Uma empresa colocou partes da OpenAI à venda na Europa. O que é tokenização de ações?

Há um novo fenômeno surgindo no meio termo entre finanças e criptomoedas. Ele tem o potencial de mudar o mercado de ações como o conhecemos.

A Robinhood, uma plataforma de negociação de ações e criptomoedas — talvez a mais conhecida do mundo e a força motriz por trás do fenômeno das "ações memes" em 2021 — acaba de anunciar o lançamento de uma nova linha de "ações tokenizadas".

Uma versão digital dos valores mobiliários. Entre eles, estão os da OpenAI e da SpaceX, imediatamente disponíveis para usuários europeus graças às regras mais flexíveis para o setor introduzidas pelo MiCa, o regulamento da UE criado para regular ativos digitais.

Os protestos da OpenAI: não são ações reais, não dão direitos

Mas o lançamento não foi recebido com entusiasmo por todos. De fato, a OpenAI imediatamente se distanciou, declarando publicamente que os tokens "não são ações da OpenAI" e que a empresa "não autorizou tal transação".

Este é apenas o sinal mais recente de que a tokenização de ativos financeiros está se tornando um tema central nos mercados, mas também uma fonte crescente de tensão entre tecnologia e regulamentação, acessibilidade e transparência, promessa e realidade. Isso é especialmente verdadeiro porque nem a OpenAi nem a SpaceX estão listadas.

O que significa tornar as ações de uma empresa 'tokens negociáveis ​​24 horas por dia, 7 dias por semana'?

Tokenização é o processo pelo qual um ativo tradicional — como uma ação — é representado digitalmente em uma blockchain por meio de um token. O objetivo declarado é tornar esses ativos mais facilmente negociáveis: 24 horas por dia, 7 dias por semana, em plataformas descentralizadas, evitando as corretoras tradicionais.

No caso do Robinhood, esses tokens foram disponibilizados por meio de um veículo de propósito específico que, na verdade, detém as ações, enquanto os usuários compram uma “ação” indireta por meio do token.

O sistema permite que pequenos investidores acessem ações privadas (como OpenAI ou SpaceX) que normalmente estariam fora de alcance, especialmente por não serem listadas na bolsa de valores. Assim, proporciona-lhes exposição indireta, graças à criação de um veículo de propósito específico que efetivamente compra ações da OpenAI ou da SpaceX no mercado secundário privado.

Apesar da estrutura legal criada pela Robinhood, a OpenAI negou qualquer envolvimento. De fato, desencoraja os usuários a comprar esses tokens: "Não aprovamos a iniciativa", afirmou. A empresa então esclareceu que qualquer transferência de capital requer sua aprovação formal e pediu cautela aos usuários.

Oportunidade ou faroeste financeiro? Siano (21 compartilhamentos): "Pode trazer benefícios, mas há riscos."

Em suma, por mais que esses tokens pareçam ações, eles não são. E quem os compra não obtém, de fato, nenhum direito real sobre a empresa. Tokens como uma oportunidade — ou apenas instrumentos sintéticos? Massimo Siano, chefe da 21Shares para o Sul da Europa, observa que a tokenização, se devidamente regulamentada, pode trazer benefícios significativos para o mercado de ações: maior acessibilidade, negociação fluida, custos reduzidos, eficiência operacional graças a contratos inteligentes e até mesmo novos casos de uso em finanças descentralizadas (DeFi).

A tokenização pode trazer inúmeros benefícios ao mercado global de ações. Os primeiros são temporais e de acessibilidade, com plataformas permitindo que usuários europeus negociem ações americanas 24 horas por dia, 7 dias por semana, 5 dias por semana ou até 7 dias por semana. Isso também poderia desencadear um processo de redistribuição de liquidez de bolsas centralizadas (como a NYSE) para outras bolsas descentralizadas.

Mas ele também reconhece os riscos: "Embora uma ação tokenizada possa ser negociada 24 horas por dia, 7 dias por semana, sua versão não tokenizada ainda estará sujeita às restrições das finanças tradicionais, como o horário de funcionamento das bolsas de valores ou de outras plataformas. Isso pode levar a uma desconexão entre o mundo digital e o mundo 'real', especialmente se uma notícia importante for anunciada durante o horário de fechamento. Nesse caso, investidores de varejo que negociam com tokens podem agir prematuramente ou precificar incorretamente o ativo, por exemplo, porque analisaram apenas o preço dos tokens. Isso criaria volatilidade, oscilações de preço nas aberturas do mercado e maiores oportunidades de arbitragem. Embora sejam oportunidades, também representam riscos, especialmente para investidores menos experientes que interpretam o preço do token como uma replicação 1:1 do desempenho do ativo real", argumenta Siano.

Por que a Robinhood pode vender este produto na Europa?

O que diz a lei? A Robinhood conseguiu oferecer essas ferramentas na Europa aproveitando regras mais flexíveis, como as introduzidas pela regulamentação MiCA. Nos Estados Unidos, no entanto, a SEC tem regras mais rígidas e atualmente proíbe o acesso a esses produtos para usuários americanos. No entanto, as coisas também estão mudando nos EUA.

A própria SEC está avaliando novas formas legais para integrar ativos tokenizados ao sistema financeiro. A questão permanece: esses são instrumentos inovadores ou simplesmente derivativos não regulamentados? Siano enfatiza que regras claras são necessárias em três frentes: "Nós, da 21Shares, esperamos que as medidas mais significativas sejam adotadas: a disseminação de informações importantes e a proteção dos investidores (por exemplo, especificando os direitos e limitações dos detentores de ativos tokenizados); a definição da regulamentação, custódia e transferibilidade de ativos em conformidade com as leis aplicáveis; e o monitoramento da integridade do mercado e da existência de mecanismos de precificação justos. Nesse sentido, a Europa pode representar um teste inicial de como os ativos tokenizados podem ser integrados aos sistemas financeiros tradicionais. Para a Robinhood, o objetivo é "expandir o acesso" aos mercados privados.

Com essa medida, a empresa afirma que quer democratizar as finanças, uma frase ecoada diretamente por seu lema corporativo. Apesar da controvérsia, a notícia impulsionou as ações da Robinhood, que atingiram um novo recorde histórico. Mas o caso da OpenAI destaca um ponto difícil de ignorar: sem transparência, essas ferramentas correm o risco de serem mal interpretadas, se não se tornarem perigosas. Tokens não são ações. E até que direitos, obrigações e garantias sejam esclarecidos, as promessas da tokenização correm o risco de se transformar em uma nova forma de opacidade.

Siano: "Altman levanta questões importantes: tokens não conferem direitos."

Daí as críticas de Sam Altman e da OpenAI, que Siano comenta da seguinte forma: "A crítica levanta questões importantes sobre a natureza dos ativos tokenizados. Esses tokens frequentemente não conferem aos investidores direitos como votar, participar da governança corporativa ou registrar reclamações sob os regulamentos da empresa. Além disso, as transações comerciais que os envolvem não são refletidas no capital ou nos registros da empresa; isso significa que os tokens são um ativo totalmente separado das ações a que se referem."

Mas, ao mesmo tempo, "isso levanta algumas considerações para os investidores: à medida que o mercado de ativos tokenizados cresce, é crucial prestar muita atenção e verificar cuidadosamente se esses instrumentos são realmente lastreados pelo ativo subjacente ou não. De fato, sem a autorização formal da empresa que emitiu a ação, um token se comporta mais como um produto sintético ou derivativo, que não garante nenhuma propriedade real."