Büyük Teknoloji, Bankalar ve Trump. Stablecoin'lerle Nasıl Para Kazanılır

Ekonomi, finans ve uluslararası piyasaları analiz eden Repubblica'nın bülteni Outlook'a hoş geldiniz. Her Çarşamba, bu dünyayla ilgili halka açık ve halka açık olmayan şirketler, kişilikler, kurumlar, skandallar ve soruşturmalar hakkında konuşacağız. Bana yazmak isterseniz, e-postam [email protected].

Keyifli okumalar,

Walter Galbiati, Repubblica Direktör Yardımcısı

Trump , bu yılın Mart ayında, kendisi ve ortağı gibi çıkar çatışması yaşayan ve aynı zamanda başkanın Ortadoğu özel temsilcisi olan Steven Witkoff'un kontrolündeki World Liberty Financial şirketi aracılığıyla kendi stablecoin'i Usd1'i piyasaya sürdüğünde hiç şüphesiz dikkat çekmişti.

Para yarışı . Bankacılık devleri bunlara giderek artan bir ilgiyle bakmaya başlıyor, ancak Big Tech ile başlayarak büyük gruplar bile stablecoin'leri düşünüyor.

İstikrar. "İstikrarlı" olarak adlandırılırlar çünkü kripto paraların aksine değerleri oynak değildir , çünkü genellikle bire bir oranında bir altta yatan varlık tarafından garanti edilir. Dolar ise, bir sabit para bir dolara eşdeğerdir.

Amazon'un yanı sıra ABD süpermarketlerinin kralı Walmart ve Uber de bu işin kokusunu almaya çalışıyor, PayPal gibi ödeme sektöründe faaliyet gösteren bazı büyük finansal operatörler ise kendi para birimleriyle sektöre adım attı.

Circle'ın çıkışı . Sabit kripto para işinin üzerindeki perde, Haziran başında, İtalyan Giancarlo Devasini tarafından piyasaya sürülen ve 150 milyar doları aşan diğer İtalyan Paolo Ardoino tarafından yönetilen, tartışmasız lider Tether'in ardından sermayeye göre ikinci sabit kripto para olan USDC'yi ( 60 milyar ) yaratan ABD grubu Circle'ın listelenmesiyle kalktı.

Borsadaki patlama . Bir aydan biraz fazla bir süre önce Wall Street'e 30 dolardan girmiş ve yaklaşık 9 milyarlık toplam sermayeye sahip olmuş, dün önceki seanslarda neredeyse 300 dolarlık bir zirveye ulaşmış olmasının ardından 200 doların üzerinde kapanmıştı. Haziran ortasında ABD Senatosu'nun Genius Yasası'nı (ABD Sabit Paraları İçin Ulusal Yeniliği Rehberlik ve Oluşturma Yasası) onaylamasıyla gerçekleşen IPO'nun değerinin on katına eşit bir sıçrama, şu anda Temsilciler Meclisi'nde tartışılan sabit paraları düzenlemeyi amaçlayan yasa.

Mekanizma çok basittir . Stabilcoin çıkaranlar parayı toplar ve alıcı sanal paralarını yeniden satmayı istediğinde geri dönmek için likiditeye sahip olduklarından emin olmak için rezerve koyarlar. Ve bu rezervler getiri sağlar .

Tether Bunu Nasıl Yapar ? Örneğin Tether, dijital para birimiyle 150 milyar dolar topladı; şirketin kendisi tarafından yayınlanan bir prospektüse göre bunun %81,5'i nakit veya eşdeğer menkul kıymetlere yatırıldı: yaklaşık 100 milyar doları ABD Hazine Bonoları , geri kalanı ise repo.

Tether ne kadar kazanıyor ? Bu cüzdan , Repos ile birlikte Tether'e 2024 için 7 milyar dolarlık bir getiri garantiledi; buna kasada saklanan Bitcoin ve altın üzerindeki 5 milyarlık gerçekleşmemiş kâr ve diğer yatırımlardan elde edilen bir milyar da eklendiğinde, Tether'in net sonucu 13 milyar dolara ulaştı; bu, iki büyük İtalyan bankası olan Banca Intesa'nın (8,7 milyar) ve Unicredit'in (9,3 milyar) kârından daha fazla.

Circle bunu nasıl yapıyor ? Öte yandan, 60 milyar varlığa sahip olan Circle, rezervlerinden 1,7 milyar topladı ve 2023'te 64,8 milyona karşı 155,7 milyon kar elde etti.

Neden daha az kazanıyor? Bu, sadece yönetim altındaki varlıkların daha küçük olmasından değil, aynı zamanda Circle'ın, El Salvador'dan faaliyet gösteren ve bu nedenle herhangi bir kısıtlama olmaksızın ABD düzenlemelerine ( Genius Act ) ve Avrupa düzenlemelerine ( Micar ) uymaya karar vermesinden dolayı daha düşük bir getiridir .

Kısıtlamalar. Örneğin, ikincisi ilgili operatörlerin rezervlerinin en az %60'ını aboneler için teminat olarak likit banka mevduatlarına yatırmasını gerektirir. Ve cari hesaplardaki likiditenin, güvenli kabul edilmesine rağmen (Tether çoğunlukla üç aylık tahvillere yatırım yapar) hala değer değişikliklerine tabi olan ABD hükümet tahvillerine yapılan bir yatırımdan daha az getiri sağladığı açıktır.

