Desde la década de 1990, hemos visto que la política monetaria cada vez más expansiva de los bancos centrales se ha reflejado principalmente en los precios de los activos, no en los precios al consumidor. La inflación de los precios de los activos tiene efectos negativos sobre el crecimiento y la distribución. Quienes poseen activos (acciones, bienes raíces, oro, bitcoin) están en mejor situación. El alemán promedio que se aferra a una cuenta de ahorros está siendo expropiado por el Banco Central Europeo al reducir los tipos de interés a cero y generar inflación.

¿Cómo valora usted el nuevo Gobierno federal dirigido por Friedrich Merz?

Schnabl: Me decepcionó la retirada del FDP, ya que defendió constantemente el freno a la deuda en la coalición del semáforo. Unas finanzas públicas sólidas son un requisito previo para una moneda estable. Fue un revés cuando se diluyó el freno a la deuda y se implementó un paquete de deuda de entre 1.000 y 1.700 billones de euros para los próximos 10 a 12 años. Considero esto una decepción regulatoria. Necesitamos un cambio fundamental en la política económica, no solo unas cuantas reformas puntuales.

Ven los errores fundamentales de los últimos años en las políticas expansivas.

Schnabl: Tuvimos una política monetaria cada vez más expansiva. Esto permitió una política fiscal cada vez más expansiva, lo que implicó un aumento significativo del gasto público. A raíz de esta política monetaria y fiscal expansiva, se introdujeron cada vez más regulaciones en las empresas y el sector financiero. Ahora necesitamos un cambio de rumbo: el retorno a una moneda estable, la consolidación del gasto público y la reducción de las regulaciones.

¿Dónde ve usted planteamientos positivos, especialmente en los Estados Unidos de Trump?

Schnabl: Una visión diferenciada. En EE. UU., veo al menos el inicio de las políticas que necesitamos. Ha dicho que recortará drásticamente la regulación. Quiere recortar el gasto público. Ha identificado los puntos débiles: el alto coste del empleo en el sector público, la regulación ambiental y los grandes gastos en los sectores de la salud y la educación. Sin embargo, las reducciones de impuestos no están adecuadamente financiadas. La idea es correcta, pero la implementación es deficiente; sin embargo, al menos son mejores que en Europa.

Sin embargo, usted rechaza los aranceles anunciados.

Schnabl: Los aranceles siempre son el enfoque equivocado. El libre comercio y la competencia internacional generan prosperidad global. Pero no podemos pasar por todos los obstáculos que Trump nos impone. Tenemos que esperar y ver cuál es el resultado del proceso de negociación. Ese también es un aspecto positivo de Trump: cuestiona muchas cosas y nos obliga a pensar en nuevas.

¿Cómo valora el futuro de la industria automovilística alemana?

Schnabl: Realizamos un estudio sobre la industria automotriz. Una de las conclusiones fue que la industria automotriz alemana siempre ha demostrado su valía en situaciones difíciles, como ahora. Creo que tiene la capacidad de competir internacionalmente, especialmente en el segmento de alta gama. Cuando viajo en un Tesla, todo parece turbio, barato e inmaduro. Pero mimar a la industria automotriz con subsidios no es la estrategia correcta. Tienen muy buenos ingenieros y gente ambiciosa; hay que dejarles hacer su trabajo.

Se pronostica que el dólar seguirá fuerte.

Schnabl: Soy fundamentalista; analizo datos fundamentales y la evolución a largo plazo. La evolución de las divisas es difícil de predecir a corto plazo. Pero puedo aventurar un pronóstico estructural: la Reserva Federal ha sido mucho más cautelosa con los recortes de tipos de interés que el Banco Central Europeo. En mi opinión, eso apunta a un dólar fuerte.

¿Qué opinas del euro digital?

