Piyasalar neden tepki vermiyor?

Geçtiğimiz hafta Ortadoğu'daki savaşla ilgili çıkan manşetler, insanlarda bir miktar endişe yaratması bakımından şok edici olsa da, piyasalar üzerinde pek fazla etkisi olmadı.

Borsalar yükseliyor, faizler düşüyor, döviz kurları neredeyse hiç değişmiyor, sadece petrolde önemli bir sıçrama yaşandı.

Bu hala şaşırtıcı davranışın birkaç açıklaması olabilir. Birincisi, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana yaşananlara benzer yıkıcı olayların, hızla tersine dönen önemli ayarlamalar üretmesidir. Örneğin, Ekim 2023'te Hamas'ın İsrail'i işgal etmesi böyle bir durumdu.

Piyasa katılımcıları, İsrail ile İran arasındaki mevcut çatışmanın ekonomik etkisinin sınırlı olabileceğini algılıyor gibi görünüyor.

Uluslararası Enerji Ajansı'nın verilerine göre, petrolde çatışma, aşırı stokların olduğu bir dönemde ortaya çıkıyor.

Petrol İhraç Eden Ülkeler Örgütü (OPEC) üyeleri son dönemde üretim seviyelerini düşürme konusunda çok çaba sarf ediyor ancak pek başarılı olamıyor.

İran'ın Hürmüz Boğazı'nı ablukaya alması durumunda petrol arzının sekteye uğraması riski bulunsa da, bu durum gelişmiş ülkelerdeki ekonomik faaliyetleri hemen etkilemeyecektir.

Önceki gerginlik dönemlerine ilişkin yapılan analizlere göre, ABD'de resesyona girilmesi veya enflasyonda artış yaşanması için petrol fiyatlarının iki katına çıkması gerekiyor.

Merkez bankası kararları bugün baskın görünüyor. Para politikası kararları (faiz oranları, likidite, enflasyon) piyasalar üzerinde son yıllarda gördüğümüz hemen hemen tüm jeopolitik olaylardan daha fazla etkiye sahip.

Fed veya ECB'nin referans faiz oranlarını ayarlaması muhtemel bir ortamda, yatırımcılar dış olaylardan ziyade makroekonomik verilere (enflasyon, istihdam, GSYİH) öncelik vermeye devam ediyor.

Piyasalar haberlerin kendisine değil, bu haberlerin geleceğe dair beklentilerini nasıl değiştirdiğine tepki verir.

Eğer savaş enflasyonu, küresel büyümeyi veya merkez bankası kararlarını önemli ölçüde değiştirmezse, piyasalar üzerindeki etkisi sınırlı veya kısa ömürlü olabilir.

Elbette, olay tırmanabilir ve böyle ters etkiler yaratabilir, ancak şimdiye kadar yatırımcılar bunu göz ardı etmiyor. Bu, tarifeler, ekonominin yönü ve enflasyon etrafındaki belirsizliğin ortadan kalktığı anlamına gelmiyor; aksine, jeopolitik risk çatışmayla birlikte yoğunluk kazanıyor.

Borsa piyasalarının böyle bir risk yüküyle toparlanmaya devam edeceğini hayal etmek zor. Bu hafta büyük merkez bankalarından önemli duyurular geliyor ve şu an için İsrail ile İran arasındaki tırmanan çatışma G7 toplantısını gölgede bıraktı; ancak Fed'in bu Çarşamba günkü açıklaması daha önemli bir olay olabilir.

Risk ve belirsizlik ortamının hâlâ yoğun olması yatırım kararları almayı zorlaştırıyor, borsadaki kaos ortamında iyimser kalmak zorlaşıyor.

*Rodolfo Campuzano Meza, INVEX Yatırım Fonu Operatörü'nün genel müdürüdür.