Japan verliest controle, waardoor investeerders in hoge staat van paraatheid raken

Japan maakt een van de grootste omwentelingen op de Japanse obligatiemarkt door, met rendementen die niveaus bereiken die al jaren niet meer zijn gezien. Dit zorgt voor ongerustheid bij beleggers en nerveuze markten. Afgelopen dinsdag bereikte het rendement op 30-jarige Japanse staatsobligaties een recordhoogte van 3,22%, terwijl de 10-jarige obligatie steeg tot 1,595%, het hoogste niveau sinds juli 2008. Ongeveer een jaar geleden, begin augustus, werd het rendement verhandeld onder de 0,8%.

Deze stijging van de Japanse staatsschuld veroorzaakt schokgolven op de wereldwijde schuldenmarkten en roept ernstige vragen op over de houdbaarheid van de overheidsfinanciën van het land met de hoogste schuldenratio ter wereld. Eind vorig jaar bedroeg de staatsschuld circa 216,2% van het BBP, meer dan twee keer de jaarlijks gecreëerde nationale rijkdom.

Achter deze ogenschijnlijk technische beweging op de markt gaat in werkelijkheid een diepgaande transformatie schuil die de balans van de Japanse economie, en ook van de wereldmarkt, opnieuw zou kunnen bepalen.

Japan, dat tientallen jaren lang een belangrijke kredietverstrekker van Amerikaanse schulden en een pijler van stabiliteit op de wereldwijde obligatiemarkten was, bevindt zich nu in het middelpunt van een enorme storm van binnenlandse begrotings- en fiscale druk, politieke onzekerheid en een fundamentele verschuiving in het monetaire beleid van de Bank of Japan.

De stijging van het rendement op Amerikaanse staatsobligaties, dat dinsdag opnieuw boven de 5% uitkwam voor 30-jarige staatsobligaties, is grotendeels een "bijproduct" van de onrust op de Japanse markt voor langlopende obligaties.

De huidige crisis is het gevolg van een reeks onderling samenhangende factoren. Het eerste destructieve element is de politieke onzekerheid die ontstaat door de verkiezingen die aanstaande zondag plaatsvinden . Volgens peilingen zou de regeringscoalitie van premier Shigeru Ishiba haar parlementaire meerderheid kunnen verliezen. Dit vooruitzicht schrikt beleggers af, omdat oppositiepartijen forse verlagingen van de consumptiebelasting en een expansiever begrotingsbeleid hebben beloofd.

" Het lijdt geen twijfel dat het begrotingsbeleid van de regering na de verkiezingen een aanzienlijke invloed zal hebben op de toekomstige koers [van Japanse staatsobligaties] ", waarschuwde Ataru Okumura, senior rentestrateeg bij SMBC Nikko Securities. De markt maakt zich met name zorgen over scenario's die een aanzienlijke impact kunnen hebben op de obligatiemarkt, zoals de verlaging van de consumptiebelasting die door verschillende politieke partijen wordt bepleit.

Aangedreven door Advanced iFrame, gratis. Download de Pro-versie op CodeCanyon .

Let op: als u via de apps opent, klikt u hier om de grafiek te openen.

Inflatie is de tweede pijler van deze crisis. De prijs van rijst, een hoofdbestanddeel van de Japanse voeding, is het afgelopen jaar met meer dan 100% gestegen , wat heeft bijgedragen aan een onderliggende inflatie (exclusief onbewerkte voedingsmiddelen en energieproducten) van 3,7% in mei, het hoogste niveau sinds januari 2023. Deze inflatiegolf zet de Bank of Japan onder druk om een restrictief monetair beleid te handhaven, terwijl andere centrale banken renteverlagingen overwegen.

"De Bank of Japan is momenteel de enige grote centrale bank die nog steeds op weg lijkt naar monetaire verkrapping", stelt Banco Carregosa in haar nieuwste vooruitzichten voor de rest van het jaar. De instelling onder leiding van Kazuo Ueda verhoogde de rente in januari 2025 van 0,25% naar 0,5%, het hoogste niveau in 17 jaar, en is sindsdien op dat niveau gebleven.

Analisten verwachten echter nog één verhoging in 2025 en twee in 2026, wat zou impliceren dat de eindrente ten minste 1,25% zal bedragen. De volgende monetaire beleidsvergadering van de Bank of Japan vindt later deze maand plaats , op 30 en 31 juli, en tegelijkertijd publiceert de Bank nieuwe economische prognoses, die naar verwachting een opwaartse bijstelling van de inflatie zullen laten zien.

Als Tokio niest, vat de wereld een verkoudheid op.

De stijging van de Japanse rente heeft een ongekende wereldwijde impact op de obligatiemarkten. In een bericht aan klanten eind mei schatten analisten van Goldman Sachs dat de golf van beleggers die 30-jarige Japanse staatsobligaties verkopen, heeft bijgedragen aan een stijging van de rente met ongeveer 80 basispunten in verschillende landen, met name het Verenigd Koninkrijk en de Verenigde Staten.

