La credibilità della Banca del Messico è in declino

Solo uno shock nel contesto internazionale sembra in grado di scuotere l'ossessione del Consiglio dei Governatori della Banca del Messico per la riduzione del tasso di interesse interbancario. Almeno questo è quanto ha affermato Victoria Rodríguez Ceja, governatrice della banca centrale, la scorsa settimana in occasione della pubblicazione del Rapporto sulla stabilità finanziaria 2025 della Banca del Messico.

Rispondendo alle domande della stampa, il funzionario ha sottolineato con enfasi che: a) il tasso di inflazione è molto vicino alla media storica del periodo 2003-2019; b) che l'inflazione di fondo è inferiore al 4% da otto mesi; c) i livelli di inflazione che stiamo osservando sono la prova che ci stiamo lasciando alle spalle questo episodio inflazionistico, scaturito da questi shock globali; d) che la valutazione condotta dalla Banxico tiene già conto dell'incerto contesto che stiamo affrontando a livello globale a causa dell'attuale situazione di tensioni commerciali derivanti dalle decisioni degli Stati Uniti.

La prima cosa da notare è che, su base quindicinale, l'inflazione nella prima metà di maggio è stata del 4,22%, ma nella seconda metà del mese è salita al 4,62%; un balzo quindicinale di tale portata non si verificava dalla prima metà di luglio dello scorso anno. Pertanto, supporre che l'inflazione oscilli intorno alla media storica è eccessivamente ottimistico. Inoltre, sebbene il governatore Rodríguez Ceja sottovaluti l'analisi di quanto sta accadendo al margine – il dato più recente aggiunto alla serie dell'Indice Nazionale dei Prezzi al Consumo (IPC) – gli ultimi dati indicano che il ritmo di crescita dei prezzi ha ripreso ad aumentare a maggio. Analogamente, l'inflazione di fondo a maggio ha ripreso la sua tendenza al rialzo, raggiungendo una media mensile del 4,15%, che non può essere considerata "poco superiore al quattro".

Inoltre, il fatto che la valutazione di Banxico tenga già conto dell'incertezza del contesto è un po' troppo ottimista, soprattutto considerando la minaccia latente di un peggioramento dell'instabilità in Medio Oriente che dura da mesi. Con il conflitto tra Israele e Iran ormai in pieno svolgimento e la volatilità dei prezzi del petrolio, inizialmente in forte rialzo e poi in leggera flessione, è un dato di fatto che osserveremo una variabilità relativamente maggiore rispetto agli ultimi mesi, soprattutto considerando il rischio latente che l'Iran decida di bloccare lo Stretto di Hormuz, attraverso il quale transitano quasi 20 milioni di barili di greggio al giorno, praticamente un terzo del volume giornaliero di petrolio scambiato a livello globale tramite petroliere.

Pertanto, sebbene possa sembrare tardivo, il Consiglio dei Governatori della Banca del Messico dovrebbe approfittare dell'attuale situazione internazionale di crescente instabilità per attuare due misure. In primo luogo, agire in modo ortodosso, con prudenza, e non affrettarsi ad abbassare ulteriormente il tasso di interesse interbancario, almeno nella decisione che sarà annunciata il 26 giugno. In secondo luogo, e ancora più importante, rivedere l'approccio retorico utilizzato nelle sue decisioni di politica monetaria, poiché il modo in cui la credibilità e la buona reputazione della Banca del Messico sono state erose è profondamente preoccupante.

Per una banca centrale, lavorare costantemente per definire obiettivi di politica monetaria raggiungibili o realistici, e annunciarli e attuarli, si traduce in un processo attraverso il quale le decisioni dell'autorità di politica monetaria risultano credibili e quindi efficaci. Tuttavia, quando gli agenti economici iniziano a dubitare di ciò che la banca centrale comunica in merito alle aspettative di inflazione, ciò influisce sulla loro valutazione delle decisioni e sulla tempestività con cui vengono prese.

Il Messico non può permettere alla Banca del Messico di sperperare la preziosa credibilità che ha costruito nel corso degli anni. La credibilità non si guadagna con la prevedibilità per il Governo della Repubblica, che è ansioso di vantare una crescita economica.

*L'autore è un economista.