Hoe je 10% dividend kunt bemachtigen van goedkope trusts voor hernieuwbare energie: INVESTERINGSANALYST

Trusts op het gebied van hernieuwbare infrastructuur hebben het de laatste tijd misschien moeilijk gehad, maar dat betekent wel dat sommige van hen flinke dividendrendementen in de dubbele cijfers bieden.

Is dit een kans en ziet de toekomst er op de lange termijn nog steeds rooskleurig uit?

In deze column zegt William Heathcoat Amory, managing partner bij Kepler Partners , dat trusts voor infrastructuur voor hernieuwbare energie een koopje kunnen zijn als je weet waar je moet zoeken.

Trusts op het gebied van hernieuwbare infrastructuur hebben de afgelopen jaren flinke klappen gekregen. De belangrijkste reden hiervoor is niet moeilijk te achterhalen: een enorme rentestijging van circa 5 procent sinds 2022.

Dit betekent dat er nu veel interessante beleggingen beschikbaar zijn voor beleggers die op zoek zijn naar inkomsten, die voorheen niet zo'n hoog rendement opleverden.

Trusts op het gebied van hernieuwbare infrastructuur maken gebruik van een aanzienlijke mate van hefboomwerking (meestal met een vaste rente). Het vooruitzicht van een aanzienlijke stijging van de leenkosten wanneer herfinanciering nodig is, vormt een uitdaging voor de langere termijn voor deze activaklasse en heeft sommige beleggers afgeschrikt.

Degenen met kortlopende leningen betalen hogere rentes en zullen actief proberen activa te verkopen om deze leningen af ​​te lossen. Het gematigde sentiment betekent dat er potentiële koopjes te vinden zijn.

Fundamenteel bieden hernieuwbare energiebronnen een hoog inkomen, dat losstaat van de aandelenmarkten en de economische cyclus, maar wel verband houdt met inflatie .

Dit betekende dat ze in de vorige lage renteomgeving op het verlanglijstje van elke inkomensbelegger stonden. De meeste trusts werden verhandeld tegen aanzienlijke koersopslagen ten opzichte van de intrinsieke waarde (NAV), en trusts gaven regelmatig aandelen uit om aan de vraag te voldoen.

De sector groeide daardoor explosief in omvang. Niets is echter eeuwig, en de huidige kortingen op de intrinsieke waarde weerspiegelen een onvermijdelijke aanpassing, zodat vraag en aanbod naar de aandelen van deze trusts weer op elkaar aansluiten.

Zoals de onderstaande grafiek laat zien, is dit proces al begonnen met grootschalige terugkopen, zij het relatief langzaam.

Er is sprake van consolidatie, waarbij de aandeelhouders van sommige trusts ervoor hebben gekozen om hun activa in de loop van de tijd te verkopen en te liquideren. Andere trusts hebben de omvang en kwaliteit die ze waarschijnlijk zullen overleven.

In tegenstelling tot traditionele beleggingstrusts, die bij een grote korting op de aandelenkoers ten opzichte van de intrinsieke waarde over liquide onderliggende beleggingen beschikken die verkocht kunnen worden en waarvan de opbrengst gebruikt kan worden om aandelen terug te kopen of kapitaal aan de aandeelhouders uit te keren, investeren trusts voor hernieuwbare energie in tastbare activa, zoals wind- of zonneparken.

Zoals je je kunt voorstellen, zijn deze illiquide. Net als bij de verkoop van een huis kun je verkopen, maar het kost tijd – vooral als je de beste prijs wilt.

Dit verklaart misschien waarom de kortingen zo lang hebben aangehouden. Trusts kopen aandelen terug, maar misschien nog niet in een tempo dat de onbalans tussen vraag en aanbod adequaat aanpakt.

Gesponsord

Volgens een recente presentatie op TRIG gaven InfraRed Capital Partners (de managers van het bedrijf) aan dat er, ondanks de marktverzwakking van de afgelopen zes maanden, nog steeds veel belangstelling is voor activa op het gebied van hernieuwbare energie. Particuliere investeerders betalen prijzen die de huidige NAV's weerspiegelen.

