Los ingresos del petróleo y el gas de Rusia cayeron casi un 15%: ¿qué consecuencias podemos esperar?

Los ingresos por materias primas rusas están disminuyendo, incluso sin la presión de sanciones directas de los países occidentales. Según los resultados de los primeros cinco meses de este año, los ingresos del presupuesto federal por las ventas de petróleo y gas cayeron un 14,4 %. La principal razón de esta disminución son los bajos precios de los hidrocarburos: si en 2024 el precio promedio por barril superó los 80 dólares, en 2025 el precio del barril fluctuará principalmente entre 65 y 70 dólares. Y solo en los últimos días el precio ha comenzado a rozar la marca de los 75 dólares, lo que debemos agradecer al reciente agravamiento de la situación en Oriente Medio. Mientras tanto, los expertos recomiendan prepararse para nuevos desafíos: la Comisión Europea pretende reducir el techo de precios para las materias primas de exportación rusas, lo que podría generar nuevas pérdidas para el presupuesto federal.

Según la estimación preliminar del Ministerio de Finanzas, los ingresos de nuestro país por petróleo y gas entre enero y mayo de 2025 ascendieron a 4,24 billones de rublos, lo que representa una disminución del 14,4 % con respecto a los ingresos similares del mismo período del año anterior. Además, en mayo, la disminución de los ingresos de Rusia por petróleo y gas se aceleró: según los resultados de enero a abril, la disminución de este indicador fue del 10,3 %.

Según el Ministerio, la dinámica observada se explica, en primer lugar, por la disminución del precio promedio del oro negro, así como por el pago adicional único del impuesto a la extracción de minerales del petróleo en febrero de 2024. La reducción en la partida de ingresos por materias primas provocó un aumento del déficit presupuestario federal, cuyas enmiendas ya fueron aprobadas por la Duma Estatal. Los siguientes expertos compartieron sus opiniones sobre el futuro del sector minero ruso con MK: Andrey Loboda, economista y director de comunicaciones financieras; Vladimir Chernov, analista de Freedom Finance Global; Igor Rastorguev, analista principal de AMarkets.

- ¿Qué factores llevaron a la disminución de los ingresos por petróleo y gas del presupuesto federal ruso?

Loboda: La principal razón de la reducción de los ingresos por hidrocarburos en nuestro país es el costo relativamente bajo del petróleo nacional y la fortaleza del rublo. El precio en dólares del petróleo Ural, determinado a efectos fiscales en abril, fue de 54,8 dólares, frente a los 75 dólares del año anterior. El precio de mayo del petróleo ruso de exportación tampoco inspira optimismo: tan solo 52,1 dólares por barril. El fortalecimiento de la moneda rusa se superpone a la reducción de los precios del petróleo: el costo del barril en rublos está disminuyendo y los impuestos que pagan las empresas de materias primas son aún menores. En comparación con los indicadores de la primavera del año pasado, el rublo ruso se ha fortalecido un 10% y el precio del petróleo Ural ha caído más del 20%. Por lo tanto, recientemente, la situación en el mercado de materias primas ha afectado los ingresos presupuestarios con mayor fuerza que la fortaleza del tipo de cambio de la moneda nacional.

¿Qué tipo de caída en los ingresos del petróleo y el gas deberíamos esperar para finales de año? ¿Qué tan crítica será esta situación para el presupuesto ruso?

Chernov: A principios de mayo, el Ministerio de Finanzas planeó la recepción de 8,32 billones de rublos en ingresos por petróleo y gas en el presupuesto ruso para finales de 2025, lo que significa que se espera una disminución interanual del 24%, desde los 10,94 billones de rublos. Ante la posibilidad de nuevas sanciones occidentales, la disminución de los ingresos por petróleo y gas del erario nacional este año podría alcanzar el 25-35%, lo que añadiría entre 1 y 1,5 billones de rublos al déficit presupuestario, es decir, menos del 1% del PIB.

Al mismo tiempo, en 2025 se espera un aumento de los ingresos fiscales al presupuesto provenientes de ingresos no petroleros ni gasíferos, pero su crecimiento se proyecta solo en un 10-15%, lo que no cubrirá las pérdidas por la disminución de los ingresos del petróleo y el gas.

