¿No hubo algo sobre aranceles esta semana? La bolsa suiza ignora por completo las malas noticias de Washington.

Al parecer, los inversores han decidido ignorar el principal problema en Suiza. A pesar de un arancel prohibitivamente alto del 39 % sobre las exportaciones suizas a EE. UU., las acciones del principal Índice de Mercados Financieros Suizos (SMI) se mantienen sin cambios esta semana. ¿Cómo es posible?

"Me sorprende un poco que la bolsa suiza no haya caído esta semana. Algunos inversores probablemente aún esperan un acuerdo", afirma Jean-Philippe Bertschy, director del departamento de análisis de renta variable suiza de Vontobel Bank. También señaló que ya se habían producido caídas de precios en abril. Esto demuestra una vez más que los inversores son más capaces de afrontar los factores negativos que la incertidumbre.

Sin embargo, la calma de los inversores no se debe sólo a la esperanza de que las cosas salgan bien.

«Tres cuartas partes de la producción económica suiza se componen de servicios y no se ven directamente afectadas por los aranceles», señala Matthias Geissbühler, director de Inversiones de Raiffeisen Bank. Además, las empresas industriales que cotizan en bolsa no son representativas de todo el sector.

Se trata generalmente de empresas con presencia global y fábricas en varios países, lo que les otorga mayor flexibilidad que las pequeñas empresas fuera del mercado. Por ejemplo, la empresa de dispositivos médicos Ypsomed está considerando trasladar los pedidos estadounidenses de Suiza a una fábrica en el norte de Alemania, al mismo tiempo que traslada los pedidos de la UE de Alemania a Suiza.

El analista jefe Bertschy cita otro ejemplo de cómo las empresas que cotizan en bolsa se ven menos afectadas que las pymes. «Lindt produce localmente el 95 % del chocolate que vende en EE. UU. Läderach, en cambio, que solo produce en Suiza, se ve muy afectada por los aranceles».

El Banco Vontobel ha intentado evaluar si los aranceles estadounidenses tendrán un impacto negativo en cada una de las empresas incluidas en su estudio. Solo un tercio se ve afectado. Incluso hay varias empresas industriales, como ABB, Belimo, Dormakaba, Ems-Chemie y Schindler, para las que Vontobel espera un efecto neutral. Empresas como Amrize, Kühne + Nagel, SGS y Sika incluso se han beneficiado de las nuevas circunstancias.

Y para empresas especialmente expuestas como Swatch o Richemont, los efectos negativos podrían tardar en materializarse. «Estas empresas han tenido tiempo de prepararse para los aranceles. Por ejemplo, cabe suponer que los almacenes de Swatch en EE. UU. están a rebosar», afirma Geissbühler.

Calcular el impacto exacto en las empresas no es fácil: «Las empresas afectadas sufren tres consecuencias: los altos aranceles, un dólar un 10 % más débil y la competencia directa de empresas de países que ahora tienen aranceles mucho más bajos que Suiza», afirma Bertschy. Al mismo tiempo, el efecto arancelario suele sobreestimarse.

También lo ilustra con un ejemplo de la industria relojera: un Rolex de 10.000 dólares no costará de repente 14.000. Los aranceles no se aplican a los precios de venta al público, sino a los precios de fábrica, mucho más bajos. Y los costes adicionales previstos ya se han trasladado parcialmente a los clientes, de forma preventiva. «Las empresas relojeras subieron sus precios en EE. UU. entre un 5 % y un 10 % en abril», afirma Bertschy.

Es demasiado optimista. «En los últimos quince años, las empresas suizas han afrontado crisis repetidamente y han salido fortalecidas cada vez».

El gestor de inversiones de Raiffeisen afirma que los inversores aún tienen la oportunidad de ajustar sus carteras de renta variable. Dado que no ha habido turbulencias en el mercado bursátil, aún están a tiempo. Los inversores pueden cambiar de empresas industriales a acciones no directamente afectadas por los aranceles, como las aseguradoras, el fabricante de medicamentos genéricos Sandoz o las telecomunicaciones Swisscom y Sunrise, afirma Geissbühler.

Sigue siendo incierto qué ocurrirá con Novartis y Roche, que venden el 44 % y el 47 % de sus medicamentos a EE. UU., respectivamente. La incertidumbre sin duda afectará negativamente el rendimiento de sus acciones. Las cotizaciones de las empresas directamente afectadas podrían desplomarse lentamente a medida que los efectos arancelarios se reflejen gradualmente en sus cifras trimestrales.

Raiffeisen Bank se ha vuelto más cauteloso en general. «Hemos reducido nuestra asignación a renta variable a lo largo del año. Los mercados bursátiles cotizan en máximos históricos, a pesar del deterioro significativo del entorno económico desde principios de año», afirma Geissbühler. El banco también aumentó su asignación a oro al 8 % a principios de agosto. Como otra forma de reducir la volatilidad de la cartera, el banco recomienda los fondos inmobiliarios suizos. Aunque estos se han encarecido algo, aún ofrecen una rentabilidad por distribución de alrededor del 2 %.

"Seguimos aconsejando a nuestros clientes que no cambien su estrategia de inversión a largo plazo ahora", afirma Geissbühler. Los aranceles del 39 % no son definitivos, y las políticas de Trump siguen siendo volátiles de todos modos. Además, los republicanos podrían perder la mayoría en el Congreso en las elecciones intermedias del próximo año.

Donald Trump seguramente estaría encantado con el schadenfreude que proviene de Suiza.