Bruselas da luz verde a Alemania para el paquete de deuda

La Comisión Europea ha dado luz verde al gobierno alemán para su paquete de deuda, según el Handelsblatt de Düsseldorf. Este miércoles, el Gabinete Federal aprobó el plan financiero para el período 2025-2029, que constituye la base del paquete de deuda .

El paquete de medidas para la deuda en materia de defensa e infraestructuras, para el cual los partidos de coalición CDU, CSU y SPD, con la ayuda de los Verdes, habían modificado la Constitución antes de la sesión constituyente del nuevo Bundestag, ha superado así el último obstáculo.

El Pacto de Estabilidad de la UE, reformado el año pasado, estipula que los Estados miembros deben llegar a un acuerdo con la Comisión de Bruselas sobre el desarrollo futuro de sus finanzas públicas si su deuda pública excede el límite del 60 por ciento del producto interior bruto (PIB) establecido en el Tratado de Maastricht.

Las negociaciones con Bruselas tienen como objetivo establecer una estrategia para el desarrollo futuro del gasto público que garantice que se alcance el techo de la deuda a medio plazo. Los países con una deuda pública superior al 90 % del PIB deben reducir su ratio de endeudamiento en un punto porcentual anual, y los países con un ratio de endeudamiento entre el 60 % y el 90 % deben reducirlo en un 0,5 %. El ratio de endeudamiento de Alemania se sitúa actualmente en torno al 63 %.

Sin embargo, es probable que la proporción aumente considerablemente en los próximos años debido al mayor gasto en defensa e infraestructura financiado con crédito. Los economistas del Instituto Kiel para la Economía Mundial (IfW) prevén que alcance el 75 % para 2029.

El acuerdo entre la Comisión Europea y el gobierno alemán se basa en supuestos optimistas sobre el crecimiento futuro de la economía alemana. Según el Handelsblatt, Bruselas y Berlín prevén que la economía alemana crezca una media del 0,9 % anual hasta el final del periodo legislativo, suponiendo una utilización normal de la capacidad.

Para alcanzar este acuerdo, el gobierno alemán hace uso de la cláusula de exención del Pacto de Estabilidad para el gasto en defensa . Según esta cláusula, un gasto en defensa de hasta el 1,5 % del PIB durante cuatro años no se computará para las reglas fiscales ni para la trayectoria de gasto acordada.

Los economistas criticaron el acuerdo entre Berlín y Bruselas. Dada la significativa disminución de la fuerza laboral y el escaso aumento de la productividad, el crecimiento potencial estimado del 0,9 % parece "muy ambicioso", afirma Jörg Krämer, economista jefe de Commerzbank. Krämer prevé un crecimiento potencial del 0,4 % como máximo durante los próximos años. Con el paso de los años, afirma, los Estados miembros de la UE han convertido el Pacto de Estabilidad y Crecimiento en un instrumento completamente ineficaz. "En este sentido, no me sorprende que la UE haya acordado un plan de deuda con Alemania", declara Krämer.

Stefan Kooths, director económico del IfW, critica que, al excluir parte del gasto militar, la UE esté torpedeando la lógica de la política de estabilidad de las normas fiscales. Estas buscan garantizar que los países tengan suficiente margen fiscal incluso en situaciones de crisis, manteniendo así la confianza de los inversores. El acuerdo pone esto en duda. «Es poco probable que los actores del mercado financiero se tranquilicen cuando los ratios de deuda críticos se vean compensados por un mayor gasto militar, sobre todo porque es improbable que estos tengan efectos de impulso», afirma el director económico del IfW.

Friedrich Heinemann, experto financiero del Centro de Investigación Económica Europea de Mannheim (ZEW), considera que el acuerdo sobre la deuda supone un riesgo para la solvencia de Alemania. Advierte que el rendimiento de los bonos del gobierno alemán a diez años se mantendrá alto o incluso podría aumentar aún más.

Alemania pronto inundará los mercados con bonos gubernamentales. «Esto reducirá el atractivo de los bonos gubernamentales alemanes en comparación con los del sur de Europa», afirmó Heinemann. La diferencia de rendimiento entre los bonos gubernamentales de Alemania e Italia se ha reducido significativamente desde principios de año. Dinamarca incluso paga ahora tipos de interés ligeramente inferiores a los de Alemania por sus bonos gubernamentales. «Ahora hay países en Europa con una calificación crediticia más alta que Alemania», afirmó Heinemann.

Esto podría suponer un riesgo para la independencia del Banco Central Europeo (BCE). «Si las presiones inflacionistas vuelven a aumentar e incluso Alemania sufre un fuerte aumento de los costes de los intereses, podría resultar difícil para el BCE priorizar la estabilidad de precios», afirma Heinemann.

Sin embargo, el economista del ZEW señala que, en términos de capacidad de defensa, una señal creíble a Moscú es crucial actualmente, y que Alemania, el mayor aliado restante de Ucrania, no está sujeta a límites fiscales vinculantes. Esto también es útil para las negociaciones con Washington en la disputa arancelaria. «En el contexto geopolítico, el acuerdo es, por lo tanto, comprensible y justificable», afirma Heinemann.