ING: Gevşek maliye politikası potansiyel olarak daha yüksek risk primi anlamına geliyor

Sonuç Polonya'daki cumhurbaşkanlığı seçimleri mali politikanın değişebileceğini gösteriyor daha gevşek ve Polonya varlıklarındaki risk primi daha yüksek - ana uzman değerlendiriyor ING BŚ ekonomisti Rafał Benecki. Belirttiği gibi, siyasi çatışma büyük bir sorundur. uzun vadede Polonya ekonomik büyüme modeli için bir tehdit.

"Bugün Orta Avrupa'nın tamamında en büyük bütçe açıkları yaşanıyor. gelişmekte olan piyasa ülkeleri grubu ve Polonya da bunlardan en çok borçlular. De facto olan başkanlık seçiminin sonucunun Polonya'da daha fazla kutuplaşma anlamına geliyor, mali uyum şansını azaltıyor. Seçim mücadelesi giderek büyümenin meyvelerini tüketmekle ilgili hale geliyor Son 20-30 yılın ekonomik durumu. Bugünün seçim sonrası ikliminde, şanslar Benecki, PAP Biznes'e yaptığı açıklamada, "Açığın azaltılması konusunda bütçede önemli düşüşler yaşandı" dedi.

"Her iki aday da seçim kampanyası boyunca çok sayıda bağışta bulundu. harcama vaatleri . Bugün, seçim kampanyası aslında başlıyor 2027'deki parlamento seçimleri. Bu, risk primi için bir argümandır ülke, yani egemen kredi riski, Polonya varlıklarında daha yüksek olabilir – hem varlık takası açısından, yani tahvil getirisi arasındaki fark açısından ve IRS açısından olduğu gibi Polonya ve Alman tahvilleri açısından da" diye ekledi.

Ancak ekonomist, durumun olumlu etkilendiğine dikkat çekiyor iktidar koalisyonunun istikrarlı süresi ve iyi beklentiler Polonya ekonomisinin önümüzdeki yıllardaki durumu.

"Öte yandan durumumuzu iyileştirebilecek şey şudur: Hükümet ve koalisyonun istikrarlı süresi. Ekonomik büyüme beklentileri Önümüzdeki yıllar oldukça güvenli , çünkü kısa vadeli büyüme motorları henüz çalışmıyor. siyasete çok fazla bağımlı. Polonyalılar harcayacak ve AB fonları Benecki, "Kamu yatırımlarının hızlanması risk altında değil" dedi.

"Ayrıca son yıllarda yatırımcıların yabancılar Polonya borç piyasasından sürekli olarak uzak durdular ve bugün portföylerinde ülkemizin çok az devlet tahvili var. Bu yüzden hiç kimse yok borcumuzu satarsak, piyasada daha fazla strese yol açacak bir kaynak bulmak zor" - diye ekledi.

Benecki, artan siyasi rekabetin Pahalı seçim vaatlerinin yerine getirilme riskini artırır.

" Mevcut hükümetin seçim vaatlerinden biri de Bütçeye maliyetinin 1 milyar dolardan fazla olacağı tahmin edilen PIT vergisinden muaf miktar Yılda 40 milyar PLN veya GSYİH'nın neredeyse %1'i - bu çok büyük bir harcamadır . Harcanıyor siyasi rekabetin yoğunlaşması bekleniyor, bu da bu tür bir riskin artmasına neden oluyor pahalı vaatler yerine getirilecek. Bu, Polonya politikasının tüm ekonomik döngü sosyal harcamaların genişletilmesine doğru gidecek ve Ekonomist, "Ekonominin farklı bir yaklaşıma ihtiyacı var" dedi.

"Araştırmamız Polonyalı şirketlerin son birkaç yıldır hızla büyüdüğünü gösteriyor Yıllar geçtikçe rekabet ve maliyet konumlarının çoğunu kaybettiler ve bu da Kurumsal sektörü çeşitli biçimlerde desteklemenin kesinlikle zamanı geldi. Kalabalık yaratmayacak ve rekabet etmeyecek daha düşük bir bütçe açığı işletmeler için kredi, bu asgaridir. Ancak, şimdi ne yazık ki bunun için şanslar "Düştü" diye ekledi.

Cumhurbaşkanlığı seçiminin ardından en büyük kredi derecelendirme kuruluşları potansiyel olarak daha gevşek mali politikanın risk oluşturabileceğini belirtti Polonya'nın uzun vadeli notu. ING BŚ'nin baş ekonomisti, her ne kadar ajanslar politik değişikliklere karşı hassastır, bu Polonya'nın iyi bir durumudur ekonomilerin bu riski azaltması gerekiyor.

