Markten zijn op hun hoede: politieke druk bedreigt het begrotingsoverschot en treft de nationale overheid hard.

De Argentijnse economie is opnieuw een turbulente periode ingegaan. Ondanks Javier Milei 's aankondiging van een nieuw veto tegen wetsvoorstellen voor hogere uitgaven die door het Congres waren goedgekeurd, reageerden de markten niet met euforie , zoals in juli vorig jaar, toen hij de pensioenverhoging blokkeerde en de aandelenkoersen omhoogschoten. Dit keer gebeurde het tegenovergestelde: scherpe dalingen van Argentijnse aandelen genoteerd op Wall Street, dalende obligatiekoersen en toenemende wisselkoersvolatiliteit deden de alarmbellen rinkelen.

Analisten zien geen enkele factor, maar ze zien wel een duidelijke boodschap: het politieke risico is teruggekeerd. Niet alleen vanwege de electorale onzekerheid in het derde kwartaal, maar ook vanwege het offensief van het Congres met vijf wetsvoorstellen met een aanzienlijke fiscale impact . Drie zijn al aangenomen en twee andere zijn in behandeling in het Huis van Afgevaardigden. Als ze allemaal worden goedgekeurd, zouden de kosten oplopen tot 1,5% van het bbp in 2025 en 2,5% in 2026. Deze klap zou Milei's belangrijkste doel in gevaar brengen: het begrotingsoverschot.

In deze context hebben de Argentijnse activa hun negatieve trend versterkt: de aandelen zijn dit jaar tot nu toe met meer dan 40% gedaald in dollars, in tegenstelling tot andere opkomende economieën. Het signaal voor beleggers is zorgwekkend: de politieke wil om de overheidsfinanciën in evenwicht te brengen, lijkt te wankelen.

Een rapport van het adviesbureau Empiria , onder leiding van voormalig minister Hernán Lacunza , waarschuwde dat dit wetgevingsoffensief het door de uitvoerende macht voorspelde primaire overschot van 1,6% in gevaar brengt. " Het vormt een bedreiging voor de ruggengraat van het economische kader ", waarschuwden ze. En de expliciete steun van de gouverneurs voor de maatregelen versterkt die bezorgdheid alleen maar.

De situatie wordt verergerd door de verschuiving in standpunten binnen een groot deel van het politieke spectrum. Veel gouverneurs die voorheen de regering steunden, dringen nu aan op meer financiering voor hun provincies. Zelfs sommige bondgenoten in het Casa Rosada (Presidentieel Paleis) stemden voor wetsvoorstellen die de uitgaven verhogen . Deze initiatieven omvatten verbeteringen in pensioenen, arbeidsongeschiktheidsuitkeringen en moratoria, samen met een nieuwe verdelingsregeling voor bijdragen aan de Nationale Schatkist en de verdeling van de inkomsten uit brandstofaccijnzen.

De regering waarschuwt dat de aanval niet alleen economisch van aard is. Het is ook symbolisch. Ze geloven dat het een poging is om de culturele strijd die Milei als gewonnen beschouwde te vernietigen: de politieke consensus over de noodzaak van begrotingsevenwicht. " De oppositie maakt zich geen zorgen over het tekort, want zij betalen er niet voor. We betalen er allemaal voor ", herhalen ze in officiële kantoren.

Een van de meest omstreden kwesties is de wet op de arbeidsongeschiktheidsuitkering, die als eerste de vereiste tweederdemeerderheid in beide kamers zou kunnen behalen om het presidentiële veto te negeren. Dit betekent een extra uitgave van 0,4% van het bbp dit jaar en 0,7% in 2026. De regering daarentegen denkt dat ze kans maakt om het pensioenveto (het duurste) en het pensioenmoratorium ongedaan te maken.

De politieke druk speelt zich af in een delicate economische context. Juli begon met een nieuwe golf van dollarisering: de officiële wisselkoers steeg naar $1,275 en de parallelle koers bereikte $1,300. Ondanks de aankopen van $400 miljoen door het ministerie van Financiën vorige maand, lijkt de trend zich te stabiliseren.

De BCRA intervenieerde ook op de termijnmarkt om de prijzen aan het einde van de maand te beheersen. Analisten waarschuwen echter dat de graanverkoop vanaf 21 juli scherp zal dalen, omdat de lage bronbelastingen de verkoop niet langer stimuleren. Een gevaarlijke combinatie wordt dan verwacht: minder aanbod van vreemde valuta en meer vraag, typisch voor een verkiezingskwartaal.

De markt ervaart dat de wisselkoersaanpassing nog niet voltooid is. Deze verwachting heeft direct invloed op het beleggerssentiment.

Bij Balcarce 50 geloven ze dat de sleutel tot het herwinnen van vertrouwen ligt in het handhaven van de inflatie tussen de 1,5% en 2% per maand, het bereiken van oktober en het behalen van een verkiezingsoverwinning die de angst wegneemt. In Milei's eigen woorden is het doel dat "La Libertad Avanza" opnieuw wint.

Maar het geheugen van beleggers is zowel broos als nauwkeurig. Velen herinneren zich met bitterheid het enthousiasme voor Mauricio Macri in 2017 en de daaropvolgende debacle. Ze willen de fout niet herhalen. Ze willen resultaten en zekerheid zien. Daarom houden ze nu nauwlettend in de gaten of het begrotingssaldo echt houdbaar is, of dat alles afhangt van een kleine meerderheid in het parlement, afhankelijk van de stemming onder de gouverneurs.

In dit verband bagatelliseert een rapport van de provinciale leiders zelf de kosten van hun projecten: ze beweren dat de impact van de ATN's tussen augustus en december slechts 0,08% van het bbp zou bedragen . Maar voor de markt weegt de symbolische waarde even zwaar als de boekhoudkundige waarde: elk teken van begrotingsverzwakking kan het vertrouwen de das omdoen.