Em carteiras institucionais: A carteira 60-40 está obsoleta – os investidores estão redescobrindo as commodities

Por muito tempo, as commodities foram ofuscadas por outras classes de ativos, mesmo entre investidores institucionais. Isso provavelmente mudará: há muitas evidências de que os mercados estão no início de um novo ciclo de commodities. Além das atuais turbulências macroeconômicas, padrões históricos podem ser identificados que sugerem que a evolução do preço do ouro no último ano e meio deve ser vista como um sinal.

O ouro é um indicador importante no ciclo das commodities

O ouro nunca foi um beneficiário isolado em tempos de incerteza global, como demonstram os padrões históricos. Em vez disso, seu preço sempre esteve na vanguarda de uma alta mais ampla dos metais preciosos e das commodities como um todo. Desta vez, também, o ouro está liderando o caminho. Seu preço aumentou significativamente desde o início da pandemia.

Uma comparação com o S&P 500 reforça a tendência. A relação entre o desempenho do mercado de commodities e o mercado de ações está em um nível historicamente baixo. No passado, esse era um indicador inicial confiável de uma reversão de tendência e do início de uma rotação de capital. No entanto, muitos investidores ainda estão se concentrando nos vencedores anteriores – especialmente em ações de tecnologia.

O ambiente das taxas de juros exige novas respostas

A história também nos ensina que a maioria dos investidores só entra em uma tendência depois que ela já está estabelecida. No entanto, é frequentemente nos estágios iniciais de um ciclo que surgem as maiores oportunidades de retorno. Ao mesmo tempo, a mudança no ambiente macroeconômico está forçando mais do que apenas os investidores institucionais a repensar sua abordagem. A era de queda das taxas de juros, que durou mais de quatro décadas, acabou. Desde 2020/2021, nos encontramos em um ambiente de taxas de juros estruturalmente novo, caracterizado por taxas de juros em alta, inflação elevada e mercados de capitais voláteis.

Nessa realidade, os títulos tradicionais estão perdendo importância. Commodities e metais preciosos, por outro lado, oferecem exatamente o que os portfólios precisam agora: proteção contra a inflação, valorização real e diversificação. O ouro, por exemplo, tem alcançado um retorno médio anual de mais de 8% desde 2000 – mais do que muitos títulos com juros ou cupons.

Especialmente em tempos de incerteza monetária e crescentes preocupações com a inflação, o ouro oferece não apenas preservação de valor, mas também valorização a longo prazo . Enquanto os títulos tradicionais estão sob pressão, investidores institucionais que buscam blocos de construção de portfólio sustentáveis ​​e resilientes encontram nele uma alternativa.

Impulsos da China

Além dos argumentos fundamentais, os sinais políticos estão aumentando: na China, as seguradoras foram recentemente autorizadas a manter até 1% de suas carteiras em ouro. Essa é uma medida com implicações potencialmente globais. Na Rússia, platina e paládio foram adicionados às reservas estratégicas, juntamente com o ouro. Na Ásia, também há uma crescente demanda física: a prata é negociada em Xangai com ágios em comparação com as bolsas ocidentais. Tais desenvolvimentos defendem um reposicionamento estratégico de metais preciosos, tanto nas reservas governamentais quanto nas carteiras institucionais.

Prata: o cíclico subestimado

Historicamente, a prata tem se destacado tardiamente. Nos primeiros ciclos de commodities, geralmente reagia com atraso, mas na fase final de um mercado em alta, prosperou, frequentemente alcançando retornos anuais de dois dígitos. A atual relação ouro-prata de 101 indica uma subvalorização significativa da prata; durante os picos históricos, a relação ficou entre 15 e 45. Além disso, a demanda industrial por prata está crescendo rapidamente . Aplicações em energia fotovoltaica, semicondutores, sensores e sistemas inovadores de armazenamento de baterias estão aumentando estruturalmente a demanda.

Ao mesmo tempo, os estoques disponíveis nas bolsas de commodities Comex e LME estão caindo para níveis críticos — um potencial catalisador para movimentos de preços. Para piorar a situação, a prata é apenas oito vezes mais abundante que o ouro. No passado, a relação ouro-prata só foi maior do que é agora uma única vez. Isso foi em 2020 — e a reversão levou a um forte desempenho superior da prata em relação ao ouro.

Subinvestido e subestimado

Apesar desses fundamentos, os fluxos de capital para ETFs de ouro e prata mostram que muitos investidores ainda estão resistindo. Uma grande parcela dos investidores está observando de fora. Muitos interpretam prematuramente as flutuações do preço do ouro como o fim da tendência. Mas tais correções fazem parte de todo mercado em alta.

O ceticismo atual de muitos investidores é menos um sinal de alerta do que um sintoma clássico do chamado "muro da preocupação" – o medo frequentemente citado entre os investidores de que já é tarde demais. Em vez disso, demonstra que ainda há potencial de alta. O muro da preocupação é uma barreira que uma tendência importante deve superar. Em outras palavras, enquanto houver muitos céticos e participantes hesitantes do mercado, o potencial não terá sido totalmente explorado.

Rotação de capital: fase inicial, grande oportunidade

Pelo contrário: estamos nos estágios iniciais de um movimento que pode continuar a ter relevância estratégica nos próximos anos. A rotação de capital de setores com excesso de peso, como tecnologia, para commodities já está em andamento, mas ainda não está completa. Tais transições são tipicamente caracterizadas por alta volatilidade aliada a um potencial subestimado. Os mercados estão se reorganizando e muitos investidores ainda agem de forma reativa, em vez de proativa. Aqueles que constroem posições neste estágio inicial estão garantindo níveis de entrada atrativos.

Os investidores institucionais, dada a sua posição única, estão em um momento decisivo: a carteira clássica de 60-40 atingiu seus limites. As fontes tradicionais de retorno estão perdendo força, enquanto os riscos geopolíticos, as mudanças regulatórias e as mudanças estruturais do mercado estão aumentando. Nesse contexto, commodities e metais preciosos não são apenas adições táticas, mas cada vez mais um componente indispensável das alocações estratégicas.

Sobre o autor:

Cornel Bruhin é responsável pelo desenvolvimento e desenvolvimento de estratégias para mercados emergentes na Mainfirst desde 2012 e administra o Mainfirst Emerging Markets Corporate Bond Fund Balanced. Anteriormente, trabalhou no Clariden Leu, no Bank Hofmann e no Credit Suisse First Boston. Possui mais de 37 anos de experiência em investimentos em mercados emergentes.