La Banque centrale n’a plus d’autre choix : soit les gens vont s’appauvrir, soit l’économie va être étranglée.

Le régulateur annoncera sa décision vendredi 6 juin. La Banque centrale doit relever et maintenir la « clé » afin de lutter contre l'inflation, qui, à son tour, est alimentée par des dépenses militaires sans précédent dans le budget de l'État.

Le taux record (21 %) est en vigueur depuis octobre 2024 (et il s'agit de son plus haut niveau depuis 2013). Mais au printemps, les experts ont commencé à avertir de plus en plus souvent et avec insistance que l'économie devrait se redresser pendant plusieurs années sous une clé aussi restrictive. La situation se dégrade sous nos yeux, ce qui affectera chaque famille d'une manière ou d'une autre.

Dmitri Belousov , directeur général adjoint et chef du département d'analyse macroéconomique et de prévision à court terme du Centre d'analyse macroéconomique et de prévision à court terme (CMASF), déclare directement que la détermination de la Banque centrale à tuer l'inflation par cette méthode risque de faire payer le pays par plusieurs années de croissance très lente et de retard dans la course technologique.

Une étude récente du Centre d’analyse macroéconomique et de prévision à court terme (CMASF) a identifié les principaux risques :

La stagnation est déjà observée dans l'industrie, note le candidat en sciences économiques Dmitri Belousov .

« Si l'on considère la dynamique de la production industrielle hors secteurs dominés par le complexe militaro-industriel, on peut parler d'une transition vers une récession. Le volume de la production civile a diminué de 0,8 % par mois au premier trimestre. En conséquence, le niveau de production a atteint son plus bas niveau depuis avril 2023 », souligne Belousov.

Les Russes ne l'ont peut-être pas remarqué, mais la hausse des prix a quelque peu ralenti, selon les statistiques. Fin mai, l'inflation annuelle était tombée à 9,7 %, contre 10,23 % en avril. Avec le ralentissement de la croissance des salaires et la quasi-mort du crédit à la consommation, l'inflation pourrait atteindre 8,3 % au troisième trimestre.

Mais à la veille de la réunion de la Banque centrale, de nombreux facteurs inflationnistes persistent. Parmi eux, la hausse prochaine des tarifs du logement et des services publics, le transfert des coûts tarifaires vers les prix, la baisse des recettes budgétaires et le triplement du déficit du Trésor public. Sans oublier l'inévitable dévaluation du rouble, qui, contre toute logique, continue de se renforcer.

Olga Belenkaya, responsable du département d'analyse macroéconomique de Finam, ajoute que les risques inflationnistes sont également accrus par les prix du pétrole, l'instabilité géopolitique et… les gelées printanières, qui introduisent de l'incertitude dans la situation des récoltes cette année.

Lorsque le département d'Elvira Nabiullina a pris la décision de relever le taux à 21 %, la rhétorique d'Elvira Sakhipzadovna a été dure : l'inflation doit être vaincue à tout prix. Les pertes économiques et financières à court terme sont secondaires.

Mais l'indignation des lobbyistes du monde des affaires n'est pas passée inaperçue. Après la bataille secrète de décembre, le ton de la Banque centrale s'est adouci : le régulateur a cessé de relever les taux et a admis qu'il était nécessaire d'évaluer l'ensemble des risques.

Mais la Banque centrale n'a plus d'options valables. L'objectif affiché de réduire l'inflation à 4 % d'ici la fin de l'année est clairement impossible à atteindre. La croissance des prix à la consommation a globalement ralenti, mais seulement légèrement. Et la structure de l'inflation reste extrêmement inégale : la plupart des produits alimentaires continuent d'augmenter, tout comme les services. Les prix ne ralentissent que pour certains groupes de produits non alimentaires.

Parallèlement, l'économie risque de sombrer dans la récession. Le crédit enregistre une contraction record depuis dix ans. Le risque de croissance des prêts non performants (PNP) persiste en raison du lourd endettement des emprunteurs et du ralentissement économique.

Le rouble anormalement fort crée également un trou dans le budget des exportateurs, qui dépend de la monnaie.

Denis Taradov, associé du groupe d'audit et de conseil "Unicon", est convaincu que le 6 juin la Banque centrale maintiendra le taux au niveau actuel de 21%.

La Banque centrale de la Fédération de Russie se trouve dans une situation difficile, entre la nécessité de maîtriser définitivement l'inflation et la pression croissante d'un taux élevé sur l'activité économique. Lors de la prochaine réunion, la priorité restera sans aucun doute la lutte contre l'inflation, ce qui fait du maintien du taux la mesure la plus justifiée et la plus probable.

