Dört trilyon dolar: Nvidia bir kez daha dünyanın en değerli şirketi oldu - ancak getiri yatırımcıları kör ediyor

Sanki hiçbir şey olmamış gibi: Nvidia, Çarşamba gününden bu yana dünyanın en değerli şirketi unvanını geri kazandı. Yapay zeka çipi üreticisi, işlem günü boyunca ABD borsasında kısa bir süreliğine 4 trilyon dolar sınırını aştı. Bu, Santa Clara, Kaliforniya merkezli şirketi Microsoft (3.700 milyar dolar piyasa değeri), Apple (3.100 milyar dolar) ve Amazon (2.300 dolar) gibi rakiplerinden daha değerli kılıyor.

Nvidia'nın yeni yükselişi, ABD Başkanı Donald Trump'ın gümrük vergisi uygulamasını duyurmasının ardından borsanın yaşadığı düşüşten toparlanmasını yansıtıyor. Nisan ayı başındaki en düşük seviyeye ulaşmasından bu yana Nvidia hisseleri yüzde 70'in üzerinde değer kazandı; toparlanma rallisi, ekonomik ve politik belirsizlik nedeniyle dengesiz ve dalgalı oldu.

Yapay zeka patlaması, 2023 yılında Chat-GPT'nin piyasaya sürülmesiyle başladı ve bu durum, teknoloji şirketlerinin ve yapay zeka girişimlerinin Nvidia'nın yüksek performanslı yongalarını satın almak için akın etmesine neden oldu. Yongalar, özellikle yapay zeka uygulamaları için gereken büyük dil modellerini eğitmek için oldukça uygun. Güçlü talep, Nvidia'nın hisse senedi fiyatını yükseltti: 2023'ün başından bu yana %1.000'den fazla değer kazandı. Nvidia, iki yıl önce 1 trilyon dolarlık piyasa değerine ulaşmıştı.

Bugün ise dört katına çıktı. Devlete ait petrol şirketi Saudi Aramco ve Tayvanlı çip üreticisi TSMC dışında hiçbir şirket, piyasa değeri açısından Amerikan teknoloji devleriyle rekabet edemiyor. Aradaki fark çok büyük. Buna karşılık, İsviçre'nin en değerli şirketi olan ilaç şirketi Roche'un borsa değeri, 213 milyar İsviçre frangıyla bunun on beşte biri.

Bu muazzam değerleme, Nvidia'yı borsalarda ağır top haline getiriyor. Yonga üreticisi, piyasa değeri açısından şu anda S&P 500 endeksinin %7'sinden fazlasını oluşturuyor. Nvidia'nın hisse senedi fiyatı dalgalandığında, ABD piyasası ve onunla birlikte küresel borsalar da dalgalanıyor.

Bu yoğunlaşma riski, Muhteşem 7 hisse senedi Apple, Microsoft ve Meta'da zaten mevcuttu; ancak Nvidia'nın değer kazanmasıyla birlikte birkaç hisse senedi üzerindeki yoğunlaşma daha da artıyor. Böylece tüm borsa, tek bir şirketin iş performansına bağımlı hale geliyor: Nvidia iyi performans gösterdiği sürece borsayı yönlendiriyor. İvme yavaşlarsa, herkes geride kalıyor.

Ancak şu anda herhangi bir yavaşlama belirtisi yok. ABD borsaları bu hafta tüm zamanların en yüksek seviyelerine ulaştı, Alman DAX da aynı şekilde. İsviçre endeksi SMI da Nisan ayındaki kayıplarını telafi etti. Bu yeni borsa rekorları, ABD ile dünyanın geri kalanı arasında yeniden başlayan gümrük vergisi anlaşmazlığının ortasında geldi.

Donald Trump bu hafta Brezilya, Japonya ve Güney Kore gibi önemli ticaret ortaklarına yüksek gümrük vergileri uyguladı. Başkan ayrıca bakır gibi önemli hammaddeleri ve ilaç endüstrisi gibi sektörleri de hedef alıyor. Gümrük vergileri yürürlüğe girerse, talebi olumsuz etkilemesi ve enflasyonu artırması muhtemel. Ancak yatırımcılar, anlaşma ve müzakereler için alan olacağını varsayarak bu riskleri göz ardı ediyor.

Yatırımcılar da Nvidia konusunda iyimserliğini koruyor. Nvidia CEO'su Jensen Huang, Mayıs ayında yatırımcılara yapay zeka alanındaki gelişmelerin ve artan talebin "bir turboşarj görevi göreceğini" söylemişti. O dönemde Nvidia, üç aylık gelirinde %70 artış bildirmişti. Amerikan teknoloji devlerinin muazzam yatırımları da devam ediyor: Gelecek yıl, yapay zeka altyapılarını genişletmek için yaklaşık 350 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyorlar; bu yılki yatırımları ise 310 milyar dolardı.

Teknoloji devleri yatırım yapıp çip satın aldıkları sürece Nvidia'nın işi büyümeye devam edecek. Ancak Microsoft, Amazon veya Google, mevcut belirsizlik nedeniyle yatırımlarını birkaç aylığına durdurmaya veya hatta durdurmaya karar verirse, bu durum hisse senedi fiyatı üzerinde olumsuz bir etki yaratabilir. Varlık yöneticisi DNB'de teknoloji uzmanı olan Sverre Bergland, "Nvidia artık güvenli bir yatırım değil," diyor.

Yapay zeka teknolojisinin teknoloji devlerine satışı gelirin yaklaşık %40'ını oluştururken, Bergland, Alphabet veya Microsoft'un aksine Nvidia'nın çok az tekrarlayan gelire sahip olduğunu belirtiyor. Hisse senetlerindeki mevcut yükseliş piyasası, yatırımcıların artık Nvidia'yı koşulsuz olarak desteklemediği gerçeğini gizliyor. Son on yıla kıyasla, hisse fiyatının hisse başına kazanca oranı düştü. Bu da yatırımcıların gelecekteki kârların artacağına daha az güvendiği anlamına geliyor.

Yüksek değerlemenin zayıf temeli Ocak ayında da kendini gösterdi: Çinli rakibi Deepseek ilk büyük ölçekli konuşma modelini piyasaya sürdüğünde Nvidia hisseleri düştü. Çinli şirket, daha düşük güçlü yongalarla Chat-GPT'ye benzer sonuçlar elde ettiklerini iddia etti. Böylece Çinli şirket, Nvidia'nın borsalarda bile alternatifsiz olmadığını kanıtladı.