De Luis Caputo a Cristina: la semana en la que todos volvieron a hablar de una variable clave para el dólar

Los datos sobre la balanza de pagos de la Argentina que publicó esta semana el Instituto Nacional de Estadística y Censos (Indec) volvieron a encender luces amarillas y alertas sobre la sostenibilidad del programa económico de Javier Milei y Luis Caputo, con un ancla fiscal y cambiaria -dólar contenido- que hace bajar la inflación.

En los primeros tres meses del 2025, se registraron operaciones de salida del país de 5.191 millones de dólares más de los que entraron, reportó el Indec. Mientras tanto, el Banco Central (BCRA) informó que la dinámica siguió así en abril y mayo, aunque el mes pasado se desaceleró y el desbalance fue de US$ 149 millones. La Argentina acumula ya 12 meses seguidos con sus cuentas externas en rojo, pese a que en el trimestre actual hay más divisas del campo.

Por eso el mercado se sigue preguntando si después de las elecciones legislativas de octubre se sostiene este modelo, si el Gobierno hará una corrección con una devaluación o si la constante salida de dólares, mayor que el ingreso de divisas, terminará por explotar en algún momento.

Aunque el Fondo Monetario Internacional (FMI) y las autoridades argentinas proyectaron que el "déficit de cuenta corriente" sería este año equivalente a 0,4% del Producto Interno Bruto (PIB), aproximadamente unos US$ 2.500 millones, el secretario de Política Económica, José Luis Daza, admitió que ese desequilibrio trepará a aproximadamente 2%.

Constantino Hevia, profesor asociado del departamento de Economía de la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT), piensa que "es normal en programas de estabilización que baje el tipo de cambio real y haya un boom de consumo". "La diferencia hoy respecto a las anteriores experiencias históricas es quién está teniendo el déficit: son los privados y no el sector público, porque hay superávit fiscal", remarca.

Al explicarse el desbalance por la actividad del sector privado, Hevia espera que sean las personas las que usen sus dólares y vayan reduciendo su stock de activos, mientras que las empresas pueden tomar crédito.

En la misma línea, los economistas de Facimex Valores desdramatizan. "Si bien el déficit de cuenta corriente es un factor a monitorear, múltiples razones nos llevan a verlo con poca preocupación", escribieron en su último informa. Una de esas razones es que "con superávit primario y tipo de cambio flexible, si persiste el déficit de cuenta corriente reflejará enteramente un déficit del sector privado".

En términos comparativos, los datos del primer trimestre están en línea con el promedio 2013-2024 y fueron considerablemente menores a los del primer trimestre de 2017 (rojo de 9.500 millones de dólares) y de 2018 (déficit de US$ 12.000 millones), la previa a una crisis.

Recientemente, la consultora Equilibra calculó que dadas las necesidades financieras de los próximos años, el país requerirá casi US$ 215.000 millones hasta 2030 para mantener la actividad y refinanciar sus deudas. Gran parte de esas divisas las tendrá que aportar el sector privado, que nunca antes en la historia tuvo esa cantidad de crédito.