BoJ zmienia kurs i wstrzymuje plan uspokojenia paniki na rynku

Bank Japonii (BoJ) dokonał nieoczekiwanej zmiany w swojej polityce pieniężnej. Chociaż utrzymał stopy procentowe na poziomie 0,50%, ogłosił, że spowolni redukcję zakupów obligacji i zmniejszy sprzedaż długu długoterminowego, co jest środkiem awaryjnym mającym na celu uspokojenie rynku finansowego, który wykazywał oznaki paniki.

Bank Japonii (BoJ) został zmuszony do wdrożenia awaryjnego manewru stabilizacyjnego w ten wtorek, co jest wyraźnym znakiem kruchości kryjącej się u podstaw czwartej co do wielkości gospodarki świata. Chociaż wszyscy analitycy spodziewali się kluczowej decyzji o utrzymaniu stóp procentowych na poziomie 0,50%, prawdziwe nagłówki tkwiły w szczegółach programu zarządzania długiem, w którym bank centralny niespodziewanie zaciągnął hamulec ręczny.

„Nieoczekiwany zwrot” składa się z dwóch skoordynowanych działań, mających na celu uspokojenie rynku obligacji, który znajdował się na skraju kryzysu zaufania:

* Spowolnienie tempa redukcji: BoJ ogłosił, że spowolni tempo redukcji zakupów obligacji (proces znany jako redukcja lub luzowanie ilościowe) począwszy od roku fiskalnego 2026. Zamiast kontynuować kwartalne cięcia o 400 miliardów jenów, zmniejszy je o połowę.

* Cięcie emisji obligacji długoterminowych: Jednocześnie japoński rząd planuje przeprowadzenie rzadkiego przeglądu w połowie roku, aby ograniczyć sprzedaż obligacji „superdługich” (20, 30 i 40 lat) o 10%.

Powód tej interwencji jest jasny: uspokojenie spanikowanego rynku. W ostatnich tygodniach rentowność (odsetki płacone przez rząd) bardzo długoterminowych obligacji japońskich gwałtownie wzrosła do rekordowych poziomów. Stało się tak, ponieważ popyt na te obligacje ze strony tradycyjnych nabywców, takich jak ubezpieczyciele, gwałtownie spadł, tworząc nierównowagę, która groziła spiralą niestabilności.

Gubernator BoJ Kazuo Ueda był jasny w swoim uzasadnieniu: „Uważamy, że długoterminowe stopy procentowe powinny być fundamentalnie kształtowane przez rynek finansowy i właściwe jest, aby Bank Japonii zmniejszył swoje zakupy obligacji w elastyczny i przewidywalny sposób, który utrzyma stabilność na rynku obligacji”. Zasadniczo bank centralny obawiał się, że zbyt szybkie wycofanie wsparcia może doprowadzić do „nieprzewidywalnych konsekwencji”.

„Jeśli długoterminowe stopy procentowe gwałtownie wzrosną, BoJ zareaguje błyskawicznie, na przykład zwiększając zakupy obligacji”. – oświadczenie Banku Japonii.

Decyzja ta uwypukla trudne rozdroże, na którym znalazła się Japonia. Z jednej strony, BoJ ma długoterminowy cel „normalizacji” swojej polityki pieniężnej, czyli porzucenia dziesięcioleci ogromnego bodźca i niemal zerowych stóp procentowych. Z drugiej strony, rzeczywistość niezwykle kruchego krajowego rynku obligacji i wrogiego środowiska globalnego, naznaczonego „wysoką niepewnością” wojny handlowej i taryf USA, uniemożliwiają mu postęp.

BoJ jest zmuszony do wykonania delikatnego aktu równowagi: próby wycofania bodźców jedną ręką, a drugą zapewnienia rynku, że ich nie porzuci. To „gołębie zacieśnienie” (łagodniejsze niż oczekiwano wycofanie bodźców) jest przyznaniem, że gospodarka japońska ma bardzo mało pola manewru i jest niezwykle podatna na wszelkie wstrząsy zewnętrzne.