Les perspectives d'assouplissement de la politique monétaire (PM) dépendent d'une amélioration durable des indicateurs d'inflation et d'une réduction des risques, ce qui ne devrait pas se produire avant l'automne 2025. La décision de la Banque centrale soutiendra la stabilité du rouble et la rentabilité des banques, mais continuera de freiner les prêts et la croissance économique", commente Denis Taradov.

Selon lui, la transition vers une politique monétaire plus souple n’interviendra probablement pas avant le quatrième trimestre 2025.

« Une baisse constante des taux de croissance mensuels des prix et une stabilisation du taux de change du rouble seront nécessaires. Même après le début du cycle, la baisse du taux sera très probablement progressive et prudente, compte tenu des risques persistants. Le taux pourrait se situer entre 15 et 18 % d'ici 2025, mais cela dépendra fortement de la dynamique de l'inflation dans les mois à venir », ajoute Taradov.

Petr Arronet, analyste en chef d'Ingosstrakh Bank, estime également que la Banque de Russie maintiendra le taux directeur vendredi, mais qu'il existe une possibilité de nouvelle réduction :

— Au cours des derniers mois, l'inflation hebdomadaire a pratiquement cessé de croître. Les indices PMI des services et du secteur manufacturier sont en baisse depuis plusieurs mois, ce qui indique un ralentissement de l'activité économique.

Les prévisions de bénéfices des banques se dégradent également en raison d'une baisse des volumes de prêts, signe d'un affaiblissement de la demande. Tous les facteurs évoqués par la Banque de Russie à l'été 2024 lors du resserrement de sa politique monétaire se résorbent progressivement, ouvrant la voie à une nouvelle baisse du taux directeur.

Evgeny Kogan, stratège en investissement, financier et fondateur du projet bitkogan, n'a aucun doute sur le fait que la Banque de Russie conservera très probablement la « clé » :

— Le régulateur continue d’adhérer à une approche conservatrice dans un contexte d’écart prolongé et significatif de l’inflation par rapport à l’objectif de 4 %.

Pour entamer un cycle de baisse du taux directeur de la Banque centrale, il faudra des conditions stables et claires indiquant un ralentissement de la croissance des prix.

Dans le même temps, l'inflation est actuellement inférieure aux prévisions de la Banque de Russie, favorisée par le renforcement du rouble. De plus, la croissance économique au premier trimestre s'est avérée inférieure aux attentes du régulateur. Ces facteurs pourraient inciter la Banque centrale à réviser ses prévisions macroéconomiques lors de sa réunion de juillet et à commencer à réduire son taux directeur. D'ici là, il est également possible que les anticipations d'inflation commencent à baisser, condition essentielle à un assouplissement de la politique monétaire.

Boris Kopeikin, économiste en chef de l'Institut P. A. Stolypin pour l'économie de la croissance, convient qu'il n'y a aucune chance d'assouplir la politique monétaire avant le milieu de l'été.

L'expert rappelle que l'inflation ralentit, mais que le taux d'augmentation des prix reste encore assez élevé.

« La dynamique des anticipations d'inflation est également alarmante. Le renforcement du rouble, qui a évidemment contribué à contenir la croissance des prix récemment, pourrait rapidement être remplacé par un affaiblissement en cas de détérioration de l'environnement extérieur, ce qui crée des risques supplémentaires.

C'est pourquoi de nombreux experts, prenant en compte la logique précédemment exprimée par la Banque centrale, estiment que la première baisse des taux interviendra en juillet, voire en septembre.

Cependant, la situation de l'économie réelle se dégrade sous nos yeux et nécessite un assouplissement immédiat de la politique monétaire. Les dernières statistiques ne sont guère encourageantes. C'est pourquoi, peut-être par optimisme, nous espérons encore une première intervention du régulateur en juin.

« Une réduction du taux à au moins 19 % pour commencer serait adéquate à la situation économique actuelle et soutiendrait les producteurs de biens et de services, ainsi que le sentiment des consommateurs, sans créer de risques supplémentaires », affirme l'économiste en chef de l'Institut P. A. Stolypin pour l'économie de la croissance.

Dmitry Tselischev , directeur général de la société d'investissement Rikom-Trust, admet au contraire que la Banque centrale surprendra tout le monde vendredi.

« Nous comptons sur la décision tant attendue de la Banque centrale de réduire son taux directeur. Nous pensons que cette baisse ne sera pas brutale, de 1 % maximum, ce qui enverra déjà un signal positif au marché. Une mesure plus radicale, de 2 % ou plus, pourrait avoir un impact négatif significatif », a résumé Dmitry Tselishchev.