Sinds 2022 heeft het team van TRIG 10 procent van de portefeuille verkocht (of £ 210 miljoen aan activa) tegen prijzen die een premie vertegenwoordigden op de intrinsieke waarde op het moment van verkoop.

Dit suggereert dat de waarderingen die de NAV's vormen redelijk zijn, maar uiteraard is dit een ondoorzichtige markt waarin nog veel kan veranderen.

Door de huidige kortingen op de NAV zijn de dividendrendementen voor beleggers tegenwoordig aanzienlijk hoger dan de rendementen die particuliere beleggers zouden verwachten.

Wat zijn dan de vooruitzichten voor investeerders in deze trusts?

Zoals we hierboven benadrukken, lijken particuliere beleggers relatief optimistisch over de waarderingen. De kortingen op de intrinsieke waarde (NAV) kunnen wijzen op voorzichtigheid met betrekking tot schuldratio's, die de meeste trusts op een aanzienlijk niveau hanteren.

Over het algemeen hebben trusts een vaste structurele schuldgraad op activa-specifieke basis, die in de loop van de tijd wordt afgebouwd, of een schuldgraad op trustniveau, die in de toekomst moet worden geherfinancierd of terugbetaald.

Ongeacht hoe gearing wordt toegepast, door activa te bezitten die een hoge cashflow genereren, lijken de schuldenniveaus op de korte tot middellange termijn beheersbaar.

De basis voor dividenden zijn de kasstromen die voortvloeien uit inflatiegerelateerde subsidies en de opbrengsten uit elektriciteitsverkoop. In sommige delen van de wereld, met name de VS, lijken toekomstige subsidieregelingen niet te worden aangepast.

In het Verenigd Koninkrijk bevindt zich een van de belangrijkste locaties voor windenergie. Dit is – samen met wat Bill Gates ‘slimme overheidssubsidies die bedrijven aanmoedigden om te investeren’ noemde (in zijn boek ‘How to avoid a climate disaster’) – de reden waarom het Verenigd Koninkrijk een aanzienlijke verschuiving heeft bereikt weg van fossiele brandstoffen.

Volgens gegevens van Iamkate , een belangrijke open-sourcewebsite van National Grid, is de elektriciteitsvoorziening in het Verenigd Koninkrijk gedaald van 68,7 procent op basis van fossiele brandstoffen in 2012 naar slechts 28,2 procent in 2024.

Inwoners van het Verenigd Koninkrijk beseffen vaak niet dat wij voorop lopen als het gaat om de energietransitie.

Met name het Verenigd Koninkrijk is een koploper op het gebied van windenergie op zee. De geïnstalleerde capaciteit van windturbines op zee is veel groter dan die van de VS, niet alleen in absolute zin, maar ook in verhouding tot de energiemix.

Volgens Gates is offshore windenergie een van de meestbelovende technologieën die wereldwijd beter moet worden benut om de CO2-uitstoot aanzienlijk te verminderen.

Zoals te verwachten valt, vertegenwoordigt offshore windenergie een redelijk deel van de blootstelling binnen de hernieuwbare energiefondsen.

Greencoat UK Wind heeft bijvoorbeeld 45 procent van zijn portefeuille in offshore windparken, die hoge beleggingsrendementen bieden. Dat is een van de redenen waarom het fonds de afgelopen drie en vijf jaar het beste heeft gepresteerd in termen van totaalrendement in netto-inventariswaarde (NAV) van de vergelijkbare bedrijven.

Begin mei dit jaar maakte Ørsted bekend dat het had besloten om het Hornsea 4-project in het Verenigd Koninkrijk in de huidige vorm stop te zetten, omdat de cijfers qua investeringsrendement niet klopten.

Dit zou een van de grootste windmolenparken op zee ter wereld worden. De annulering of vertraging ervan zou een klap betekenen voor de ambities van de overheid en het Verenigd Koninkrijk op het gebied van koolstofarme energievoorziening en energiezekerheid.

