Mercado del oro | El BCE advierte sobre la creciente demanda de oro

El Banco Central Europeo (BCE) no es conocido por su alarmismo. Sin embargo, como institución central de la eurozona, también es responsable de supervisar la estabilidad financiera de los países afectados y de toda la eurozona. La declaración que el BCE distribuyó a mediados de mayo, derivada de su informe mensual sobre estabilidad financiera, se inscribe precisamente en este ámbito. Aborda el precio del oro, las incertidumbres geopolíticas y, lo más destacable, «escenarios extremos con posibles implicaciones negativas para la estabilidad financiera».

En concreto, las autoridades monetarias de la UE consideran problemático el exceso de derivados europeos del oro. Se trata de instrumentos financieros cuyo valor se deriva directa o indirectamente del precio del oro. Permiten a los inversores participar en la evolución del precio del oro sin necesidad de poseer oro físico. Los derivados se utilizan habitualmente para diversificar carteras o protegerse de las fluctuaciones del mercado, sin que los tenedores de bonos busquen la entrega física.

Para marzo de este año, se habían acumulado en la eurozona posiciones en derivados de oro por un total aproximado de un billón de euros. Con un precio del oro de 3200 dólares por onza troy, esto equivale a tres veces la producción anual mundial. Desde noviembre de 2024, esta cantidad ha aumentado alrededor de un 58 %; aproximadamente el 48 % de los derivados se mantienen fuera de Europa. Según el BCE, esto los hace vulnerables a shocks exógenos. Estos han aumentado recientemente, lo que también ha provocado un aumento de la demanda de oro, especialmente por parte de los bancos centrales .

Los países BRICS (Brasil, Rusia, India, China, Sudáfrica) y varios otros en particular están llenando sus arcas en un esfuerzo por independizarse más del dólar como moneda de reserva mundial . El banco central chino, por ejemplo, adquirió más de 200 toneladas del metal precioso solo en 2024 y continuó aumentando sus reservas este año. Al mismo tiempo, el banco central de la República Popular, en cambio, ha reducido sus tenencias de bonos del Tesoro estadounidense, de los cuales anteriormente era el mayor tenedor. Claras señales de una progresiva desagregación.

Dado que el oro se considera una moneda de crisis, es probable que su precio siga subiendo a medida que aumente la inestabilidad. El número de onzas entregadas físicamente ha aumentado a lo largo del año. Cada vez más tenedores de "promesas de entrega" de oro las cumplen y no revenden sus títulos. No se puede descartar que muchos tenedores de derivados europeos reciban su oro en el futuro. O, mejor dicho, querrán recibirlo. Porque —esta es la esencia de la advertencia del BCE—, en tal caso, podrían surgir cuellos de botella en el suministro.

Las consecuencias podrían ser significativas, a pesar de que el mercado del oro, con una capitalización estimada de 22,71 billones de euros, es relativamente pequeño en comparación con el mercado bursátil. Este es un punto crucial: muchos derivados del oro se negocian extrabursátilmente, es decir, no en una bolsa ni en ningún otro centro de negociación. Por consiguiente, la negociación es menos transparente. Además, existen los llamados factores de apalancamiento, donde las posiciones suben o bajan al doble o al triple de la fluctuación del precio del producto subyacente.

Las fuertes fluctuaciones de precios y los cuellos de botella en el suministro de oro físico podrían provocar perturbaciones en el sistema financiero y, en palabras de los funcionarios del BCE, pérdidas potencialmente cuantiosas. Esto, en última instancia, podría provocar quiebras bancarias y tener efectos de gran alcance en la economía real.

Si esto sucederá es actualmente especulativo. Sin embargo, la advertencia del BCE indica la gravedad del problema. Finalmente, es posible —y esto también es puramente especulativo— que actores externos a Europa exploten las obligaciones de los bancos europeos para causar perturbaciones en los mercados financieros.