Providence, KKR ve Cinven, Masorange'da başka bir fon başlatmayı düşünüyor

Halka arz ve Orange'a %50 satışına alternatiftir. Bu durum, Fransız grubun İspanya'daki konsolidasyonun şirketin değerini artırmasından önce İspanyol şirketini satın alma işlemini tamamlaması yönünde baskı yaratacaktır.

EXPANSIÓN'a konuşan ve sürece yakın kaynakların verdiği bilgiye göre, Masorange'ın %40,3'ünü kontrol eden üç Anglosakson fonu Providence, KKR ve Cinven , İspanyol telekomünikasyon şirketinin sermayesine başka bir özel sermaye grubunun girmesine izin verme olasılığını değerlendirmeye başlıyor.

Masorange'ın başkenti iki gruba ayrılır. Orange Gala'nın payı %50, enstrümantal firma Lorca'nın payı ise %50. Lorca, Providence, KKR ve Cinven'in sahip olduğu %50'lik payın %40,3'ü, Masorange CEO'su Meinrad Spenger , Inveready , aile ofisleri ve yöneticileri ise kalan %9,7'lik kısmı kontrol ediyor.

Providence, KKR ve Cinven'in planlarında, şirketin bir başka özel sermaye fonuna kısmi satışı olasılığı ivme kazanmaya başlıyor ve şu anda düşünülen ikisine bir alternatif oluşturacak: Orange'ın sermayenin %50,1'ini satın alarak hisse kontrolünü ele geçirme hakkına sahip olacağı bir halka arz veya Orange'ın Lorca'nın %50'sini doğrudan satın alması .

Açıkçası, üç fonun ve İspanyol ortaklarının hisselerindeki paylarını başka bir fona satma olasılığı, Orange üzerinde önemli bir baskı oluşturacak bir alternatiftir; çünkü en iyi ihtimalle Masorange'ın kontrolünü ele geçirme olasılığını geciktirecektir.

Lorca'nın mevcut hissedarları önemli bir hisseyi başka bir özel sermaye şirketine satarsa, Orange'ın Masorange'ı satın alması dört veya beş yıl gecikebilir ; bu, özel sermaye şirketlerinin bir varlığı satmadan önce genellikle elinde tuttuğu minimum süredir.

İşte bu nedenle sektör gözlemcileri, bunun gerçek bir olasılık olup olmadığına bakılmaksızın, Orange ile yapılan görüşmeler sırasında bu konunun gündeme getirilmesinin fonun pazarlık pozisyonunu güçlendireceğini ve Orange'ı teklifini yükseltmeye zorlayabileceğini düşünüyor.

Tüm bu müzakere ağının çevresinde İspanyol telekomünikasyon pazarında köklü bir konsolidasyon olasılığı ve bunun sektör açısından sistemik sonuçları yer alıyor. Telefónica , Vodafone İspanya'nın satın alınmasına gerçekten yatırım yaparsa ve projesinde başarılı olursa, büyük İspanyol telekom operatörlerinin görünümü ve değerlemeleri önemli ölçüde iyileşecektir.

Operatör sayısının dörtten (Telefónica, Masorange, Vodafone ve Digi ) üçe (Telefónica, Masorange ve Digi) çıkacağı böyle bir operasyonla öngörülebilir şekilde birkaç şey gerçekleşecektir: Rekabet baskısının azalması nedeniyle ortalama gelir (arpu) artacaktır; Bir aktörün ortadan kalkmasıyla müşteri kaybı önemli ölçüde azalacak ve bu durum ticari yatırıma (capex) doğrudan etki edecektir.

Artık bir telekomünikasyon şirketi, sabit hat+mobil müşteri kazanmak için ortalama 400 avroyu peşin ödemek zorunda kalıyor. Bu, sübvansiyonlar dahilse, bir teknisyenin evinize, yönlendiriciye, kod çözücüye veya hatta cep telefonuna gönderilmesinin maliyetini içerir. Taşınabilirlik rakamlarının milyonlarla ifade edildiği düşünüldüğünde, bu maliyet operatörler için oldukça yüksek.

Telekomünikasyon operatörünü değiştirirken müşteri devir oranının azalması durumunda, operatör değiştirmeyle ilişkili ticari sermaye harcamaları da önemli ölçüde azalacaktır. Ayrıca, ARPU'daki artış ve ticari yatırım harcamalarındaki düşüş nedeniyle EBITDA'nın büyümesi durumunda, nakit akışı (EBITDA-yatırım harcamaları) önemli ölçüde artacak ve ayrıca mevcut katsayılardan daha yüksek çarpanlarla çarpılacaktır; çünkü sektör, rekabetin daha az olması nedeniyle uluslararası yatırımcılar tarafından daha iyi değerlendirilecektir.

Yani böyle bir konsolidasyon ya da böyle bir konsolidasyon beklentisi varsa çok ciddi bir değer yaratımı söz konusu olacaktır. Ve Orange bu olasılığın farkında, Providence, KKR ve Cinven gibi fonlar da farkında. Yeni bir fonun eklenmesiyle üç fona da piyasa değeri kazandırılacak ve bu fonlar, değer kazanmaları beklenirken, kendi yönetimleri altındaki diğer fonlara satılabilecek.

Analistler , Orange'ın büyük bir yeniden değerleme senaryosundan kaçınmak ve halka arzı iptal etmek için Masorange'ın kendisine ait olmayan %50'sini doğrudan satın almaya çalışacağını düşünüyor. Ancak şirket, fiyatını önemli ölçüde ayarlamak isteyebilir ve yüksek borçluluk oranına sahip Masorange'ı konsolide etmenin borç-FAVÖK oranı ve notu üzerindeki etkisinden endişe duyabilir. Söz konusu yüzde 50'lik payın piyasa değerinin yaklaşık 5 milyar avro olduğu tahmin ediliyor ve fonlar, kontrol primi de dahil olmak üzere yaklaşık 6 milyar avroluk bir teklif bekliyor.