Sin embargo, el déficit presupuestario se nivelará en cualquier caso. Se podrán utilizar parcialmente fondos del Fondo Nacional de Bienestar (FNB), pero el déficit de ingresos se compensará principalmente en el mercado de crédito interno, mediante la colocación de bonos federales por parte del Ministerio de Hacienda.

Al mismo tiempo, los ingresos no petroleros ni gasíferos del presupuesto federal para enero-mayo ascendieron a alrededor de 10,5 billones de rublos, aumentando interanualmente un 12,3%, lo que forma una base estable para un mayor crecimiento acelerado de los ingresos del tesoro estatal.

- ¿Qué daño podría causar a los ingresos del petróleo y el gas del presupuesto de nuestro país la decisión de la Unión Europea de reducir el "techo" del precio del petróleo ruso de 60 a 45 dólares?

Chernov: Según el análisis de los indicadores presupuestarios, una disminución del precio mundial del petróleo de tan solo 1 dólar por barril supone una reducción de los ingresos del petróleo y el gas para el erario público nacional de aproximadamente 100 000 millones de rublos anuales. En caso de una reducción del límite de precios de los actuales 60 a 45 dólares por barril de los Urales, el déficit potencial de ingresos presupuestarios podría alcanzar los 1,5 billones de rublos anuales con los volúmenes de exportación de petróleo sin cambios. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que, para cuando se introduzcan los nuevos límites de precios (si se incluyen en el 18.º paquete de sanciones de los mercados emergentes), ya habrá transcurrido la mitad del ejercicio fiscal, por lo que las pérdidas presupuestarias reales en el segundo semestre debido a la caída de los precios del petróleo ascenderán a aproximadamente 700 000-800 000 millones de rublos. También cabe considerar que algunos países, como demuestra la práctica de años anteriores, podrían seguir comprando petróleo ruso por encima del límite de precios establecido por la Comisión Europea.

Rastorguev: La decisión de reducir el precio máximo del petróleo a 45 dólares por barril no causará un daño directo, sino indirecto, a nuestro país. Rusia vende un mayor volumen de petróleo de exportación no a Europa, sino a India y China, lo que garantiza la carga de las capacidades de refinación de petróleo en estos países. India y China ya compran materias primas de hidrocarburos rusos a bajo precio, con un gran descuento sobre el valor de mercado, incluso con cotizaciones de mercado bajas. Quizás pronto los importadores soliciten un descuento aún mayor, lo que, dados los crecientes costos logísticos para las empresas extractivas nacionales (y el presupuesto), conlleva una reducción aún mayor de los ingresos.

Sin embargo, el golpe más duro de esta decisión será... Grecia. Este país, tras la caída de los precios oficiales del petróleo por debajo de los 60 dólares, reanudó el transporte oficial de petróleo ruso a Asia. El transporte de larga distancia generó importantes ingresos tanto para las empresas como para el tesoro griego gracias a los impuestos. Esto también resulta sumamente rentable para Rusia, ya que el transporte oficial es varias veces más barato que el transporte en la sombra, con seguro y con mínimos riesgos. Reducir el techo de precios supondrá el cierre rápido de este esquema.

- ¿En qué circunstancias podrían aumentar los ingresos de Rusia por el petróleo y el gas?

Chernov: Para aumentar los ingresos, es necesario un crecimiento estable de los precios mundiales del petróleo, preferiblemente por encima de los 70 dólares por barril, lo cual depende directamente de la distribución de las cuotas de producción de materias primas en la OPEP+, la geopolítica y la demanda global. Asimismo, una reducción del descuento en el precio del petróleo de exportación de los Urales rusos respecto al grado de referencia Brent, mediante la firma de nuevos contratos logísticos con China e India, podría contribuir a la reposición de los ingresos por materias primas para el erario público.

Además, el debilitamiento de la moneda nacional rusa podría beneficiar los ingresos presupuestarios provenientes del petróleo y el gas. En teoría, siempre existe la posibilidad de un aumento de la presión fiscal sobre la industria rusa del petróleo y el gas, pero actualmente la carga sobre este sector ya es extremadamente alta, por lo que es muy probable que ya no valga la pena esperar un aumento adicional de la base imponible en 2025.