CAT tahvilleri ve iklim riskleri: Bunlar nedir ve neden rekor seviyelere ulaştılar?

Felaket tahvilleri veya CAT tahvilleri olarak da bilinen afet tahvilleri , 2025 yılında rekor bir ihraç seviyesine ulaşarak 18,1 milyar dolara (Temmuz 2025 sonu itibarıyla) ulaştı. 2024'te kaydedilen önceki en yüksek seviyeyi (17,7 milyar dolar) aşan bu rakam, sigorta şirketlerinin iklim değişikliğiyle ilgili riskleri finansal piyasalara aktarma konusundaki aciliyetini yansıtıyor. Kasırga, orman yangını, sel ve deprem gibi aşırı olayların artan sıklığı ve yoğunluğu, sigorta sektörünü geleneksel reasürans yöntemlerine alternatifler benimsemeye itti.

Afet tahvilleri, sigorta şirketleri veya devlet kurumları tarafından doğal afetlerin finansal riskini özel yatırımcılara aktarmak için ihraç edilen sabit getirili menkul kıymetlerdir. Esasen, ihraççı yatırımcılardan sermaye alır ve yatırımcılar da karşılığında yüksek bir kupon alır. Ancak, teminat altına alınan olay tahvilin vadesi içinde (genellikle 1 ila 5 yıl) meydana gelirse (örneğin, belirli bir büyüklüğü aşan bir deprem veya belirli bir eşiğin üzerinde hasara neden olan bir kasırga), yatırımcılar yatırdıkları sermayenin tamamını veya bir kısmını kaybedebilirler .

Sigorta şirketleri, bazı durumlarda hasar ödeme kabiliyetlerini tehlikeye atabilecek aşırı riskleri yönetmek için CAT tahvillerini kullanır. Bu riskin bir kısmını finans piyasasına aktararak, ödeme güçlerini koruyabilir ve kritik senaryolarda bile iş sürekliliğini sağlayabilirler. Yatırımcılar için CAT tahvilleri, getirileri ekonomik veya jeopolitik dinamiklerden ziyade fiziksel olaylara (doğal afetler gibi) bağlı olduğundan, cazip getiriler ve geleneksel finans piyasalarıyla ilişkisiz bir yapı sunar.

Kurumsal ve profesyonel yatırımcılar, felaket tahvillerini aşağıdakiler için uygun araçlar olarak değerlendirmektedir:

• Hisse senetleri ve kurumsal tahvillerle düşük korelasyonu sayesinde portföyünüzü çeşitlendirin .
• Diğer birçok sabit getirili menkul kıymetten daha yüksek getiri elde edin.
• Kapsanan olayın yokluğunda sabit kalan periyodik kupon akışlarına erişin.

Örneğin, son yıllarda Swiss Re endeksinin geçen yıl %14 , son beş yılda ise %50'nin üzerinde performans göstermesi sektörün cazibesini ortaya koymaktadır.

CAT tahvillerine yatırım yapan yatırımcılar için birincil risk, sigortalı olayın meydana gelmesidir. Bu durumda, poliçe sahiplerine yapılacak geri ödemeleri finanse etmek için sermayenin bir kısmı veya tamamı alıkonulabilir. Ayrıca, bu araçlar felaket ve iklim riski modelleriyle bağlantılı oldukları için ileri teknik değerlendirme gerektirir. Bu nedenle, profesyonel olmayan yatırımcılar veya uzman tavsiyesi olmayanlar için uygun değildir.

Bu tür finansal araçların başlıca dezavantajları, sermayenin tamamen kaybedilmesi olasılığı , giderek belirsizleşen tahmin modellerine bağımlılık ve hızla genişlese bile hala nispeten niş bir pazar olmasıdır.

Zamanla, CAT tahvilleri çeşitli olayları karşılamak için kullanılmış ve esneklikleri kanıtlanmıştır. Bunlar arasında şunlar yer almaktadır:

• Japonya'daki bazı depremler : Dünya Bankası 2018 yılında 7,5 ve üzeri büyüklükteki depremlere bağlı 1,45 milyar dolar tutarında tahvil ihraç etti.
• Covid Pandemi Öncesi : Dünya Bankası, 2017 yılında küresel salgınlara yanıt vermek amacıyla pandemi tahvilleri (IBRD CAR 111-112) ihraç etti.
• Meksika'daki Kasırgalar : Ülke, 2017 yılında tropikal siklonlarla ilgili riskleri karşılamak için afet tahvilleri ihraç etti.
• Yeni Zelanda'daki yanardağ patlamaları : 2019 yılında, yoğun nüfuslu kentsel alanlardaki patlamalardan sigorta sistemini korumak için 3,65 milyar dolar değerinde tahvil ihraç edildi.
• Meteorlar : Meteor çarpması gibi beklenmedik olaylar bile, 2014 yılındaki ABD tahvilinde olduğu gibi, özel ihraçların konusu olmuştur.

2025, afet tahvilleri için bir dönüm noktası. Aşırı hava olaylarındaki artış, yıllık sigorta kayıplarının 100 milyar doları aşmasına neden oldu ve tahminler, özellikle şiddetli yıllarda 300 milyar dolara kadar çıkabileceğine işaret ediyor. Geleneksel reasürans daha pahalı ve daha az erişilebilir hale geldi ve bu da State Farm ve Citizens of Florida gibi birçok şirketi afet tahvillerine başvurmaya yöneltti. Aynı zamanda, yükselen faiz oranları bu araçları diğer sabit getirili varlıklarla daha da rekabetçi hale getirdi.

Afet tahvilleri, iklim değişikliğiyle ilişkili risklerin ele alınmasında artık önemli araçlar haline geliyor. İklim değişikliği, aşırı hava olaylarının sıklığını artırıyor. Sigorta sistemini korumak ve yatırımcılara yüksek getiri sağlamak için somut bir fırsat sunmalarının yanı sıra, yönettikleri riskin oldukça spesifik yapısı göz önüne alındığında, farkındalık ve uzmanlık da gerektiriyorlar. Ancak, son aylarda gözlemlenen piyasa dinamikleri, güçlü ihraç büyümesi ve emeklilik fonları, hedge fonları ve kurumsal yöneticilerin artan ilgisi göz önüne alındığında, afet tahvillerinin gelecekte küresel finans alanında giderek daha önemli bir rol oynaması bekleniyor.