Conquistando el pico de la inflación: la tasa anual cae y la mensual crece

En mayo, la inflación en Rusia se aceleró al 0,43% tras el 0,40% de abril. Esta noticia de Rosstat sorprendió por completo a muchos analistas. Al fin y al cabo, el Banco Central acababa de reducir el tipo de interés clave del 21% al 20%. Y en declaraciones de las autoridades monetarias en los últimos días, se expresó la opinión de que el pico de inflación se había superado con creces y que ahora comenzaría a "aterrizar". ¿Resulta que, en cuanto la inflación tocó fondo, se produjo un golpe desde abajo?

Es cierto que, según la agencia de estadísticas, en mayo de 2025 la inflación anual se desaceleró al 9,88% desde el 10,23% de finales de abril. Sin embargo, la alarma sobre la aceleración mensual de la inflación en mayo es alarmante. Al afirmar que se ha superado el pico de inflación, ¿están las autoridades monetarias convirtiendo ilusiones en realidad? MK conoció la opinión de los expertos al respecto.

Georgy Ostapkovich, director científico del Centro de Investigación de Mercados de la Escuela Superior de Economía de la Universidad Nacional de Investigación, al evaluar el pico de la inflación no se basa en la opinión de los analistas del mercado, sino en la declaración de la jefa del Banco Central, Elvira Nabiullina.

—Declaró claramente que, por ahora, existen más factores proinflacionarios que desinflacionarios —explica—. Y no predice el valor futuro del tipo de interés clave; además, no descarta que tenga que volver a subirse. Debemos analizar qué está reduciendo la inflación. Principalmente, la caída de los precios de los bienes industriales. El fortalecimiento del rublo frente al dólar ha funcionado en este caso. Sin embargo, los precios de los alimentos y los servicios públicos no están bajando mucho.

Pero si el Banco Central ha bajado el tipo de interés clave, significa que prevé una tendencia hacia el inicio de una disminución de la inflación. Si todo se mantiene en calma, con un enfoque conservador, para finales de año podremos ver el tipo de interés clave en el 17-18% anual.

Es improbable que haya calma. Se avecina un aumento del 12% en las tarifas de vivienda y servicios públicos, lo que sin duda ajustará los planes del regulador...

Creo que esta inflación ya se tiene en cuenta en la tasa actual del 20%. El Banco Central entiende perfectamente que las tarifas de los servicios públicos aumentarán a partir del 1 de julio, por lo que no preveo un aumento brusco. Es posible que la inflación no se desacelere o que muestre un ligero aumento temporal. Sin embargo, no es crítico. La historia económica muestra que la inflación siempre se desacelera en verano. Las frutas y verduras, que tienen un gran peso en la estructura de la inflación, se abaratan estacionalmente. Estoy seguro de que en agosto, los precios de las patatas, la col, los pepinos, los tomates y otras verduras bajarán drásticamente. En agosto, es frecuente observar deflación en estos productos. Este año es poco probable que la veamos, pero la inflación de los productos alimenticios llegará a cero.

En septiembre y octubre, la cosecha se almacenará en almacenes, los costos de producción aumentarán y los precios podrían volver a subir. Octubre mostrará qué tendencias prevalecerán. Mucho dependerá de la cosecha y de la situación de la agricultura. Al fin y al cabo, la canasta básica siempre está en el punto de mira en cualquier evaluación de la inflación.

Las autoridades monetarias prevén una inflación del 7-8% para 2025. ¿Cree que esto es realista?

Hay muchos factores que no afectan a la economía rusa. Por ejemplo, la geopolítica. El Congreso de Estados Unidos podría aprobar una ley que aumente un 500% los aranceles aduaneros para los países que comercian con Rusia. ¿Qué significa ese 500%? No habrá comercio con ningún país.

Sin embargo, el objetivo del Banco Central para este año es bastante realista. Como se sabe, el regulador ha establecido una meta de inflación del 4% para 2026. Esto significa que en 2025 no debería superar el 8%. Con este valor, el tipo de interés clave podría bajar al 12%, lo cual ya se encuentra dentro de la rentabilidad promedio de la empresa.

Llegarán préstamos e inversiones, la economía empezará a reactivarse. Digan lo que digan, el 20% actual es un porcentaje prohibitivo para los préstamos, porque los bancos añaden su propio 6-7%.

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El analista financiero y candidato a doctor en ciencias económicas, Mijaíl Belyaev, no comparte el pronóstico tan optimista de su colega. Está convencido de que la inflación en Rusia no está determinada en gran medida por el tipo de interés clave del Banco Central, sino por la arbitrariedad en la formación de los precios del comercio y sus proveedores.

—En el período enero-mayo de 2025, los precios al consumidor aumentaron un 3,56%, en comparación con el 3,88% del mismo período del año anterior —afirma—. La inflación anual en mayo cayó al 9,88%, tras el 10,34% de marzo. Matemáticamente, esta diferencia se refleja, lo que parece justificar la afirmación de que el pico ya pasó y que el Banco Central actuó correctamente al implementar una política monetaria restrictiva. Pero no tengo esa sensación. Los precios podrían haber caído por otras razones, incluidas las oportunistas.

—Pero la señal ya se envió a las empresas. ¿Ahora la "clave" empezará a disminuir?

El regulador no descarta que el 20% actual se mantenga fijo durante un largo periodo. Sin embargo, también es posible que vuelva al 21%. Las declaraciones del Banco Central no infunden confianza a los rusos en la flexibilización de la política monetaria.

Nada cambiará en la economía del país. Salvo que los bancos ya han comenzado a reducir las tasas de interés de los depósitos. Para ellos, la decisión del regulador se ha convertido en un pretexto plausible para reducir las tasas de interés de los depósitos.

Pero el principal indicador de que no ha ocurrido nada en la economía es el mercado bursátil. Este no reaccionó no solo a la disminución de la "clave", sino también al hecho de que la política del Banco Central en esta dirección continuará.

De hecho, la reducción del tipo de interés clave es insignificante, aunque algunos medios la presentan como "de un porcentaje completo". Este valor sería significativo si habláramos de un 5-6 %. Y cuando el tipo se reduzca del 21 % al 20 %, no tendrá ningún efecto.

Los rusos esperan con ansias un aumento del 12% en las tarifas de vivienda y servicios públicos. ¿Podría esto impulsar los precios al consumidor?

Los servicios públicos, en su forma pura, contribuyen al aumento de la inflación, es decir, al aumento de los precios de los bienes y servicios. Este sector de la economía es solo uno de los componentes de la inflación, pero es necesario tener en cuenta que el aumento de tarifas afectará principalmente a los estratos de bajos ingresos de la población. En promedio, si paga 10 mil rublos por un apartamento, pagará un poco más de 11 mil al mes; si paga 5 mil, serán aproximadamente 5,5 mil.

¿Quizás el aumento de la inflación compense la baja estacional de los precios de las verduras? Se acerca la campaña de cosecha...

No hay una reducción estacional de precios y es poco probable que la haya. Ya he dicho que el precio de los productos en el mercado lo dictan los vendedores. No les importa la cosecha. Junto con los proveedores, empezarán a hablar de las malas condiciones meteorológicas. Como sabemos, esto se debió a las heladas de mayo. En general, se encontrarán razones para mantener los precios altos. Por lo tanto, no estoy seguro de que podamos esperar una reducción significativa de precios.

- ¿Cuál es la probabilidad de que el Banco Central, en caso de crecimiento de la inflación, vuelva a una tasa del 21%?

En mi opinión, al regulador se le cobra por una tasa de clave alta. Y usa la más mínima excusa para mantenerla en el nivel actual.