Kim iş kokusu alıyor ? Tether ve Circle'ın sonuçlarıyla karşı karşıya kalan Amazon gibi büyük gruplar, iş cirolarıyla ne kadar kazanabilecekleri konusunda açgözlü hale geldiler: 2024'te Bezos'un grubu 640 milyar dolarlık gelir elde etti ve e-ticaretin değeri ABD'de ise bu rakam 1.1 trilyon dolar.

Amazoncoin. Dijital bir para birimi yaratmak, Amazon'un platformunda dolaşan paranın bir kısmını, tıpkı Tether ve Circle gibi, iyi faiz kazanmak için rezerv olarak kullanmasına olanak tanıyabilir.

Genius Act yasağı . Ancak Başkan Trump aynı zamanda hem kendisi ( 1 ABD doları 2.2 milyar dolar sermaye topladı) hem de devlet için Hazine bonolarını stablecoin'ler için teminat olarak satın alarak bir anlaşmanın kokusunu aldı.

Ancak Büyük Teknoloji şirketlerinin birçok sektördeki hakim konumlarını kötüye kullanmalarını önlemek için, Genius Yasası'na büyük teknoloji şirketlerinin doğrudan sanal para birimi çıkarmasını geçici olarak yasaklayan bir madde ekledi .

Bir diğer fayda ise: Stablecoin'ler para kazandırmanın yanı sıra, şirketlerin ve tüketicilerin ödediği işlem ücretlerini azaltarak maliyetleri düşürmeye de hizmet edebilir.

Avrupa'da Mastercard işlem bedelinin % 0,2 ila %0,3'ü arasında ücret alırken, ABD'de bu oran % 1,5 ila %2 arasında değişiyor.

Tether ile maliyetler çok daha düşüktür . Bir ödeme göndermenin ücretleri, işlem başına en fazla birkaç dolardan bir sentin kesirlerine kadar değişir.

Tehlikeyi Kim Kokluyor . Birisi anlaşmayı görürse, diğerleri tehlikeyi hisseder. Sabit paraların ödeme işini etkileyebileceğini anlayan ilk şirketlerden biri, sektördeki bazı oyuncularla iş birliği yaparak seçenekleri arasına sabit para işlemlerini de dahil eden Mastercard'dı .

PayPal kendi başına hareket etti ve daha da ileri giderek, dolaşımdaki değeri bugün 870 milyon doların biraz üzerinde olan kendi stablecoin'ini piyasaya sürdü.

Tehlikeyi hisseden tekrar eder . Ancak büyük bankalar da tehlikeyi gördüler, çünkü stablecoin ihraç eden şirketler aslında mevduatlara bir alternatif de sunuyorlar.

Cümle . "İnsanlar stablecoin'leri işlem hesabı olarak kullanıyorsa, bu işlem mevduatlarını ağımız içinde tutmaya hazır olmalıyız ... aksi takdirde sektörden büyük bir mevduat göçü göreceğiz."

Bofa, Citi ve Jp Morgan . Bunlar, Citi ve Jp Morgan ile birlikte ortak bir stablecoin'in lansmanını değerlendiren Bank of America CEO'su Brian Moynihan tarafından başlatılan uyarı sözcükleridir.

Gelecek . Ancak, Circle'ın listeleme danışmanları tarafından ortaya atılan paraya olan hücumun ve sabit para piyasasının fantastik rakamlarının ötesindeki gerçek sorun ( Goldman'a göre, birkaç yıl içinde mevcut 250 milyar, dolaşımdaki sabit paraların sayısını 1.000 milyara çıkaracak) bunların gerçekten 1) mevcut ödeme sistemleri ve 2) banka mevduatları için geçerli ikameler olup olmadığıdır.

Artı bir nokta . Öncelikle, bir ödeme aracı olmak için para biriminin sabit bir değeri olması gerekir. Ve stablecoin'lerin buna sahip olma eğiliminde olduğu söylenebilir. Tether'in dolara karşı fiyatları her zaman parite etrafında dalgalanır.

Oyun alanları . Şimdiye kadar üç tür ödeme için kullanıldılar: 1) kripto varlıkları satın almak ve satmak (işlemlerin neredeyse %80'i), 2) sınır ötesi ödemeler ve bir süredir ayrıca 3) yerel para biriminin değerindeki güçlü dalgalanmalar karşısında istikrarlı bir para biriminin arandığı ve aslında dolara ulaşmak için bir köprü görevi gören gelişmekte olan pazarlarda .

En olası zorluk . Bunlardan, normal ödemelere korkutucu alternatifler olarak stablecoin'leri aday gösterme olasılığı en yüksek olan sektör ulusötesi işlemlerdir . İki nedenden ötürü: 1) döviz risklerini ortadan kaldırdığı için ve 2) Tether gibi düzenlenmemiş platformlarda seyahat ettiğinde, mali veya kara para aklamayı önleme olsun, herhangi bir kontrolden geçmesi gerekmediği için.

En zorlu meydan okuma . En zorlusu, stablecoin'lerin mevduat hesaplarının rakibi olmasına yol açması gereken yoldur, en azından Avrupa gibi düzenlenmiş piyasalarda. Çünkü burada yetkililer bahisleri belirlemiştir.

Yasaklar . Aslında Micar , sanal para birimlerini yöneten şirketlerin faiz ödemesini yasaklıyor . Aynısı Genius Yasası için de geçerli. Ama sonunda, bu kuralların olmadığı yerlerde ücretli bir stablecoin hesabı oluşturulmasını hiçbir şey engellemiyor. El Salvador'da Tether ile olduğu gibi.