Değer ve fiyat arasındaki ikilem

Carlos Torres ve BBVA yönetim kurulunun Sabadell'i devralma teklifine devam edip etmeme konusunda şu günlerde karşı karşıya olduğu ikilem aşırı. Bir yandan, Bask doğumlu bankanın Katalan bankasını satın almasının stratejik önemi, yani değeri abartılması zor. Bu hem İspanya'daki pazar payı hem de pazarlarının yeniden dengelenmesi açısından geçerli. Her zaman istikrarsız olan gelişmekte olan pazarların aşırı göreceli ağırlığı, gelişmiş ve istikrarlı bir pazarda bulunan Josep Oliu başkanlığındaki bankanın yaklaşımıyla telafi edilebilir; tabii ki PP'nin Sánchez yönetiminin İspanyol ekonomisi üzerindeki etkilerine ilişkin derinlemesine analizi hariç.

Şimdiye kadar her şey yolunda. Asıl mesele, Quevedo'nun bir zamanlar dediği gibi, "sadece bir aptal değer ve fiyatı karıştırır." Ve bu karışıklıktan kaçınmak, devralma teklifinin şeytani değişkeni haline geldi.

Son gelişmeler satın alma teklifinin fiyatını aşağı çekiyor, ancak başarılı olmak için teklifin artırılması gerekiyor.

İşlem bir yıldan uzun bir süre önce başlatıldığından beri, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'ndan (CNMV) gelen son yeşil ışığın ardından BBVA'nın listeleme sırasında fiyatını artırmak zorunda kalacağı konusunda bir fikir birliği vardı. Hisse senedi fiyatlarının performansı göz önüne alındığında, Sabadell'in hisse senedi fiyatının BBVA'nınkinden daha fazla artmasıyla, bu artışın telafi etmek için en az %10 olması gerektiğine inanılıyordu.

Ve sonra Ekonomi Bakanı Carlos Cuerpo tarafından verilen hükümetin kararı geldi, Rekabet Komisyonu'nunkinden daha katı koşullar dayatıyordu. İlk olarak, birleşmeye en az üç yıl yasak, beş yıla kadar uzatılma olasılığı. Karikatürist JL Martín'in dün bu gazetede Apuntes del natural (Doğadan Notlar) adlı eserinde tanımladığı gibi, "İffet yemini ile evlilik".

Ne iş entegrasyonları (yani ticari ve kredi) ne de personel azaltmaları yetkilendirildi. Şube kapatmaları da yetkilendirilmedi. Bu kısıtlamaların BBVA'nın Sabadell'i kontrol ederek elde edeceği kârlar üzerindeki etkisine dair kesin hesaplamalar yok. İstihdam durumunda, bunun toplam 850 milyonun 300 milyonu olduğunu biliyoruz. Üçte birinden fazlası.

Ve Sabadell'in İngiliz yan kuruluşu TSB'nin neredeyse kesin satışı masada. Katalan bankasının hissedarlarına daha fazla temettü sağlamasına ve aynı anda hacmini azaltmasına olanak tanıyacak bir anlaşma. Mantıksal olarak BBVA'nın teklifini düşürmesine yol açması gereken bir şey.

Ancak ilerlemek için, devralma teklifinin fiyatı yükseltmesi gerekir, bağlam açıkça ters yönde evrilse bile. Değer ve fiyat arasındaki ikilem.