Dit zijn de drie redenen waarom tarieven de inflatie nog niet hebben doen stijgen

Ondanks wijdverbreide angst voor het tegendeel, zijn de tarieven van president Donald Trump nog niet terug te vinden in de traditionele datapunten voor het meten van inflatie.

Sterker nog, de afzonderlijke cijfers deze week over consumenten- en producentenprijzen waren ronduit gunstig: de indexcijfers van het Bureau of Labor Statistics lieten zien dat de prijzen in mei met slechts 0,1% stegen .

Dan is de inflatieangst toch voorbij?

Integendeel, de komende maanden zullen naar verwachting nog steeds prijsstijgingen laten zien, gedreven door Trumps wens om de VS een eerlijke behandeling te geven ten opzichte van zijn wereldwijde handelspartners. Tot nu toe hebben de heffingen de prijzen echter niet opgedreven, behalve in een paar gebieden die bijzonder gevoelig zijn voor hogere importkosten.

Tot nu toe hebben minstens drie factoren ervoor gezorgd dat de inflatie onder controle blijft:

• Bedrijven hamsteren importgoederen ter voorbereiding op de importheffingen die op 2 april worden aangekondigd.
• De tijd die het duurt voordat de kosten in de reële economie terechtkomen.
• Energiebedrijven kampen met een gebrek aan prijsinformatie, omdat consumenten de broekriem aanhalen.

"Wij zijn van mening dat de beperkte impact van de tarieven in mei een weerspiegeling is van de voorraadvorming vóór de invoer van de tarieven, en van een vertraagde doorberekening van de tarieven in de importprijzen", aldus Aichi Amemiya, senior econoom bij Nomura, in een notitie. "Wij blijven van mening dat de impact van de tarieven zich waarschijnlijk de komende maanden zal manifesteren."

De gegevens van deze week lieten geïsoleerde aanwijzingen zien voor tariefdruk.

Ingeblikt fruit en groenten, die vaak geïmporteerd worden, stegen deze maand met 1,9% in prijs. Gebrande koffie steeg met 1,2% en tabak met 0,8%. Duurzame goederen, of artikelen die lang meegaan, zoals grote apparaten (4,3% meer) en computers en aanverwante artikelen (1,1%), stegen ook.

"Deze stijging van de prijzen voor apparaten weerspiegelt wat er gebeurde tijdens de ronde van importheffingen in 2018-2020, toen de kosten van geïmporteerde wasmachines omhoog schoten", aldus Joseph Brusuelas, hoofdeconoom bij RSM, in zijn dagelijkse marktrapport.

Een van de grootste testen is echter of de prijsstijgingen duurzaam zullen zijn (waar economen voor vrezen) of slechts tijdelijk (het criterium waardoor ze doorgaans worden bekeken). Consumenten zijn immers verantwoordelijk voor bijna 70% van alle economische activiteit.

Het periodieke rapport van de Federal Reserve over de economische activiteit dat eerder deze maand werd gepubliceerd, gaf aan dat het waarschijnlijk is dat er in de toekomst prijsstijgingen zullen plaatsvinden. Tegelijkertijd werd er ook op gewezen dat sommige bedrijven terughoudend zijn om hogere kosten door te berekenen.

"We zijn al lang van mening dat tarieven niet inflatoir zouden zijn en dat ze eerder economische zwakte en uiteindelijk deflatie zouden veroorzaken", aldus Luke Tilley, hoofdeconoom bij Wilmington Trust. "Er is veel zwakte bij de consument."

Dat is in grote lijnen wat er gebeurde tijdens de schadelijke Smoot-Hawley-tarieven in 1930, die volgens veel economen de Grote Depressie hebben veroorzaakt.

Volgens Tilley ziet hij tekenen dat consumenten al bezuinigen op vakanties en recreatie. Dit is mogelijk een indicatie dat bedrijven mogelijk niet meer zoveel macht hebben met betrekking tot hun prijsstelling als toen de inflatie in 2021 begon te stijgen.

Fed-functionarissen blijven echter aan de zijlijn terwijl ze de zomer afwachten hoe de tarieven de prijzen beïnvloeden. De markten verwachten grotendeels dat de Fed tot september zal wachten met het hervatten van de renteverlagingen, ook al neemt de inflatie af en vertoont de werkgelegenheid tekenen van barsten.

"Als de inflatie deze keer van voorbijgaande aard blijkt te zijn, kan de Federal Reserve haar beleidsrente later dit jaar verlagen", aldus Brusuelas. "Maar als consumenten hun eigen inflatieverwachtingen opdrijven vanwege kortetermijnschommelingen in de prijzen van voedsel in eigen land of andere goederen, dan zal het nog wel even duren voordat de Fed de rente verlaagt."