2025'in ilk çeyreği: İstikrarlı sağlayıcı yapısıyla küçülen sertifika pazarı

Federal Yapılandırılmış Menkul Kıymetler Birliği (BSW), Almanya'daki yapılandırılmış menkul kıymet ihraççılarını temsil etmektedir. Üyeler arasında DZ BANK, LBBW, DekaBank, Société Générale ve Deutsche Bank gibi büyük bankalar bulunmaktadır.

Mart 2025 sonu itibarıyla BSW üyelerinin pazar hacmi 100,1 milyar avro olarak gerçekleşti. Bu, bir önceki çeyreğe göre çok küçük bir değişimi temsil ediyor ancak geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık yüzde 10'luk bir düşüşü ifade ediyor.

Şekil 1: Pazar payına göre sertifika pazarı

Ürün sınıflarına bakıldığında belirgin bir ayrım görülüyor: Piyasa hacminin büyük kısmını yatırım ürünleri, geri kalan kısmını ise kaldıraçlı ürünler oluşturuyor. Yatırım ürünleri toplam piyasa büyüklüğü 96,6 milyar avro (%96,5), kaldıraçlı ürünler piyasa büyüklüğü ise 3,4 milyar avro (%3,5) olarak gerçekleşti.

Önde gelen sağlayıcılar arasında pozisyon değişikliği yok

Mart 2025'te piyasa hacmine göre yapılandırılmış menkul kıymetlerin en büyük üç ihraççısında bir önceki çeyreğe göre değişiklik olmadı. Listenin başında yüzde 27,7 pazar payıyla DZ Bank yer alırken, onu yüzde 19,1 ile LBBW ve yüzde 17,6 ile Dekabank takip ediyor.

Grafik 2: Ürün sınıfına göre pazar hacmi

Sadece yatırım ürünlerine bakıldığında da DZ Bank (yüzde 28,6) ilk sırada yer alırken, onu LBBW (yüzde 19,8) ve Dekabank (yüzde 18,2) takip ediyor. Burada da ilk üç sıradaki şirketler değişmedi.

Kaldıraçlı ürünlerde diğer ihraççılar hakimdir. Piyasa hacmine göre ilk üç sağlayıcı Société Générale (yüzde 20,8), Morgan Stanley (yüzde 18,2) ve HSBC (yüzde 14,5) olmaya devam ediyor.

Yatırım ürünü kategorileri içinde piyasa hacmi açısından en önemli ürünler yüzde 43,3 ile sabit faizli ve kademeli tahviller olurken, bunu yüzde 28,5 ile ekspres sertifikalar ve yüzde 6,6 ile sermaye koruma sertifikaları takip etti. Yatırım ürünleri arasında en güçlü yüzdesel büyümeyi bonus sertifikaları (+%11,4) kaydederken, en güçlü mutlak büyümeyi ekspres sertifikalar (+556 milyon avro) gösterdi.

Kaldıraçlı ürünler arasında piyasa hacminin en büyük payını yüzde 47,6 ile knock-out varantlar oluşturuyor. Bunu yüzde 34,4 ile varantlar, yüzde 11,7 ile faktör varantları takip ediyor.

Şekil 3: Risk sınıfına göre piyasa hacmi (SRI)

Önemli bir husus, olağan Özet Risk Göstergesi (SRI) kullanılarak risk sınıflandırmasıdır. SRI, yatırımcıların bir finansal ürünün genel riskini 1 (en düşük risk) ile 7 (en yüksek risk) arasında bir ölçekte anlamalarına yardımcı olmak için tasarlanmış standartlaştırılmış bir göstergedir. Bu, piyasa riski (MRM) ve kredi riski (CRM) temelindedir.

Hesaplama, PRIIPs Yönetmeliği'nin ayrıntılı yasal gerekliliklerine ve ilgili teknik düzenleyici standartlara uygun olarak yapılır ve genellikle her işlem gününde gerçekleştirilir. Örneğin fiyatlarda, temel varlıklarda veya piyasa oynaklığında önemli değişiklikler olması durumunda bir ürünün risk sınıfı değişebilir.

Kaldıraçlı ürünler için risk göstergesi önemli ölçüde daha yüksek

BSW üyelerinin tüm yapılandırılmış menkul kıymetleri için hacim ağırlıklı ortalama risk (SRI) 2,55'tir. %100 sermaye koruması olan yatırım ürünleri için ortalama SRI 1,18 gibi düşük bir seviyedeyken, sermaye koruması olmayan yatırım ürünlerinin ortalama SRI'si 3,83'tür. Kaldıraçlı ürünlerin ortalama riski önemli ölçüde daha yüksek olup, SRI değeri 6,91'dir.

Yapılandırılmış menkul kıymetler piyasa hacminin yarıdan fazlası, yani yüzde 50,7'si 1. risk sınıfına (en düşük risk) yatırılıyor. Yüzde 6,9'u 2. risk sınıfında, yüzde 11,4'ü 3. risk sınıfında, yüzde 12,3'ü 4. risk sınıfında, yüzde 9,0'ı 5. risk sınıfında, yüzde 5,8'i 6. risk sınıfında ve yüzde 3,9'u 7. risk sınıfında (en yüksek risk) yer alıyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, euro para piyasası fonları genellikle 1. risk sınıfına girer. Büyük Avrupa şirketlerinin hisseleri çoğunlukla 5 ve 6. risk sınıflarında bulunurken, geniş çapta çeşitlendirilmiş hisse senedi ETF'leri genellikle 4 ve 5. risk sınıflarındadır.

Altta yatan varlıklara sahip yatırım ürünlerinde altta yatan varlık olarak endeksler (%31,3) ve hisse senetleri (%18,1) ön plana çıkıyor. Kaldıraçlı ürünlerde en önemli dayanak varlık yüzde 70,5 ile hisse senetleri olurken, bunu yüzde 16,6 ile endeksler ve yüzde 8,6 ile emtialar takip ediyor. Sabit faizli ve kademeli faizli tahviller ile yapılandırılmış tahviller istatistiksel olarak “tahvil (dayanak varlık olmaksızın)” olarak kayıtlara geçiyor ve yatırım ürünleri piyasa hacminin yüzde 47,8’ini oluşturuyor. Krediye bağlı tahviller "Tahviller (Borçlu referanslı)" olarak listelenir.