Компания стоимостью 50 миллиардов долларов, которая почти ничего не делает

Что-то странное происходит на Уолл-стрит. Это не Илон Маск, ИИ или ночной пост Дональда Трампа. Это криптокомпания Circle Internet Group, и она заставляет рынок чувствовать, что вернулись славные дни пузыря доткомов.

Circle вышла на биржу 5 июня. Всего за одиннадцать торговых сессий ее акции взлетели на почти беспрецедентные 675%, добавив более $42 млрд к ее рыночной капитализации. Сейчас компания торгуется по оценке, которая ставит ее в один ряд с технологическими единорогами и ИИ-муншотами, назначая цену, которая заставляет инвесторов платить, по сути, $295 за каждый $1 ее прибыли.

Есть только одна проблема. У Circle нет революционного ИИ. Он не создает стильные потребительские гаджеты. Его бизнес-модель шокирующе проста.

Вот как это работает: вы даете Circle доллар. Они дают вам цифровой токен, называемый USDC, стоимостью в тот же доллар. Затем они берут ваш настоящий доллар, инвестируют его во что-то безопасное, например, в краткосрочные казначейские облигации США, и собирают проценты.

Вы получаете токен. Они получают прибыль. Вот и все. Вот и весь бизнес.

Это привело к тому, что критики назвали Circle не более чем разрекламированной «оберткой для денег». Так почему же Уолл-стрит относится к ней как к следующей Tesla?

Ответ одно слово: стейблкоин.

USDC — это стейблкоин, цифровой токен, привязанный к стабильному активу, в данном случае к доллару США. Идея заключается в том, что для каждого токена USDC есть реальный доллар, находящийся на резервном счете. Это делает его невероятно полезным для криптотрейдеров, которым нужна скорость цифровых активов без дикой волатильности биткоина.

И теперь быки делают ставку на то, что стейблкоины вот-вот станут мейнстримом. Сенат только что принял «Закон о гениях», эпохальное законодательство, которое открывает путь банкам, финтехам вроде PayPal и даже розничным торговцам вроде Walmart и Amazon к использованию стейблкоинов для платежей. Внезапно мечта о том, чтобы криптовалюта стала реальной альтернативой Visa или Mastercard, кажется достижимой.

Аналитики пускают слюни. Citi прогнозирует, что рынок стейблкоинов может достичь $3,7 трлн к 2030 году. При таком сценарии Circle, как нейтральная платформа, не привязанная ни к одному банку, идеально подходит для наживы.

Но есть одна загвоздка. Бизнес-модель, которая кажется такой блестящей в условиях высоких процентных ставок, является также ее самой большой слабостью.

«Весь бизнес Circle буквально приклеен к политике ФРС», — написал один пользователь в вирусном посте на Reddit r/wallstreetbets. «Это казначейский ETF в плаще».

Если Федеральный резерв снизит ставки, основной источник дохода Circle сократится. Кроме того, ничто не мешает более крупным игрокам запустить собственные двойники стейблкоинов, в одночасье стирая преимущество Circle. Если все предлагают одно и то же, ров Circle начинает казаться очень мелким. И все же Уолл-стрит наваливается, как будто это следующий OpenAI. А что, если регуляторы изменят свою позицию? Вся модель может оказаться под угрозой. Бизнес на удивление хрупок.

Представитель компании сообщил изданию Gizmodo, что компания находится в «периоде молчания» после IPO, что юридически запрещает ей делать рекламные заявления.

На данный момент ажиотаж побеждает. Акции Circle горят, подпитываемые обещанием будущего, в котором мы все платим за кофе цифровыми долларами. Но под поверхностью эта компания стоимостью 50 миллиардов долларов не занимается инновациями и не нарушает устоявшиеся правила. Она просто хранит ваши деньги, выдает вам цифровой чек и кладет проценты в карман. И в странном мире финансов 2025 года этого, по-видимому, достаточно, чтобы быть коронованным новым королем Уолл-стрит.