Los fondos de inversión de gestión activa han sido declarados muertos. Ahora experimentan la reencarnación en un nuevo cuerpo sorprendente.

Grandes volúmenes de inversión, un alto grado de automatización y márgenes muy estrechos: así se podría resumir el modelo de negocio de los fondos cotizados en bolsa o ETF.

Dado que se limitan a replicar un índice de acciones o bonos, los proveedores de estas carteras gestionadas pasivamente ni siquiera afirman ser capaces de superar al mercado. Y para los inversores ilustrados que no se dejan engañar por falsas promesas, este rendimiento del mercado es suficientemente bueno. Los ETF son los sepultureros de la gestión activa de activos.

¿En realidad? La imagen se está agrietando. Los ETF de gestión activa, entre otras cosas, están experimentando un auge que se está extendiendo cada vez más desde Estados Unidos a Europa. Ya se han incluido en la Bolsa suiza 175 ETF de este tipo. Tendencia: en rápido aumento.

«Los ETF activos muestran tasas de crecimiento muy fuertes. "A pesar de la baja base, las ganancias son notables", afirma Rocco Altobelli, responsable del negocio de ETF de Fidelity en Suiza.

Fidelity, nombre sinónimo de gestión de activos tradicional a través del análisis y selección de valores, es uno de los impulsores de este desarrollo. “Para Fidelity, los ETF activos son un foco claro y tenemos objetivos de crecimiento ambiciosos”, afirmó Altobelli.

No todos los proveedores de ETF consideran que “activo” significa realmente selección humana de acciones. Algunas empresas simplemente aplican un filtro –por ejemplo, criterios de sostenibilidad– a un índice de acciones o bonos.

“La gran mayoría de los ETF activos en Europa se desvían solo ligeramente de los índices con los que se comparan”, afirma Altobelli. Así que sólo tienes un pequeño error de seguimiento, como dice la jerga del sector.

Los ETF activos que Fidelity ha lanzado hasta ahora en Suiza también tienen deliberadamente un pequeño error de seguimiento para que sean adecuados como inversiones principales, y no solo como un complemento a la cartera.

Según Altobelli, a pesar de las pequeñas desviaciones respecto a los índices de referencia, es posible obtener un rendimiento superior después de las comisiones. En Estados Unidos, ya observamos ETFs activos con altos errores de seguimiento. Este podría ser el siguiente paso evolutivo para los ETFs activos en Europa.

Para Fidelity, está claro que se debe tener en cuenta el análisis fundamental de los 130 a 140 analistas de la compañía para que un ETF reciba la etiqueta de "activo".

Lo que es cierto es que los ETF, ya sean gestionados activa o pasivamente, tienen muchas ventajas sobre los vehículos de inversión tradicionales. Los inversores pueden supervisar continuamente los movimientos de sus precios y comprar y vender cuando quieran.

Los ETF activos son mucho más rentables que los fondos de inversión tradicionales, especialmente para los inversores privados: estos fondos ofrecen diferentes tramos, cada uno con diferentes estructuras de costes. Sólo los inversores institucionales tienen acceso a los tramos más baratos. Afortunadamente, tal distinción no es posible con los ETF.

«En principio, la mayoría de las estrategias de inversión son adecuadas para ETF activos. Por lo tanto, prevemos un sólido y continuo crecimiento en este segmento», afirma Ivan Durdevic, director de Ventas de ETF en países de habla alemana en JP Morgan Asset Management. Esta gestora de activos es, con diferencia, el mayor proveedor de ETF activos en Suiza. «Probablemente, solo las carteras muy concentradas e ilíquidas nunca existirán en formato ETF», añade Durdevic.

Aclara que JP Morgan Asset Management también define “activa” como la selección de acciones realizada por humanos. «En nuestros ETF activos, representamos estrategias de inversión que se basan en el análisis fundamental. Hemos estado utilizando algunas de estas estrategias durante décadas. Así que ya existían antes en forma de otros vehículos".

Por ejemplo, una estrategia de inversión que la empresa llama “Research Enhanced Indexing” se ha utilizado para acciones estadounidenses desde fines de los años 1980. “Tiene en cuenta las opiniones de nuestros analistas a la hora de ponderar las acciones en comparación con índices como el S&P 500 o el MSCI World Index”, afirma Durdevic. Las desviaciones sólo cambiaron de manera insignificante las ponderaciones del sector básico y del país. En promedio, la estrategia Research Enhanced Index generó a nivel mundial un rendimiento adicional de 0,84 por ciento anual en el largo plazo, afirma el experto en ETF.

Sin embargo, con el ETF Equity Premium Income de la empresa, el objetivo no es superar un índice, sino generar un rendimiento de distribución del 7 al 9 por ciento, y hacerlo con una volatilidad menor que el respectivo índice de referencia, dice Durdevic.

La empresa tiene mucha confianza en su enfoque: "Dado que podemos demostrar un exceso de rentabilidad consistente a medio y largo plazo en nuestros productos, estamos viendo que muchos inversores cambian de productos pasivos a nuestros ETF activos", dice Durdevic.

Lo bueno es que los gestores de activos que todavía dependen de la selección de acciones por parte de los gestores de fondos se están poniendo en el centro de atención con sus ETF activos. Es fácil comparar sus resultados con los de los vehículos de inversión puramente pasivos. Esta transparencia podría mantener alejados a los proveedores mediocres.