Le contingenze dell'equipaggio e di Azul riducono il valore di TAP

Il governo ha dato il via alla privatizzazione di TAP questo giovedì, approvando la vendita del 49,9% del suo capitale. Le due valutazioni effettuate sulla società, da EY e Banco Finantia, non sono state rese pubbliche, ma il governo ammette che vi sono imprevisti che influenzeranno il valore offerto dalle parti interessate.

Il Ministro delle Infrastrutture, Miguel Pinto Luz, ha ammesso giovedì che esistono imprevisti riguardanti TAP che potrebbero influire sul valore della compagnia aerea al momento della privatizzazione. " C'è una controversia in tribunale con i dipendenti di TAP che dovrà essere considerata nel prezzo per chiunque voglia acquistare TAP . Sanno a cosa vanno incontro e non lo nascondiamo", ha dichiarato il Ministro.

La compagnia aerea ha già stanziato 41 milioni di euro per coprire le cause intentate dagli assistenti di volo che sostengono di essere stati licenziati in modo irregolare durante la pandemia e di non essere inclusi nella categoria professionale appropriata. La compagnia aerea ha presentato ricorso contro le decisioni fino alla Corte Costituzionale, ma finora ha perso le cause. Ciò significa che è probabile che l'importo richiesto aumenti. Il Sindacato Nazionale del Personale di Volo dell'Aviazione Civile, che rappresenta la classe, stima il potenziale risarcimento totale a circa 300 milioni di euro .

Questa non è l'unica emergenza che TAP si trova ad affrontare. Azul sta chiedendo 177 milioni di euro a TAP SGPS per un prestito obbligazionario contratto nel 2016. La holding , il cui nome è stato cambiato in SIAVILO, non detiene più alcuna partecipazione nella compagnia aerea ed è ora di proprietà statale, ma TAP garantisce il finanziamento. Tra queste garanzie c'è il programma fedeltà Miles & Go.

La compagnia aerea ha già presentato ricorso in tribunale affinché le garanzie siano dichiarate nulle, una richiesta contestata da Azul. Se verranno riconosciute, TAP sarà tenuta al pagamento del debito. Il Ministro delle Infrastrutture ha dichiarato giovedì che ci sarà un dialogo tra le due compagnie e che la questione dovrà essere "risolta in tribunale".

La valutazione di TAP è influenzata anche dal peggioramento dei risultati . Dopo aver registrato utili record di 177 milioni di euro nel 2023, questi sono scesi a 53,7 milioni di euro nel 2024, con un forte aumento delle spese per il personale che grava sui numeri. "La stagnazione dei risultati è preoccupante. È una delle ragioni più profonde della privatizzazione", ha dichiarato Hugo Espírito Santo, Segretario di Stato per le Infrastrutture. Anche l'aumento dei costi del personale è preoccupante, ma il ministro ha osservato che si verifica "nel contesto della gestione".

C'è un limite alla crescita di TAP, chiamato Aeroporto Humberto Delgado. Humberto Delgado non permetterà a TAP di aspirare a diventare una compagnia con 150 o 180 aeromobili.

Anche l'esaurimento dell'aeroporto di Lisbona limita la crescita della compagnia. " C'è un limite alla crescita di TAP, chiamato Aeroporto Humberto Delgado . Humberto Delgado non permetterà a TAP di aspirare a essere una compagnia con 150 o 180 aeromobili", ha osservato Miguel Pinto Luz. Pertanto, il governo chiederà alle parti interessate di presentare la loro visione per lo sviluppo della compagnia presso il futuro Aeroporto Luís de Camões.

Anche il contesto di elevata incertezza economica globale non aiuta. Ciononostante, il settore in Europa è riuscito a superare le difficoltà, con un aumento di valore di circa il 17% dall'inizio dell'anno, secondo l'indice Stoxx Europe Airlines .

Dalle sinergie alla gestione: gli argomenti che valorizzano TAP

Sebbene queste contingenze possano avere un impatto negativo sul prezzo offerto dalle parti interessate, il governo cita anche argomenti che rendono TAP un candidato interessante. Uno di questi è che la compagnia aerea portoghese è una delle ultime compagnie aeree di medie dimensioni in Europa a non essere ancora di proprietà di un grande gruppo .

Il dirigente sottolinea un elevato potenziale di sinergie . Considerando un gruppo di quattro acquisizioni effettuate negli ultimi anni nel settore e i 4,2 miliardi di euro di fatturato di TAP nel 2024, si stima che una fusione che coinvolga la compagnia portoghese genererebbe, in media, circa 300 milioni di euro di sinergie all'anno .

Sebbene il Primo Ministro avesse in precedenza caldeggiato una vendita al 100%, il Governo ha optato per una vendita di minoranza, il che riduce il rischio politico che l'operazione venga respinta in Parlamento – Chega ha già dichiarato che chiederà la revisione del decreto-legge sulle privatizzazioni – o annullata in futuro.

Vendere meno del 50% potrebbe anche attrarre un maggior numero di parti interessate . Secondo il Ministro delle Infrastrutture, il modello scelto " consente offerte da parte di investitori esterni all'Unione Europea ", poiché la legislazione UE impedisce che le compagnie aeree siano possedute a maggioranza da azionisti esterni all'Unione.

Il governo offre anche altre argomentazioni. " L'intenzione del governo è di consentire la creazione di sinergie assegnando un ruolo gestionale significativo e richiedendo un'ampia maggioranza (Stato e partner) per le decisioni cruciali". Il rapporto sarà definito attraverso un accordo tra azionisti che conferisce all'investitore il potere di gestione e allo Stato l'ultima parola nelle decisioni strategiche per l'interesse nazionale, come i percorsi o l'ubicazione della sede centrale.

Un'ultima carota: la possibilità di una seconda fase di privatizzazione, sulla quale l'Esecutivo non si è impegnato, ma in cui darà diritti preferenziali a chi resterà azionista.

C'è ancora molto lavoro da fare prima che la quota del 49,9% (di cui il 5% è riservato ai lavoratori) passi di mano. Il decreto legge sulle privatizzazioni approvato giovedì deve ancora essere firmato dal Presidente. Dopo la pubblicazione in Gazzetta Ufficiale, i candidati avranno due mesi di tempo per esprimere il proprio interesse .

Entro due settimane, saranno approvati i termini di riferimento , che definiranno i criteri dell'operazione, che si svolgerà sotto forma di vendita diretta. Saranno quindi presentate proposte non vincolanti, seguite da proposte vincolanti e, infine, da una fase di negoziazione finale con uno o più candidati.

Quel che è certo è che i richiedenti devono essere compagnie aeree di dimensioni e solidità finanziaria significative. I fondi di investimento saranno accettati solo in consorzi guidati da compagnie aeree .

Sono già tre i gruppi in cantiere: IAG, Lufthansa e Air France – KLM , che hanno già incontrato il Governo in merito all’operazione.