" Kredi derecelendirme kuruluşları politik değişikliklere karşı hassastır çünkü kutuplaşma daha fazla mali genişleme ve daha az şans anlamına geliyor ayarlama. Borç önümüzdeki yıllarda GSYİH'nın yüzde 60'ının üzerine çıkacak ve benzer derecelendirmelere sahip ülkelerin medyanından daha yüksek olacaktır. Bununla birlikte, Polonya ekonominin bu riskleri azaltan birkaç özelliği vardır. Her şeyden önce, Polonya'yı daha fazla ekonomik büyüme için büyük bir potansiyele sahibiz, bu da Ekonomist, "Büyük bir açığı ve borcu finanse edebilecek durumdayız" dedi.

"Büyük bir bütçe açığımız var, ancak - ülkelerin aksine bölgeden, örneğin Romanya'dan - aynı zamanda dengeli bir ticaret dengesine sahibiz şu anda çift açık sorunumuz yok. Ayrıca çeşitlendirilmiş bir Şimdiye kadar hızla büyüyen ve önümüzdeki yıllarda da büyümeye devam edecek bir ekonomi Polonya'nın ayrıca iç tarafta açıkları finanse etmek için bir tamponu var tasarruflar. Son bir buçuk yıl, finansman konusunda oldukça verimli olduğumuzu gösterdi yabancı para cinsinden borçlanma yoluyla borçlanma ihtiyaçları. Bunlar, azaltan faktörlerdir "Muhtemel mali genişlemenin olumsuz etkisi" diye ekledi.

Ancak ekonomist, derecelendirme kuruluşlarının çok finansman maliyetine, Polonya borcunun getirisindeki hareketlere ve gündemdeki gelişmelere duyarlı siyasi.

"Bu alanda bir şey değişirse, o zaman ajanslar derecelendirme kuruluşları bazı adımlar atabilir, bugün sadece kendi sinyallerini veriyorlar endişe . Ancak şimdilik herhangi bir eylemde bulunmayacakları anlaşılıyor faaliyetler, finansman maliyetine karşı çok hassas olsa da, olası hareketler Polonya borcunun karlılığı mı yoksa harcamalara ilişkin siyasi gündem mi? Şimdilik ne derecelendirme ne de reklam tarafında herhangi bir tepki olmayacağını varsayıyorum. "Derecelendirme beklentileri" - Benecki PAP Biznes'e konuştu.

"Ancak eğer politika maliyetlere dönüşmeye başlarsa finansman, ekonomik büyüme veya piyasa erişimi için, yani emisyonlar yabancı veya yerli, o zaman acenteler endişelenecek. Ancak şimdilik, Polonya'nın geçmiş performansı o kadar güçlü ki, ajanslar bunu istemeyecektir. "Gerçekliğin önüne geçmek için, olay anına göre değil, olay sonrasında hareket edecekler" diye ekledi.

Cumhurbaşkanlığı seçim sonuçları piyasa beklentilerini de etkiledi Polonya'daki para politikasıyla ilgili olarak. ING BŚ'nin baş ekonomisti şunu belirtiyor: Bu yıl faiz oranlarında daha fazla indirim yapılması ihtimali önemli ölçüde azaldı.

" Para politikasında getiri eğrisi ve konsensüs piyasa koşulları, daha güçlü faiz oranı indirimleri olasılığının azaldığını gösteriyor – piyasa sadece kesintilerin daha küçük olacağını varsayıyor. Ayrıca Haziran iletişimi MPC toplantısının ardından, Konsey'in pozisyonunun tekrar sıkılaştığını gösteriyor veya başkan. NBP, enflasyonun düşebileceğine dair tahminlerimizi paylaşmıyor "Bu yılın ikinci yarısından itibaren yıllık bazda yüzde 2,5'lik hedefin altındayız" dedi PAP'a Benecki İşletmesi.

"Enerji fiyatları ve enerji politikaları için hala gerçekçi olmayan bir senaryo varsayılıyor. büyük askeri harcamaların olduğu koşullarda mali genişlemeyi gösterir açığın kendisinin gösterdiği kadar enflasyonist olmak zorunda değil. Bir sonraki için şanslar Bu yıl faiz indirimleri sert bir şekilde düştü" diye ekledi.

Ekonomiste göre Polonya'daki para politikasının kısıtlayıcılığı Gerçek ex ante oranları açısından çok yüksek.

"Hâlâ varsayımları olan mevcut senaryomuzda bile, Bu yıl üç indirim daha yapılırsa, reel faiz oranı son 10 yılın en yükseği olacak. NBP iletişimi, bu yıl daha az azalma olabileceğini, belki bir "İkisi 25 bp'de" dedi Benecki.

ING BŚ'den Rafał Benecki, rekabetçi konumun Polonyalı işletmeler, özellikle endüstriyel olanlar, son yıllarda zayıflamış.

