De Centrale Bank blokkeerde een poging van bedrijven om toegang te krijgen tot dollars en ontnam zichzelf zo haar eigen flexibiliteit.

De Centrale Bank heeft donderdag de voorwaarden gewijzigd waaronder bedrijven toegang krijgen tot de officiële valutamarkt voor het terugbetalen van kapitaal op obligaties die in het buitenland zijn uitgegeven . De maatregel, officieel gemaakt via Mededeling “A” 8244, verlengt de minimale periode die moet verstrijken tussen de plaatsing van een obligatie en de toegang tot de officiële dollar voor annulering ervan van zes naar achttien maanden.

De nieuwe regels gelden alleen voor emissiewaarden die zijn gemeten sinds 16 mei en vormen een grote verandering ten opzichte van het flexibele beleid dat het agentschap zelf propageerde. Volgens bronnen in de sector is het besluit genomen omdat steeds meer bedrijven deze obligaties gebruiken als alternatieve manier om dollars te verkrijgen en tegelijkertijd de huidige beperkingen te omzeilen.

Enkele dagen voor de resolutie schortte de BCRA een plaatsing van 100 miljoen dollar door Banco Supervielle op. De entiteit had de transactie in twee tranches gestructureerd: één in pesos en de andere in dollars met betaling in het buitenland. De uitvoering van het pesogedeelte verliep zonder problemen, maar de monetaire autoriteit blokkeerde de uitvoering van het vreemde valutagedeelte nadat was ontdekt dat dit instrument bedrijven een manier bood om wisselkoersbeperkingen te omzeilen.

Ze was niet de enige. Instellingen als Banco Galicia en Tarjeta Naranja hadden in de voorgaande weken al soortgelijke beleggingen gedaan, waardoor zakelijke investeerders kabeldollars konden verkrijgen zonder dat ze daarvoor naar de vrije beurs hoefden.

Adviesbureau Outlier legde uit dat de maatregel bedoeld is om te voorkomen dat deze transacties rechtstreeks concurreren met de Obligaties voor de Heropbouw van een Vrij Argentinië (BOPREAL), het instrument dat de Centrale Bank zelf heeft ontworpen om de schulden te regulariseren vóór de gedeeltelijke afschaffing van de valutacontroles.

De verkrapping kwam als een verrassing voor de markt, omdat deze samenvalt met andereoverheidsbesluiten die gericht zijn op het afbouwen van beperkingen op deviezenmarkt. Financieel analist Christian Buteler noemde de maatregel 'tegenstrijdig' met de algemene koers die het economische team had ingezet. "Een van de weinige vormen van flexibiliteit die duidelijk was doorgevoerd, wordt nu teruggedraaid", aldus hij.

De BCRA wil voorkomen dat het remonetiseringsproces verstoord raakt. Juan Manuel Truffa , econoom bij Outlier, gaf aan dat de manoeuvre van de bedrijven geen enkele regelgeving schond: "Ze gaven simpelweg kortlopende obligaties uit en na zes maanden haalden ze de dollars in het buitenland op. Ze kochten ze niet op de officiële markt, maar ze garandeerden ze wel aan beleggers."

Het voordeel voor bedrijven was duidelijk: financiering in dollars tegen zeer lage tarieven, in een context waarin directe toegang geblokkeerd blijft. Maar voor de Centrale Bank zou deze sluiproute het formele regularisatiekanaal, namelijk BOPREAL, kunnen verzwakken.

De aankondiging komt een maand nadat de Centrale Bank Mededeling “A” 8226 publiceerde, met aanzienlijke flexibiliteiten voor particulieren en nieuwe buitenlandse handelsstromen. Onder andere werd de limiet van 200 dollar op aankopen in de detailhandel afgeschaft, werden beperkingen voor overheidsmedewerkers opgeheven en werd onmiddellijke betaling voor import mogelijk.

Er gelden echter nog steeds voorraadbeperkingen vóór 2025. De officiële strategie is juist hierop gericht: de volledige regularisatie van onbetaalde dividenden en van de vroegere financiële schulden moet via de BOPREAL verlopen. Deze week werd namelijk de vierde reeks van deze titels aangekondigd.

De markt ziet de verkrapping niet alleen als een reactie op de noodzaak om de controle over de dollarisering van bedrijven te behouden, maar ook om de plaatsing van deze obligaties veilig te stellen, die een groot deel van de opgekropte vraag moeten absorberen.