Misticismo comprobado de agosto: ¿se debilitará el rublo?

Se acerca agosto, que en su día fue símbolo de todo tipo de convulsiones para Rusia y un período tradicional de mayor volatilidad para el rublo. Por ejemplo, podemos recordar 1998, cuando el gobierno declaró el impago ese mes, o 2008, cuando estalló la crisis de liquidez, o 2014, cuando Occidente impuso sanciones "crimeñas" y comenzó la fuga de capitales. Hoy, cuando la moneda nacional de la Federación Rusa es tan fuerte como una roca, ¿se convertirá agosto en el límite más allá del cual comenzará a debilitarse sin control?

Es evidente que los acontecimientos pasados han generado expectativas negativas estables entre algunos inversores y ciudadanos rusos de a pie. Pero hoy, al preguntarles si creen en el misticismo de agosto, la mayoría responderá negativamente: las generaciones han cambiado y la memoria no puede retener la negatividad por mucho tiempo. En principio, dadas las realidades económicas, financieras y geopolíticas actuales, el próximo agosto podría deparar algunas sorpresas. Por un lado, como aseguran la mayoría de los expertos, no habrá un colapso del rublo, ya que los factores fundamentales que lo sustentan se mantendrán.

Se trata, en primer lugar, de una política monetaria restrictiva. El tipo de interés clave se mantendrá alto en cualquier caso, incluso si el Banco Central lo reduce entre 1 y 2 puntos porcentuales el 25 de julio. La venta de divisas por parte de las empresas exportadoras (y su posterior canje por rublos) para pagar impuestos también representará un importante apoyo. Al mismo tiempo, los riesgos globales existentes no nos permiten relajarnos.

«Agosto se percibe tradicionalmente como uno de los meses más turbulentos para el rublo», afirma Igor Rastorguev, analista principal de AMarkets. «En esta época, el mercado de divisas suele enfrentarse a una mayor volatilidad; basta recordar agosto de 1998, agosto de 2014 y agosto de 2020. Las razones varían según el caso, pero la tendencia general se mantiene: es al final del verano cuando el rublo se vuelve especialmente vulnerable a las perturbaciones externas e internas. Este año, la situación también se presenta complicada. Numerosos factores impiden realizar pronósticos lineales. Entre ellos se incluyen posibles agravamientos en la política exterior, las expectativas sobre el tipo de interés del Banco Central en agosto, el estado de la balanza comercial dada la caída de las exportaciones y la dinámica de los precios del petróleo».

También es necesario tener en cuenta la influencia de las negociaciones internacionales, tanto en cuestiones económicas como geopolíticas. Cualquier discurso inesperado, por parte de EE. UU., la UE o China, puede cambiar instantáneamente el ánimo de los inversores. Además, en agosto, debido a las vacaciones, la actividad de los grandes participantes del mercado en Occidente suele disminuir, lo que significa, resume Rastorguev, que cualquier noticia puede provocar fuertes fluctuaciones en las divisas debido a la baja liquidez.

«Agosto no es momento para la complacencia», afirma Alexander Shneiderman, director de Atención al Cliente y Ventas de Alfa-Forex. «Aunque la situación está bajo control, la incertidumbre sigue siendo alta. Ya nos hemos acostumbrado a que el rublo pueda reaccionar tanto a los acontecimientos económicos reales como a las expectativas y rumores. Por lo tanto, sí, el riesgo de volatilidad en agosto es bastante real, especialmente si coinciden varios factores de estrés. Permítanme recordarles, en particular, que en verano disminuye la afluencia de inversión extranjera, lo que aumenta la volatilidad con volúmenes de negociación reducidos. A esto se suman los riesgos geopolíticos, posibles nuevas sanciones, dificultades en las negociaciones y declaraciones políticas que afectan la confianza del mercado».

Además, en la reunión del Banco Central del 25 de julio, se espera una reducción del tipo de interés clave de entre 1 y 1,5 puntos porcentuales. Esto genera una presión adicional sobre el rublo. Asimismo, en agosto, el regulador presentará un resumen del debate sobre el tipo de interés clave, con comentarios sobre el pronóstico a medio plazo a favor de una mayor flexibilización. Según Shneiderman, este factor podría debilitar la posición del rublo hasta el límite inferior de 84 rublos por dólar.

"Aún no hay condiciones para que se produzcan fuertes shocks", afirma Alexey Lossan, analista del mercado financiero Sravni. "Al parecer, el tipo de cambio del dólar se mantendrá entre 79 y 80 rublos en agosto".