"Bu, aşağıdaki gibi çeşitli olumsuz eğilimlerin bir sonucudur: verimlilikteki iyileşme oranını aşan işgücü maliyetlerindeki artış ve düzenleyici belirsizlik nedeniyle yatırım yapmaktan kaçınan şirketler Ekonomist, PAP Biznes'e yaptığı açıklamada, " ve kurumsal istikrarsızlık " dedi.

"Aynı zamanda dünya ileriye doğru hızla ilerliyor, örneğin rekabet Çinli şirketler yoğunlaştı. Düzenleyici arbitraj gerçekleşiyor çünkü AB dünyanın en çok düzenlenen ekonomilerinden biri ve Polonya AB'nin bir parçasıdır. Üretimin ucuz emeğe dayandığı sektörler zayıflıyor çünkü tesisler "Romanya'ya, Türkiye'ye hatta Kuzey Afrika ülkelerine göç ediyorlar" diye ekledi.

"Maliyet rekabet gücündeki düşüş, şu durumda meydana geldi: hangi Polonya işletmesinin büyük yatırım gecikmeleri var, çok daha az birçok yabancı şirketten daha yenilikçi, daha az robotik ve otomatikleştirildi. Polonya'daki işgücü maliyetlerindeki artış, rekabet gücümüz var, çünkü biz hala Batı'dan daha az verimliyiz ve diğer yandan sayfalar Çin robotlaşma ve otomasyon açısından geride kaldı, evet Benecki, "Birçok sanayinin verimliliği arttı" diye belirtti.

"Ekonomi politikasında gündemi değiştirmenin zamanı geldi - ekonominin arz tarafını desteklemeye yönelik yeniden dağıtıma odaklanma, yatırımlar, iş ölçeklendirme, Polonya işletmelerinin uluslararasılaşması, inovasyona yatırım yapmak . Mevcut çatışmalı siyasi durum, Taraflar arasında çok zorlu bir rekabet bizi bekliyor, burada hiçbir rekabet yok. "Siyasi uzlaşma alanları Polonya'ya ve ekonomik büyümeye hizmet etmiyor" - diye ekledi.

Ekonomiste göre Polonya'daki ekonomik politika stratejisi Sadece gündemleri değil, işletmeleri de desteklemeye yönelik bir paradigma değişimi olmalı toplumsal refahın sağlanması ve bunun için de siyasal alanda daha fazla barışın sağlanması gerekiyor.

"Strateji sermaye çekmeye yönelik olmalı yabancı, güçlü yönleri bulma ve aynı zamanda tanımlama zayıf ve darboğazları ortadan kaldırıyor. Bu daha fazla barış gerektirir siyasi sahnede, ancak maalesef şu anki duruma dair hiçbir belirti yok Biznes Benecki, PAP'a yaptığı açıklamada, "Kutuplaşmanın değişmesi gerekiyordu" dedi.

"İki yıl ufkunda ekonomik büyüme beklentileri, Üç yıl iyi görünüyor çünkü ekonomik büyümenin en önemli motorları siyasete bağlıdır. Ancak, uzun vadeli ekonomik beklentiler büyük ölçüde siyaset. Teşhisimiz Polonya'nın rekabetçi konumunu kaybettiğini gösteriyor ve ekonomik politika bu pozisyonu yeniden inşa etmeye yardımcı olmuyor. Bu nedenle, çatışma siyasi, Polonya'nın ekonomik büyüme modeline yönelik büyük bir tehdittir "Daha uzun bir ufuk" diye ekledi.

" Polonya'da başarıya dönüştürülebilecek birçok fırsat var - kaliteli işçiler, planlanan büyük askeri yatırımlar, Enerji konusunda Almanya'dan oyunun kurallarını değiştirecek bir mali ivme hissedeceğiz. Yapay zeka devrimi küçük ve orta ölçekli işletmeler için de bir fırsat olabilir. Önümüzde yeni kanallar sağlayacak AI uygulamalarının büyük bir geliştirme patlaması Müşteriler, büyük şirketlerin bu tür değişikliklere uyum sağlamada daha yavaş olabileceğini söyledi iktisatçı.

"Ayrıca Trump'ın gündemi yatırım çekiciliğini zayıflatıyor ABD ve sermayenin Amerika'dan Avrupa'ya geri döneceğine dair birçok işaret var ABD'nin uzun yıllar hakimiyeti altında kalması nedeniyle bu sermayenin bir kısmı yatırıma dönüştürülebilir. Orta Avrupa. Polonya'nın kullanılabilecek birçok gücü var. "Birkaç zayıflık da var, ancak bunların düzeltilmesi kalkınma gündeminde değişiklik gerektiriyor" - diye ekledi.

Patrycja Sikora (PAP İş Dünyası)

pat/ sıcak/