De wereldwijde aandelenmarkten wennen aan Trumps dreigementen met importheffingen... voorlopig

Wanneer onzekerheid zekerheid wordt. De financiële markten lijken – voorlopig – te wennen aan Donald Trumps veelvuldige en tegenstrijdige tariefaankondigingen van de afgelopen weken, een groot verschil met de paniekerige reactie die het protectionistische offensief op "Bevrijdingsdag" begin april uitlokte.

Terwijl de Amerikaanse president zaterdag aankondigde dat er vanaf 1 augustus 30% invoerrechten zullen worden geheven op producten uit Mexico en de Europese Unie die in de Verenigde Staten worden geïmporteerd , daalden de beurzen van het Oude Continent op maandag 14 juli slechts licht.

Aan het slot daalde Parijs met 0,27% en Frankfurt met 0,39%, terwijl Milaan met 0,27% steeg en Londen – gespaard dankzij de bestaande handelsovereenkomst tussen het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten – met 0,64% steeg. Op Wall Street was het rond het middaguur eveneens rustig op de markten, met de Dow Jones (0,06%), de S&P 500 (0,03%) en de Nasdaq (0,16%) die bijna break-even noteerden.

In bredere zin zijn de Amerikaanse indices teruggekeerd naar recordhoogtes, terwijl de Europese aandelenmarkten opnieuw beleggers aantrekken. De belangrijkste index van de Frankfurter Börse, de DAX, is sinds begin dit jaar met meer dan 20% gestegen.

Deze "douanetarieven zijn even hoog als begin april", maar "de marktreactie is compleet anders", merkt Ipek Ozkardeskaya, analist bij Swissquote Bank, op. Op 4 april, nadat Donald Trump een spervuur van "wederzijdse douanetarieven" had aangekondigd, gericht op bijna alle handelspartners van de Verenigde Staten, kelderden de Europese en Amerikaanse aandelenmarkten met respectievelijk 4% en 6%, de hoogste niveaus sinds het begin van de COVID-19-pandemie in 2020.

Ondanks diverse douaneaankondigingen de afgelopen dagen, gericht op meer dan tien landen en bepaalde producten zoals koper, "lijken de markten steeds meer afgeschermd", vat Jim Reid, econoom bij Deutsche Bank, samen.

Hoe valt deze veerkracht te verklaren? Ten eerste hebben de markten ervaring met de ommezwaaien van Donald Trump. De invoering van de meeste tarieven is al meerdere keren uitgesteld, terwijl er handelsakkoorden met de betrokken landen worden gesloten. De financiële pers heeft deze onophoudelijke ommezwaaien zelfs een naam gegeven, wat het risico voor beleggers relativeert: de "TACO" (de afkorting voor "Trump Always Chickens Out " ). "Beleggers blijven wedden op de TACO en op het feit dat de onderhandelingen zullen slepen", meent Ipek Ozkardeskaya.

Het uitblijven van een Europese reactie in dit stadium heeft de markten ook gerustgesteld. Voorzitter van de Europese Commissie Ursula von der Leyen heeft tot nu toe voor de zekerheid gekozen in de hoop een minder pijnlijke overeenkomst te bereiken.

Uiteindelijk hebben beleggers er rekening mee gehouden dat de tariefaankondigingen van Donald Trump "meer een tactische hefboom zijn dan een directe economische bedreiging", voegt Stephen Innes van SPI Asset Management toe. "De markten wachten op het voortzetten van de onderhandelingen", legt Alexandre Baradez, hoofd marktanalyse bij IG France, uit.

Maar deze relatieve passiviteit zal mogelijk niet lang duren. Donald Trumps deadline van 1 augustus voor de EU staat onder druk. "In tegenstelling tot de laatste paar data die zijn uitgesteld, lijkt deze echt solide", zei hij. "Als er daadwerkelijk enorme tarieven worden ingevoerd op 1 augustus, midden in de zomerdip, zouden de markten heftig kunnen reageren", voegde Jim Reid, econoom bij Deutsche Bank, eraan toe.

De effecten van het protectionistische beleid dat de Trump-regering al heeft ingevoerd op de Amerikaanse economie worden ook onder de loep genomen. De douanerechten, in alle sectoren, bedragen gemiddeld meer dan 16% op producten die Amerikaanse bodem binnenkomen, vergeleken met minder dan 5% vóór de Republikeinse verkiezing. "We zullen de komende gegevens over consumentengedrag en bedrijfsresultaten moeten volgen , die een idee zullen geven van de gevolgen van dit beleid voor de economie", meent Alexandre Baradez.

De markten maken zich vooral zorgen dat tarieven het risico op "stagflatie" zouden kunnen vergroten: een economische vertraging in combinatie met een stijging van de inflatie, waardoor de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) de rente niet zou kunnen verlagen om de activiteit te stimuleren. "Het gebrek aan marktreactie vergroot de kloof tussen hoe beleggers de realiteit willen zien en hoe de economische realiteit eruit zal zien", waarschuwt Ipek Ozkardeskaya.