Европе не нужен цифровой евро

23 июня Кристина Лагард обратилась к Европейскому парламенту с призывом ускорить принятие законодательства, необходимого для того, чтобы сделать цифровое евро жизнеспособным. Президент Европейского центрального банка настойчиво выступает за создание цифровой валюты центрального банка (CBDC) в течение последних нескольких лет. Возникает вопрос: в чем интерес Европейского союза в продвижении вперед с его CBDC в мире, где существует Bitcoin?

В собственной речи Лагард содержались некоторые из самых слабых и необоснованных критических замечаний в адрес сектора, ниже уровня строгости, требуемого от профессионала с ее опытом. Президент ЕЦБ указала на риски возможной коррекции цен и предполагаемую неадекватность этих активов как надежного средства обмена. Особой целью ее речи были также стейблкоины — как правило, индексированные к доллару США — которые, по словам Лагард, выпускаются частными организациями и не имеют глобального надзора. Наконец, она утверждала, что, как и физические банкноты и монеты, цифровое евро будет безрисковым.

Становится необходимым разобрать по пунктам представленные аргументы. Не только из-за их внутренних слабостей, но и из-за тех выводов, которые они несут.

Критика о том, что криптовалюты неадекватны как надежное средство обмена, была бы ожидаема от восьмидесятилетнего человека без финансовой или технологической грамотности. Криптовалюты не только надежны для отправки денег, но и превосходят традиционные системы по эффективности, скорости и транзакционным издержкам.

По оценкам Всемирного банка, в 2023 году объем денежных переводов от иммигрантов в страны происхождения достиг 656 млрд долларов США. При консервативной ставке 5% расходы на эти транзакции превышают 30 млрд долларов США. Помимо этих расходов, есть еще время, необходимое для обработки транзакции, которое редко бывает меньше 5 рабочих дней — при условии отсутствия других задержек.

Исходя из своего опыта, как экспат в Канаде, я не собираюсь использовать какой-либо другой метод перевода средств, кроме сети Bitcoin. Действительно, существует риск отправки криптоактивов на неправильный кошелек, но этот риск по сути ничем не отличается от перевода средств на неправильный банковский счет. Фактически, пользователь имеет даже большую степень контроля над транзакцией Bitcoin, с большей прозрачностью и автономностью в этом процессе.

Что касается риска ценовой коррекции, стоит помнить, что это касается не только криптоактивов. Интересно, что ценовые коррекции (читай: рецессии) являются следствием фиатной валютной финансовой системы, которую Лагард так яростно защищает. Системы, которая относится к кредиту как к капиталу, монетизируя долг систематическим и порочным образом. Стоит помнить, что именно под руководством Лагард ЕЦБ увеличил денежную массу М2 на 38% с 2019 года — совокупность, которая позволяет нам оценить валюту в обращении и ликвидность экономики.

Эта логика выпуска и монетизации долга особенно очевидна в секторе недвижимости, во многом из-за структурной близости банков к источнику новой валюты. Эти финансовые посредники получают выгоду от привилегированного доступа к вновь созданной ликвидности — до того, как она потеряет ценность в экономике в целом — что позволяет им занять выгодное положение по сравнению с другими экономическими агентами. Таким образом, владельцы капитала естественным образом вынуждены искать убежища в инвестициях в недвижимость в попытке сохранить стоимость своего дохода.

Столкнувшись с резким ростом денежной базы и возможными решениями по смягчению его последствий, Лагард просто заявила: «Это произойдет» . Разве эта неизбежная коррекция, потенциально разрушительная для миллионов граждан, не заслуживает того же уровня беспокойства, который она оставляет за криптоактивами?

Что касается стейблкоинов , то они предлагают несколько преимуществ по сравнению с цифровым евро, несмотря на некоторые проблемы со сроком погашения. Поскольку они выпускаются частным образом, стейблкоины не являются обязательными для принятия, в отличие от потенциального цифрового евро. Кроме того, эти организации-эмитенты имеют прямой стимул проходить независимые аудиты, в противном случае они рискуют потерять доверие своих клиентов. В случае ЕЦБ эта подотчетность более размыта и порой практически отсутствует.

Наиболее широко используемый стейблкоин Tether поддерживает свою привязку к доллару в основном за счет владения казначейскими облигациями США. Эта структура обеспечения вводит дополнительный уровень безопасности: само правительство США заинтересовано в обеспечении стабильности актива, привязанного к доллару, которым пользуются миллионы. Напротив, ЕЦБ не раскрывает количество этих же облигаций, которые он держит, — и в этом случае этот недостаток надзора и прозрачности, похоже, больше не беспокоит Лагард.

Наконец, француженка утверждает, что, как и физические банкноты и монеты, цифровое евро будет безрисковым. Однако достаточно взглянуть на 38%-ный рост агрегата M2 с 2019 года, чтобы увидеть обратное: всего за шесть лет Лагард расширила денежную базу такими темпами, что при «желаемом» уровне инфляции в 2% в год для достижения этого потребовалось бы более шестнадцати лет. Эта ускоренная инфляция сама по себе представляет системный риск для домохозяйств — риск, который не исчезнет с цифровым евро. Напротив, он может быть усилен, учитывая программируемый и централизованный характер этой CBDC.

Европейскому союзу не нужен цифровой евро. Что ему действительно нужно, и срочно нужно, так это ясная и амбициозная стратегия биткоина. Для сравнения, у США и Китая есть около 200 000 биткоинов, что говорит о том, что это еще одна область, в которой Европа может отстать.

По иронии судьбы, Европейский союз мог бы объединить свои зеленые амбиции с майнингом биткоинов. Одной из повторяющихся критических замечаний в адрес возобновляемой энергии является то, что она иногда производит больше, чем ей необходимо. В этих случаях выработка энергии часто намеренно сокращается, что приводит к техническим и экономическим потерям. По оценкам, только в 2023 году более 12 ТВт·ч возобновляемой энергии было намеренно потрачено впустую, а экономический эффект составил более 4 млрд евро. Эту же энергию можно было бы направить на устойчивую добычу биткоинов, преобразуя отходы в ценность.

В случае Португалии существуют особенно благоприятные условия, которые новое правительство должно использовать, чтобы позиционировать страну как пионера в Западной Европе. В дополнение к текущему освобождению от налога на прирост капитала от криптоактивов, удерживаемых более года, в стране есть растущая технологическая экосистема с высококвалифицированными местными талантами и значительно более низкими эксплуатационными расходами, чем в большинстве других европейских стран.

Приход к власти нового правительства представляет собой окно политической возможности для принятия стратегического шага: создания национальной целевой группы , посвященной криптоактивам, объединяющей представителей государственного и частного секторов и академических кругов. В качестве первой миссии эта группа должна представить к концу года план с законодательными, фискальными и энергетическими рекомендациями. Этот план может сопровождаться пилотным проектом, который будет использовать излишки возобновляемой энергии для майнинга биткоинов. В среднесрочной перспективе конечной целью будет создание национального стратегического резерва цифровых активов — с упором на биткоины — как инструмента диверсификации финансовых резервов государства и защиты от глобальных инфляционных рисков.

Аргумент о том, что сектор все еще незрелый или подвержен злоупотреблениям, не может использоваться в качестве предлога для бездействия. Как и в случае с любой новой технологией, риски существуют, но они управляемы с помощью разумного регулирования, финансовой и технологической грамотности и активного сотрудничества между различными экономическими субъектами.

Игнорирование этой реальности неизбежно будет иметь негативные последствия – как для европейской, так и для португальской экономики. По словам самой президента ЕЦБ: «Это придет».