Voor aandeelhouders van bestaande hernieuwbare energiebronnen kan dit een positief effect hebben, aangezien er minder opwekkingscapaciteit nodig is en de elektriciteitsprijzen op de lange termijn dus hoger liggen dan anders het geval zou zijn.

Voor windparken die eigendom zijn van organisaties als TRIG en Greencoat UK Wind geldt als vuistregel dat ongeveer de helft van de inkomsten uit windenergie afkomstig is van subsidies en de andere helft van de opbrengsten uit de verkoop van elektriciteit.

Volgens Iamkate zijn de groothandelsprijzen voor elektriciteit de afgelopen 12 maanden relatief stabiel geweest, met £82 per MWh. Dit betekent dat beide trusts een gedekt dividend hebben uitgekeerd en nog steeds schulden hebben afgelost of hebben geherinvesteerd in aandeleninkopen of nieuwe activa.

Beide bedrijven hebben veerkracht getoond op het gebied van dividenddekking tijdens moeilijke periodes zoals 2020, toen de elektriciteitsprijzen drastisch daalden vanwege de COVID-19-crisis.

De grootste aantrekkingskracht is vandaag de dag het hoge initiële dividendrendement. Zoals de bovenstaande tabel aangeeft, bieden veel aandelen een veelvoud van het rendement van de FTSE 100 (dat op het moment van schrijven 3,5 procent rendement oplevert).

Hernieuwbare energiefondsen bieden investeerders een zekere mate van bescherming, niet in de laatste plaats omdat de vraag naar energie waarschijnlijk niet substantieel zal afnemen.

De prijs van energie is moeilijk te voorspellen en kan fluctueren. De volatiliteit in de kasstromen van hernieuwbare infrastructuur is echter relatief laag.

Infrastructuur voor hernieuwbare energiebronnen hebben doorgaans een lange economische levensduur, met lage operationele kosten (vooral vergeleken met koolwaterstoffen) en genereren op lange termijn een redelijk voorspelbare hoeveelheid energie.

Dit maakt het voorspellen van kasstromen eenvoudiger dan bij veel andere activaklassen. Bovendien zijn subsidies voor hernieuwbare energiebronnen direct gekoppeld aan inflatie. Dit betekent dat als de inflatie aanhoudt, de kasstromen uit hernieuwbare energie zouden moeten toenemen.

Het resultaat is dat de inkomsten die infrastructuur voor hernieuwbare energie genereert, veerkrachtig kunnen zijn en soms zelfs een ingebouwde opwaartse gevoeligheid voor inflatie en energieprijzen hebben.

Het beleggerssentiment ten aanzien van hernieuwbare energie is niet sterk en wel om volkomen goede redenen, voornamelijk vanwege de hogere rentetarieven, maar ook verergerd door politieke geluiden uit Amerika. Er zijn echter twee fundamentele redenen waarom de toekomst voor hernieuwbare energie in het Verenigd Koninkrijk en Europa rooskleurig blijft.

Ten eerste is het noodzakelijk om de CO2-uitstoot te verminderen, zodat toekomstige (en vroegere) CO2-uitstoot een negatieve invloed heeft op de klimaatverandering.

Ten tweede wordt energiezekerheid steeds belangrijker. In een wereld waar oude bondgenootschappen schijnbaar niet meer tellen, wil geen enkele regering zich in een positie bevinden waarin ze afhankelijk is van een alliantie die mogelijk niet meer bestaat.

Beide thema's vormen een ondersteunende achtergrond voor een langetermijninvestering in infrastructuur voor hernieuwbare energie. Binnen de sector van infrastructuur voor hernieuwbare energie zijn er trusts die blootgesteld zijn aan verschillende soorten hernieuwbare technologie en de kwaliteit van de portefeuilles verschilt.

Daarom loont het de moeite om wat onderzoek te doen en vast te stellen welke portefeuilles de hoogste kwaliteit hebben, maar waarvan de aandelenkoersen ten opzichte van vergelijkbare bedrijven oneerlijk zijn gedaald.

Nu de kortingen groot zijn, maar de dividendrendementen veerkrachtig blijven, kan dit een interessant moment zijn om wat defensief inkomen aan een portefeuille toe te voegen.