Schnabl: No veo la necesidad. Cuando se crea una nueva moneda, la decisión recae en el poder legislativo. Curiosamente, la idea surgió del BCE. Originalmente se concibió como un competidor de Bitcoin. Hoy en día, se comercializa como un sistema de pago, como un competidor de los sistemas de pago dominados por el dólar. Tenemos dinero de crédito, podemos transferir dinero electrónicamente; no necesitamos el euro digital para eso.

Practicas lo que predicas: no hay inversiones “seguras”.

Schnabl: Soy economista y no tengo que tomar decisiones de inversión por otros. Respeto mucho a quienes lo hacen a diario. Personalmente, vivimos en tiempos inciertos, así que evito las inversiones seguras. Ya no tengo cuenta de ahorros, no dejo mi dinero en el banco mucho tiempo y no tengo bonos del Estado. Invierto en activos reales: bienes raíces, acciones. Tengo mucha confianza en Flossbach von Storch y tengo inversiones allí. También estoy atento al oro y al bitcoin, con una billetera física.

¿Alguna vez has hecho una inversión realmente mala?

Schnabl: Sinceramente, no se me ocurre nada. Quizás a veces se invierte en acciones en el momento equivocado, pero a la larga, siempre ha sido una buena decisión. Sin embargo, entiendo que colegas que lidian con esto a diario pueden evaluarlo mucho mejor.

Japón influyó no sólo en su investigación sino también en su gusto.

Schnabl: Viví mucho tiempo en Japón y todavía disfruto ir a restaurantes japoneses. La cocina japonesa es muy compleja y difícil de replicar por tu cuenta. Viajo a Düsseldorf, donde hay muchos restaurantes japoneses. Allí, pruebo todos los restaurantes con un exestudiante de doctorado, que también es japonés.

¿Aún hoy tienes miedo escénico?

Schnabl: No. Solía ​​tener mucho miedo escénico y, por lo tanto, siempre iba sobrepreparado. Hoy en día, sigo estando bien preparado, pero realmente no lo necesito. Una buena preparación es fundamental para evitar el miedo escénico y cometer errores.

La mejor decisión de tu vida fue ir a Japón.

Schnabl: De viaje a Japón. Acababa de cumplir 20 años y venía de un pequeño pueblo de la Alta Baviera a Tokio: 30 millones de personas, una ciudad con un bullicio constante. Eran tiempos muy diferentes. Si quería llamar a mi familia una vez al mes, tenía que caminar 15 minutos por la noche hasta la cabina internacional más cercana. Tenía una tarjeta telefónica de 1000 yenes y podía informar de lo más importante durante dos o tres minutos. Luego se cortaba la comunicación. Aprendí a mirarme desde fuera y a reflexionar sobre Alemania desde otra perspectiva.

¿No sabes lo que es malgastar dinero, salvo por una debilidad?

Schnabl: No malgasto el dinero. Crecí con frugalidad y considero cada gasto. Sin embargo, tengo predilección por el arte, especialmente por la Escuela de Leipzig, y eso a menudo no es barato. Hemos discutido si un cuadro es una inversión o un bien de consumo.

Eres un tipo melancólico.

Schnabl: Sí, pienso mucho. Tengo preguntas en la cabeza y las llevo conmigo todo el tiempo. Veo la economía como una especie de rompecabezas. Hay muchos factores que interactúan, y tengo que combinarlos para que la imagen final sea correcta. A menudo falta una pieza, y la llevo conmigo hasta que la encuentro. Entonces el tema está listo para publicarse.

¿Siempre ha sido así o desarrollaste este rasgo?

Schnabl: Creo que lo desarrollé con el tiempo. Mis padres eran tan liberales que no les dieron ninguna pauta a sus hijos. Tuve que descubrir con el tiempo qué me interesaba, qué era el liberalismo. Básicamente, tuve que descubrirlo todo por mi cuenta, influenciado por mi vida.

Sobre el entrevistado:

Gunther Schnabl es director del Instituto de Investigación Flossbach von Storch.