È possibile recuperare i 3,34 miliardi che i contribuenti hanno investito nel TAP?

L'annuncio del Primo Ministro della privatizzazione del 49,9% di TAP è stato seguito dalle richieste del Partito Socialista (PS) e di Chega (Chega) di restituire integralmente il denaro versato dai contribuenti portoghesi. Si tratta di una missione fattibile? O "non rispecchia la realtà", come ha affermato il Ministro delle Finanze?

Il primo punto da chiarire è l'importo in questione. Considerando solo gli importi entrati in TAP dopo la pandemia, il conto ammonta a 3,344 miliardi di euro . Nel 2020, il governo di António Costa ha inizialmente erogato un prestito di emergenza di 1,2 miliardi di euro. Tale importo, insieme a 59 milioni di euro di interessi, sarebbe stato poi convertito nel capitale della compagnia aerea. Nell'ambito del programma di ristrutturazione di TAP concordato con Bruxelles, vanno aggiunti i 569 milioni di euro di indennizzi versati dallo Stato a TAP per i danni causati dal Covid-19 e 1,516 milioni di euro di aumenti di capitale. A questa cifra si potrebbero aggiungere anche i 55 milioni di euro versati dallo Stato all'imprenditore David Neeleman per la sua partecipazione del 22,5% nella compagnia aerea.

Dopo l'annuncio della privatizzazione, il leader di Chega, André Ventura, ha chiesto "la restituzione ai contribuenti del denaro già investito nella TAP " e ha criticato Luís Montenegro per non aver "chiarito come i contribuenti saranno rimborsati per il denaro investito lì".

Il nuovo segretario generale del Partito Socialista, José Luís Carneiro, ha sostenuto che “i tre miliardi investiti dallo Stato nella pandemia devono, a medio e lungo termine, essere rimborsati ai contribuenti portoghesi”.

Esiste, fin dall'inizio, una contraddizione insanabile tra questa richiesta e la posizione politica dei due partiti riguardo alla quota di TAP da cedere nella privatizzazione: sia Chega sia il PS sono contrari a una vendita di maggioranza, cosa che ha condizionato l'azione del Governo e lo ha portato a optare per la cessione del 49,9% del capitale.

La maggior parte delle acquisizioni precedenti da parte di gruppi aeronautici sono state effettuate da azionisti di maggioranza, quindi qualsiasi possibilità di interferenza governativa ridurrà inevitabilmente la valutazione.

Non solo l'utile statale è inferiore, ma una vendita di minoranza, che non prevede un premio sulla quota di controllo per l'acquirente, riduce l'importo che le parti interessate possono offrire. "La maggior parte delle precedenti acquisizioni da parte di gruppi aeronautici è stata effettuata da azionisti di maggioranza, quindi qualsiasi possibilità di interferenza governativa ridurrà inevitabilmente la valutazione e l'interesse, ma il diavolo si nasconderà nei dettagli", afferma Stephen Furlong, analista senior della banca d'investimento irlandese Davy.

Il modello proposto dal Governo affiderà la gestione quotidiana al futuro acquirente del 44,9% delle azioni (il restante 5% andrà ai dipendenti), ma l'ultima parola sulle decisioni strategiche riguardanti le rotte, l' hub presso l'aeroporto di Lisbona o l'ubicazione della sede centrale spetterà allo Stato.

Sarebbe possibile rimborsare i contribuenti vendendo il 100% della TAP?

Il paragone del Ministro delle Finanze è illuminante. "Dobbiamo essere rigorosi e guardare ai fatti e alla realtà. Se il 49,9% di TAP valesse 3,2 miliardi di euro, significherebbe che TAP varrebbe 6,4 miliardi di euro. Air France-KLM, che ha sei volte più aerei e trasporta sei volte più passeggeri, ed è quotata in borsa, vale 3 miliardi di euro", ha dichiarato Miranda Sarmento durante il briefing post-Consiglio dei Ministri, rispondendo alle domande sui commenti del leader del Partito Socialista.

In cifre esatte, non tonde, Air France-KLM ha un valore di mercato di 2,89 miliardi di euro . Un sesto sarebbe pari a 482 milioni di euro.

Se consideriamo che nel 2024 TAP ha generato un reddito operativo ( EBITDA ) pari a quasi un quinto di quello della compagnia franco-olandese (un rapporto comunemente utilizzato), il valore totale della compagnia portoghese ammonterebbe a 596 milioni di euro .

Le ultime valutazioni di TAP, commissionate da Banco Finantia e dalla società di consulenza EY, non sono state pubblicate. Le precedenti valutazioni, condotte dalle stesse società, indicavano un valore di 1,1 miliardi di dollari.

L'analista finanziario indipendente Nuno Barradas Esteves valuta TAP tra 1,72 e 1,74 miliardi di euro , "utilizzando il metodo del flusso di cassa scontato e basandosi su una prospettiva prudente, ancorata alle ultime quattro transazioni e alle valutazioni del settore rilevante, con particolare attenzione a ITA Airways".

Tutte queste cifre sono ben al di sotto dei 3,34 miliardi di dollari investiti dai contribuenti nella compagnia aerea portoghese e dimostrano l'impossibilità di soddisfare le richieste del Partito Socialista e di Chega attraverso una privatizzazione parziale o addirittura totale. Il ricavato della vendita potrebbe essere integrato dal pagamento di dividendi allo Stato, ma raggiungere tale cifra richiederebbe decenni.

Le tasse e i contributi sociali pagano l'iniezione dello Stato in un decennio

"Non è così che possiamo far sì che TAP restituisca alla società ciò che la società ha investito in essa", afferma Miguel Frasquilho, che è stato presidente del consiglio di amministrazione della società tra il 2017 e il 2021. "Se TAP fosse ben gestita, potrebbe restituire tre volte quanto investito tra il 2020 e il 2022 in dieci anni", afferma, ricordando un articolo pubblicato su ECO nel 2021 , scritto insieme all'allora CEO, Ramiro Sequeira.

Stiamo parlando di posti di lavoro creati direttamente e indirettamente, di pagamenti di imposte dirette e indirette, di contributi previdenziali, di entrate fiscali legate al turismo e di crescita economica generata. Senza il TAP, queste entrate non esisterebbero.

" Stiamo parlando di posti di lavoro creati direttamente e indirettamente, di pagamenti di imposte dirette e indirette , di contributi previdenziali, di entrate fiscali legate al turismo e di crescita economica generata", osserva Miguel Frasquilho. "Senza il TAP, queste entrate non esisterebbero."

Ipotizzando il doppio dell'IRS e dell'imposta di bollo versati dalla società nei primi sei mesi del 2024, come comunicato dal Governo all'Assemblea della Repubblica, il totale ammonta a 189,8 milioni di euro. Facendo lo stesso per i contributi previdenziali, il totale ammonta a 192,37 milioni di euro. Complessivamente, il totale ammonta a 382,2 milioni di euro. In un decennio, TAP avrà versato allo Stato 3,882 miliardi di euro, più di quanto immesso nella società .