Cortes nas taxas de juros e independência do Federal Reserve

Ultimamente, o presidente Trump tem pressionado o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, a cortar as taxas de juros . Isso gerou preocupações sobre a independência do Federal Reserve. E com razão. De modo geral, quanto mais independente o banco central for da pressão política, melhor será o desempenho da economia do país em termos de indicadores monetários como a inflação (leitores interessados podem encontrar uma revisão da literatura aqui ). De fato, a Lei Bancária de 1935 alterou significativamente a estrutura do Federal Reserve, tornando-o mais independente do Executivo e do Congresso em geral.

Para ser justo, Trump não é o único a tentar reduzir a independência do Federal Reserve. Pessoas com tendências libertárias também defendem a redução da independência do Fed com slogans como " Auditem o Fed !"

Mas quanta influência um presidente individual teria sobre a política monetária do Federal Reserve? Provavelmente não muita.

A política monetária é determinada pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) , um comitê de 12 pessoas composto pelos 7 membros do Conselho de Governadores do Fed, o presidente da filial de Nova York do Federal Reserve Bank e 4 presidentes rotativos do Federal Reserve Bank de outras filiais. Destes 12 membros, apenas o Conselho de Governadores é nomeado pelo Presidente (e confirmado pelo Senado) para mandatos de 14 anos. Dos membros atuais (Jerome Powell, Philip Jefferson, Michelle Bowman, Michael Barr, Lisa Cook, Adriana Kugler, Christopher Waller), apenas um tem um mandato que expira durante esta administração Trump (Adriana Kugler). O mandato de Powell como presidente expira, mas ele permanece no conselho até que seu mandato de 14 anos termine. Assumindo que cada indivíduo cumpra seu mandato inteiro, Trump só poderia nomear uma pessoa para este comitê de 12 membros. Mesmo que essa pessoa seja um fantoche, um voto não faz a maioria. Mesmo se alguém quisesse incluir os três membros atuais nomeados por Trump em seu primeiro mandato, isso ainda significaria apenas 4 votos em 12.

Agora, os leitores notarão um problema na última frase. "Jon, seu demônio astuto e bonitão", ouço você gritar, "estes são mandatos de 14 anos. Como Trump pôde nomear três pessoas em seu primeiro mandato?" Nem todos os governadores do Fed permanecem no cargo por todo o mandato. Essas são algumas das pessoas mais requisitadas no mundo das finanças. Um mandato de 14 anos representa um enorme custo de oportunidade para elas em termos de perda de salário em relação a outras alternativas. Muitos pedem demissão antes do fim do mandato para assumir outros cargos.

Vamos supor, para efeito de discussão, que todos os sete membros do conselho renunciem antes do término de seus mandatos e que um presidente possa nomear (e ser confirmado) todos os sete novos membros, que seguirão em conjunto o que ele quiser. Nesse cenário (extraordinariamente improvável), é possível que o presidente consiga manipular a política monetária.

No entanto, como Jason Furman (ex-chefe da CEA durante o governo Obama e atual professor de Harvard) nos lembra , o Federal Reserve não é um planejador central, estritamente falando:

O foco do presidente Trump em um presidente do Fed que cortará as taxas é equivocado, mesmo em seus próprios termos:

1. O presidente do Fed tem 1 dos 12 votos, um presidente político incompetente não obterá a maioria

2. Mesmo que o FFR reduzisse as taxas com as quais as pessoas se importam, como as hipotecas, poderiam aumentar com uma inflação esperada mais alta

O Federal Reserve define apenas algumas taxas de juros, e estas se limitam às taxas entre bancos — a taxa de desconto (a taxa pela qual os bancos podem tomar empréstimos do Fed) e a taxa de juros que paga sobre as reservas bancárias no Fed. O Fed tenta influenciar a Taxa dos Fundos Federais (a taxa pela qual os bancos tomam empréstimos uns dos outros) por meio de operações do FOMC, mas não define essa taxa.

As taxas reais que você e eu vemos ainda são determinadas por fatores de mercado: risco, inflação, oferta, demanda, etc. O Fed não pode definir taxas de juros para hipotecas, cartões de crédito e assim por diante. Ele não tem esse poder. Ele tenta influenciar essas taxas, sim, mas não as define.

Portanto, mesmo que um presidente conseguisse manipular totalmente a política monetária, é improvável que isso levasse aos resultados desejados. Se as taxas de juros do Federal Reserve (Fed, o banco central americano) forem reduzidas injustificadamente, os bancos comerciais anteciparão mais inflação, levando a taxas de juros nominais mais altas cobradas dos consumidores. Se um presidente ficar incomodado com essa reviravolta (previsível), ameaças de controle de preços e outras "soluções" poderão surgir, piorando ainda mais uma situação ruim.

As preocupações com a independência do Federal Reserve são legítimas, mas muitas coisas precisariam dar errado para que ele perdesse sua independência.