Dit betekent dat de stijging van de Amerikaanse staatsrente , die dinsdag opnieuw boven de 5% voor 30-jarige obligaties uitkwam, grotendeels een "bijproduct" is van de turbulentie op de Japanse markt voor langlopende obligaties. En volgens Blackrock, 's werelds grootste vermogensbeheerder, zal deze trend daar naar verwachting niet stoppen.

In hun laatste prognose voor de komende zes maanden voorspellen analisten dat er nog steeds " ruimte is voor verdere stijging van de rentes als gevolg van renteverhogingen door de Bank of Japan en een hogere wereldwijde termijnpremie ." Voor de rest van de wereld betekent deze realiteit een besmettingseffect dat via verschillende kanalen werkt en duidelijke gevolgen heeft voor de portefeuilles van beleggers en de overheidsfinanciën van landen.

• Japan is de grootste buitenlandse houder van Amerikaanse staatsobligaties , met een waarde van 1,1 biljoen dollar aan effecten – gelijk aan een kwart van het Japanse bbp. Elke druk op de Japanse financiën zou dus kunnen leiden tot een vermindering van deze beleggingen om de yen te beschermen of binnenlandse tekorten te financieren, wat de rente op Amerikaanse staatsobligaties verder zou opdrijven als gevolg van een uitverkoop van deze effecten door Tokio.
• Volgens een recente analyse van Bloomberg -analisten zijn Amerikaanse staatsobligaties gevoeliger geworden voor bewegingen in Japanse obligaties , vooral sinds de Bank of Japan in 2022 begon met het loslaten van de yieldcurve control. Deze toenemende correlatie betekent dat de volatiliteit op de Japanse markt direct wordt doorgegeven aan de Amerikaanse markten.

Al deze gegevens wijzen op het einde van een tijdperk van extreem lage Japanse obligatierentes dat meer dan twintig jaar heeft geduurd. Het loslaten van de rentecurvecontrole door de Bank of Japan in maart vorig jaar en de start van een kwantitatief verkrappend beleid maakten een einde aan de kunstmatige ondersteuning van de Japanse obligatiekoersen. Nu bepalen marktkrachten de prijzen, met als gevolg een structurele stijging van de leenkosten van de Japanse schatkist .

Katsutoshi Inadome, senior strateeg bij Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, denkt dat als de regeringscoalitie haar meerderheid in het parlement verliest, het rendement op de 10-jarige obligatie zou kunnen stijgen tot 1,8%, het hoogste niveau sinds medio 2008. "Dit geeft aan hoe de begrotingssituatie is verslechterd en de prijzen sindsdien zijn gestegen", vertelde de analist aan Reuters . Hij merkte ook op dat "de Bank of Japan ongeveer de helft van de Japanse staatsobligaties in handen heeft en dat dit de rendementsstijging heeft beperkt."

De huidige crisis in Japan vertegenwoordigt daarom veel meer dan een binnenlands probleem. Het is een keerpunt dat de wereldwijde kapitaalstromen zou kunnen herdefiniëren, een herbeoordeling van het overheidsrisico zou kunnen afdwingen en het begin zou kunnen inluiden van een nieuw tijdperk van hogere rentes op de wereldwijde schuldenmarkten.

De Bank of Japan bezit momenteel ongeveer de helft van alle uitstaande Japanse staatsobligaties. Ze implementeert echter nu een kwantitatief verkrappingsprogramma , waarbij de maandelijkse obligatieaankopen geleidelijk met 400 biljoen yen (ongeveer € 2,3 miljard) per kwartaal worden verlaagd, met als doel de maandelijkse aankopen tegen maart volgend jaar terug te brengen tot 3 biljoen yen (ongeveer € 17,4 miljard). Deze geleidelijke terugtrekking van de grootste koper op de markt creëert een fundamenteel onevenwicht tussen vraag en aanbod.

Deze transformatie heeft ingrijpende gevolgen voor de wereldwijde aandelenmarkten. Historisch gezien stroomt geld, wanneer de obligatierentes aanzienlijk stijgen, doorgaans van de aandelenmarkten naar de obligatiemarkten, vooral als beleggers aantrekkelijke rendementen met een lager risico verwachten. Stijgende Japanse rentes zouden daarom neerwaartse druk op de aandelenindices kunnen uitoefenen, niet alleen in Japan maar wereldwijd.

De situatie is met name zorgwekkend omdat, zoals Banco Carregosa opmerkt in haar prognose voor de rest van het jaar, " Japan blijft laten zien dat de inflatie en het monetaire beleid terugkeren naar een niveau van normaliteit, maar dat was al tientallen jaren onbereikbaar ." Deze normalisatie vindt plaats "precies op een moment dat andere centrale banken hun monetaire beleid versoepelen", waardoor er een beleidsafwijking ontstaat die de volatiliteit op de wereldwijde markten kan versterken.

De huidige crisis in Japan vertegenwoordigt daarom veel meer dan een binnenlands probleem. Het is een keerpunt dat de wereldwijde kapitaalstromen zou kunnen herdefiniëren, een herbeoordeling van het overheidsrisico zou kunnen afdwingen en het begin zou kunnen inluiden van een nieuw tijdperk van hogere rendementen op de wereldwijde obligatiemarkten. Voor beleggers en wereldwijde markten betekent dit dat Japan niet langer de veilige haven is met lage, voorspelbare rendementen die het decennialang was.