Performans karşılaştırması: Alman nükleer fonu, ABD'li emeklilik devlerine sınırlarını gösteriyor

Alman nükleer fonu Kenfo, 2024 yılında ABD'nin en büyük ikinci emeklilik fonu olan California Eyalet Öğretmenleri Emeklilik Sistemi'ni (CalSTRS) geride bıraktı. Görünüşte küçük olan Alman fonu %9,4 getiri elde ederken , Kaliforniyalı emeklilik devi %8,5 getiri elde etti. Bu başarı, Davut ile Golyat arasındaki oran göz önüne alındığında şaşırtıcı; sonuçta CalSTRS, Kenfo'nun hacminin 13 katı olan 318 milyar avro (368 milyar dolar) değerinde varlığı yönetiyor.

İade hedefleri aşıldı

2024 yılı sonunda 24,8 milyar avroluk gelir elde eden Kenfo, %4,1'lik hedef getirisini tam 5,3 puan aştı. Kaliforniya emeklilik fonu ise %7'lik hedef getirisinin 1,5 puan üzerindeydi. Önemli hisse senedi yatırımları arasında Alman fonu daha iyi performans gösterdi: küresel Kenfo hisse senedi portföyü %18,5 , CalSTRS portföyü ise %16,3 değer kazandı.

Önemli bir avantaj, farklı başlangıç pozisyonlarında yatıyor. Kenfo fonunun sürekli emeklilik ödemeleri yapması gerekmiyor, bunun yerine yüzyılın sonuna kadar nükleer atık bertarafı için birikim yapıyor. CalSTRS ise 2046 yılına kadar tam fonlanma baskısı altında. Mevcut durumda, fon gelecekteki yükümlülüklerinin %76,7'sini karşılayabilir.

Yapısal avantajlar karşılığını veriyor

Bu yapısal farklılıklar yatırım stratejisine de yansıyor. Örneğin, CalSTRS siyasi risklere daha temkinli tepki veriyor. CalSTRS Baş Yatırımcısı Scott Chan, Trump yönetiminin oluşturduğu "eşi benzeri görülmemiş ve dünyayı değiştirecek" riskler konusunda daha önce uyarıda bulunmuştu. Sonuç olarak, ABD fonu hisse senedi tahsisini azalttı, daha fazla nakit tuttu ve küresel hisse senetlerinden çıktı.

Kenfo ise piyasa dalgalanmalarına karşı koyuyor. CEO Anja Mikus, "Uzun vadeli yatırım ufkumuzla, yükselişe tekrar katılmak için dalgalanmalara dayanabiliriz," diye açıklıyor. Bu sakinlik meyvesini veriyor: CalSTRS gayrimenkulde %3, risk yönetimi stratejilerinde ise %7,2 değer kaybederken, Alman fonu istikrarını korudu.

Kenfo, coğrafi konumlandırma açısından da daha iyi bir performans sergiliyor. Yurt içi pazara odaklanmak yerine, ABD'de yalnızca %33'lük bir paya sahip gayri safi yurtiçi hasıla ağırlıklı bir tahsisata dayanıyor. Bu da onu bölgesel aşırı değerlemelere ve ABD teknoloji hisselerine odaklanmaya daha az duyarlı hale getiriyor.

Varlık dağılımına daha yakından bakıldığında, her iki fonun da benzer hisse senedi dağılımlarına sahip olduğu görülmektedir. Ancak CalSTRS, riskli yatırımlara önemli ölçüde daha fazla dayanmaktadır. Özel sermaye ve gayrimenkulde %27,9'luk bir paya sahip olan ABD fonu, likit olmayan yatırımlar ve GYO'larda Kenfo'nun iki katından fazla paya sahiptir. %43,7'lik bir paya sahip olan Kenfo, CalSTRS'den (%11,96) çok daha yüksek bir tahvil dağılımına sahiptir. Bu daha muhafazakar dağılım, riskli pozisyonların Kaliforniya fonunun performansına mal olması nedeniyle 2024'te karşılığını vermiştir.

Gizli rezervler tampon görevi görüyor

Finansal kaynaklar bu avantajı pekiştiriyor. Kenfo'nun 3,9 milyar avroluk gizli rezervi bulunuyor; bu da portföyün %16'sına denk geliyor. CalSTRS ise fonlama açığıyla boğuşuyor ve yükümlülüklerini karşılamak için yıllık %7'lik hedef getiriye güveniyor. Kenfo'nun ise sadece %4,1'e ihtiyacı var.

Kenfo CFO'su Thomas Bley, "Bu düşük hedef getiri, daha fazla yatırım riski almamızı sağlıyor," diyor. CalSTRS getiri baskısı altında ve piyasa stresi sırasında panik satışlarına eğilimli olsa da, Alman fonu daha rahat bir yaklaşım benimseyebilir.

Bu durum, mevcut zorluklara verilen yanıta da yansıyor. CalSTRS, ABD Başkanı Donald Trump'ın ticaret savaşından ve gümrük vergisi politikasından endişe duyuyor. Kenfo ise bunları, onlarca yıl boyunca atlatılabilecek sıradan piyasa dalgalanmaları olarak görüyor.

Her şey devredilemez

Elbette, her şey transfer edilemez. CalSTRS emeklilik fonu ve Kenfo emeklilik fonunun farklı yetkileri ve farklı düzenlemelere tabidir. ABD fonu halihazırda emeklilik ödemelerini yapmak zorundayken, Alman fonu onlarca yıl boyunca birikim yapmaya devam edebilir.