Trump continua a svalutare il dollaro, mentre gli investitori si precipitano sull'oro.

Questa settimana, il mondo finanziario ha assistito a un evento storico: per la prima volta nella storia, il prezzo dell'oro ha superato la soglia simbolica dei quattromila dollari l'oncia, secondo il quotidiano canadese The Globe and Mail (l'articolo è stato tradotto da Foreign Media). I prezzi spot del metallo prezioso hanno raggiunto i 4.036,22 dollari, mentre i future di dicembre sono saliti a 4.058 dollari, confermando l'aumento senza precedenti di uno dei più antichi beni rifugio al mondo. Questo rally ha segnato il culmine di un potente trend rialzista, in cui l'oro è aumentato di circa il 54% dall'inizio dell'anno, ripetendo il guadagno del 27% del 2024. In termini di tassi di crescita nel 2025, l'oro sta sovraperformando i mercati azionari globali e persino Bitcoin, mentre il dollaro USA e il petrolio sono in calo.
L'attuale rally del mercato dell'oro è trainato da una complessa serie di fattori interconnessi che hanno creato un ambiente ideale per la crescita. Tra i fattori chiave figurano le aspettative di un taglio dei tassi da parte della Federal Reserve statunitense, la continua incertezza politica ed economica, la stabilità degli acquisti da parte delle banche centrali, i forti afflussi verso gli ETF sull'oro e un notevole indebolimento del dollaro. Rhona O'Connell, analista di StoneX, osserva: "I fattori di fondo rimangono sostanzialmente gli stessi: incertezza geopolitica, condita dall'ulteriore stimolo derivante dalla chiusura delle attività governative negli Stati Uniti". La chiusura delle attività governative negli Stati Uniti ha ritardato la pubblicazione di dati economici chiave, costringendo gli investitori ad affidarsi a fonti non governative per valutare i tempi e l'entità del taglio dei tassi da parte della Fed. I mercati stanno già scontando un taglio dei tassi di 25 punti base da parte della Fed alla prossima riunione, con aspettative di un taglio simile a dicembre.
Crisi globali di vario genere stanno contribuendo in modo significativo ad aumentare l'interesse per gli asset rifugio. I conflitti in corso in Medio Oriente e Ucraina, insieme all'instabilità politica in Francia e Giappone, stanno costringendo gli investitori a cercare rifugio dalle turbolenze. Secondo Michael Hsueh, analista di metalli preziosi presso Deutsche Bank, il rinnovato accumulo di asset negli ETF dei mercati sviluppati, che si è verificato per la prima volta in cinque anni, sta fornendo ulteriore impulso. Secondo il World Gold Council, gli afflussi globali negli ETF sull'oro hanno raggiunto i 64 miliardi di dollari dall'inizio dell'anno, con un afflusso record di 17,3 miliardi di dollari solo a settembre. Gli analisti prevedono forti afflussi negli ETF garantiti dall'oro, acquisti da parte delle banche centrali e tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti per sostenere i prezzi dell'oro fino al 2026.
Una particolarità della situazione attuale è che l'oro sta salendo insieme alle azioni e al Bitcoin, sfidando le ipotesi tradizionali sul comportamento dell'asset. In genere, il metallo prezioso prospera quando gli investitori temono l'inflazione, un rallentamento economico o potenziali turbolenze di mercato, mentre quando la propensione al rischio aumenta, in genere cede il passo ad alternative più redditizie. Tuttavia, gli esperti osservano che è attualmente in corso un cambiamento di paradigma nel funzionamento del sistema economico. "Quando si verifica un cambiamento di paradigma nel funzionamento dell'attuale sistema economico, la storia dimostra che le persone ricorrono sempre all'oro", afferma Arun Sai, senior strategist di Pictet. I drammi politici, i problemi di bilancio della Francia e le preoccupazioni sull'indipendenza della banca centrale stanno innervosendo gli investitori, mentre gli ambiziosi piani di spesa del presidente Donald Trump, insieme ai suoi dazi e agli attacchi alla Federal Reserve, stanno minando i titoli del Tesoro e il dollaro, che quest'anno ha perso il 10% rispetto alle altre principali valute.
Il rally del mercato dell'oro si è esteso ad altri metalli preziosi, creando un effetto sinergico. L'argento ha seguito l'esempio, salendo del 2,4% a 48,97 dollari l'oncia, quasi eguagliando il suo massimo storico di 49,51 dollari. HSBC ha alzato le sue previsioni sull'argento a 38,56 dollari l'oncia per il 2025 e a 44,50 dollari l'oncia per il 2026, citando una revisione delle prospettive dell'oro, nuovi afflussi di investimenti e un'elevata volatilità. Gli analisti della banca prevedono che l'argento chiuderà il 2025 a 49,00 dollari l'oncia e hanno fissato un prezzo obiettivo di 41,50 dollari per la fine del 2026. "Il mercato dell'argento è sulla soglia del suo massimo storico di circa 50 dollari l'oncia, raggiunto nel maggio 2011, ma è probabile che superi tale livello nel breve termine", osservano gli analisti di HSBC. Dopo l'oro e l'argento, anche altri metalli sono saliti: il platino ha aggiunto il 2,4% a 1.652,80 dollari, e il palladio è salito del 4,1% a 1.392,26 dollari.
Le maggiori banche mondiali sono fiduciose su questo rally, offrendo previsioni ottimistiche. Nitesh Shah, stratega delle materie prime di WisdomTree, ha ribadito la previsione dell'azienda che l'oro raggiungerà i 4.530 dollari l'oncia entro la fine del terzo trimestre del 2026: "Ci aspettavamo che l'oro raggiungesse i 4.000 dollari entro la fine dell'anno, ma la direzione rimane coerente con le nostre previsioni generali". Gli analisti notano inoltre che il rally sta alimentando la "FOMO" (paura di perdersi qualcosa) tra gli investitori, che temono di perdersi questo rally senza precedenti. Giovanni Staunovo, analista di UBS, spiega: "Un inasprimento della politica monetaria della Fed potrebbe rappresentare un ostacolo per l'oro, ma Trump è attualmente interessato ad abbassare i tassi di interesse, il che dovrebbe continuare a rafforzare l'attrattiva dell'oro".
A metà settembre, gli esperti della Deutsche Bank avevano previsto che il metallo prezioso avrebbe potuto raggiungere i 4.000 dollari l'oncia l'anno prossimo, ma questo traguardo è stato raggiunto significativamente prima del previsto. Citano la forte domanda delle banche centrali, un potenziale indebolimento del dollaro e i continui tagli dei tassi della Fed come ragioni del continuo rialzo. Le banche centrali sono state acquirenti attivi e ora detengono circa un quarto delle loro riserve in lingotti, un modo per ridurre la loro dipendenza dal dollaro. Questa tendenza, secondo gli esperti, continuerà, poiché i dazi statunitensi incoraggiano gli esportatori a cercare nuovi mercati, riducendo così la loro dipendenza dalla valuta americana.
Il fenomenale rally dell'oro sta riscrivendo le regole del gioco per gli investitori, costringendoli a riconsiderare gli approcci tradizionali alla costruzione del portafoglio e alla copertura del rischio. In un clima in cui "la stranezza sta diventando la nuova normalità", come ha giustamente affermato un investitore, l'oro continua a dimostrare la sua capacità unica di mantenere il suo appeal indipendentemente dal fatto che altre classi di attività aumentino o diminuiscano. Con l'attuale tasso di crescita e il favorevole contesto macroeconomico, l'oro sembra davvero non incontrare ostacoli per raggiungere nuovi massimi storici.
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