El Ministerio de Finanzas comienza a vender divisas: es necesario compensar el déficit de ingresos del petróleo y el gas.

En julio, el Ministerio de Finanzas venderá divisas y oro, dentro de la regla presupuestaria, alejándose de la modalidad de compra. El objetivo es claro: compensar el déficit previsto en los ingresos del petróleo y el gas este mes: según los cálculos del departamento de Siluanov, el déficit ascenderá a 25.820 millones de rublos. Al mismo tiempo, según las leyes del mercado y la relación entre la oferta y la demanda de divisas, la fortaleza del rublo podría fortalecerse, aunque ligeramente. Expertos financieros explicaron cómo las nuevas tácticas del Ministerio de Finanzas afectarán el mercado de divisas y el tipo de cambio del rublo.

Del 7 de julio al 6 de agosto, el Ministerio de Finanzas venderá divisas por un total de 18.770 millones de rublos, con un volumen diario de transacciones equivalente en rublos de 820 millones de rublos, según informó el ministerio en un comunicado. El mes anterior, del 6 de junio al 4 de julio, el Ministerio de Finanzas, por el contrario, compró divisas, gastando 28.300 millones de rublos (1.500 millones diarios). El rublo prácticamente no reaccionó a la noticia del cambio de táctica monetaria del Ministerio de Finanzas, debilitándose ligeramente por una razón completamente diferente: la caída de los precios del petróleo. Los expertos coinciden: el volumen de transacciones es insuficiente para modificar significativamente el tipo de cambio en una u otra dirección.

Recordemos que, según la regla presupuestaria (diseñada para proteger la economía de la volatilidad en los mercados de materias primas), si el Ministerio de Hacienda recibe ingresos excedentes por exportaciones de energía, estos deben destinarse a la compra de divisas y oro. El agente de estas transacciones es el Banco Central, que proporciona al Ministerio de Hacienda los fondos necesarios. El diseño de la regla presupuestaria, vigente para 2025, se basa en un precio límite de 60 dólares por barril de petróleo de los Urales rusos. A diferencia de la práctica vigente antes de las sanciones, hoy en día las transacciones se realizan en yuanes chinos, no en dólares ni euros.

Según los analistas entrevistados por MK, la transición del Ministerio de Finanzas de comprar divisas a venderlas se explica simplemente: los ingresos reales por petróleo y gas están muy por debajo de los volúmenes mensuales previstos. La tarea de influir de algún modo en el tipo de cambio del rublo, que objetivamente podría desagradar al gobierno, aparentemente no es una prioridad.

Igor Rastorguev, analista principal de AMarkets:

La venta de activos en yuanes del Fondo Nacional de Bienestar es un mecanismo estándar para cubrir la diferencia entre los ingresos presupuestarios reales y estimados provenientes de la exportación de materias primas. Esto permite evitar la emisión directa, reducir la presión inflacionaria y mantener el control del proceso presupuestario. Desde la perspectiva del mercado, estas acciones del Ministerio de Finanzas siempre se interpretan como una inyección adicional de divisas. Incluso en una cantidad moderada, ligeramente inferior a mil millones de rublos al día, esto ejerce presión psicológica sobre las expectativas del tipo de cambio y contribuye a un fortalecimiento moderado del rublo. Especialmente en el contexto de liquidez limitada en varios segmentos monetarios y la continua demanda de instrumentos denominados en rublos.

Viktor Shakhurin, director de operaciones de AVI Capital:

El objetivo principal de las ventas de divisas del Ministerio de Finanzas desde el 7 de julio es mitigar el impacto negativo del déficit previsto en los ingresos del presupuesto federal por petróleo y gas en el mercado cambiario. En julio, se pronostica un déficit en los ingresos por exportaciones de materias primas de 25.820 millones de rublos, lo que se convirtió en el detonante clave para el lanzamiento de operaciones de venta de divisas y oro por un monto de 18.770 millones de rublos (820 millones de rublos diarios). El mecanismo se basa en la regla presupuestaria vigente: si los ingresos reales por petróleo y gas son inferiores a lo previsto, el Ministerio de Finanzas compensa la diferencia con la venta de divisas y oro del Fondo Nacional de Bienestar. Esto permite mantener el gasto presupuestario y reducir la presión sobre el rublo en el contexto del deterioro de la balanza comercial exterior.

Vladimir Chernov, analista de Freedom Finance Global:

La decisión actual del Ministerio de Finanzas fue un reflejo de sus acciones de junio, cuando, por el contrario, el organismo adquirió activos por 28.300 millones de rublos. La principal razón es el deterioro de la situación presupuestaria actual, principalmente la reducción de los ingresos por petróleo y gas, causada por una notable caída del precio del petróleo de los Urales rusos. El mes pasado, el precio cayó a 59,84 dólares por barril, casi un 14 % por debajo de los niveles registrados el mes anterior. Al mismo tiempo, el volumen de las exportaciones de hidrocarburos se mantiene bajo. En estas condiciones, la venta de oro y activos en divisas permite al Ministerio de Finanzas compensar las pérdidas a corto plazo y reducir la carga del déficit presupuestario sin necesidad de un aumento repentino de la deuda interna. Los volúmenes de venta se mantienen moderados y no deberían tener un efecto desestabilizador en el mercado cambiario. Sin embargo, la propia transición de compras a ventas es un indicador importante de la presión fiscal.

Dada la pequeña escala de las transacciones, cabe esperar que el impacto en el tipo de cambio del rublo sea moderado. Sin embargo, en combinación con otros factores —como la probable reducción del tipo de interés clave por parte del Banco de Rusia a finales de julio, la débil dinámica exportadora y la moderada demanda de liquidez en rublos—, esto podría provocar un debilitamiento de la moneda nacional. Lo más probable es que, en julio, el rublo se mantenga en el rango de 78-80 por dólar. Y con una mayor caída de los precios del petróleo y el aumento de los riesgos presupuestarios, es posible que se acerque o incluso se supere el límite superior de este rango, y que el tipo de cambio se fije por encima de los 80 rublos por dólar.

Igor Nikolaev, investigador principal del Instituto de Economía de la Academia de Ciencias de Rusia:

La situación está directamente relacionada con la tarea de reponer el presupuesto. Actualmente presenta déficit y, como es sabido, la Duma Estatal aprobó recientemente un paquete de enmiendas que prevé un aumento del déficit del 0,5% al ​​1,7% del PIB. El Estado necesita liquidez en rublos, por lo que vende divisas para reponer los ingresos del tesoro federal. Según las leyes de la economía de mercado, cuando aumenta la oferta de un determinado producto en el mercado, este se abarata. En este caso, hablamos de divisas, mientras que el rublo, por el contrario, solo puede apreciarse (aunque el efecto a medio plazo será limitado). Sin embargo, el tipo de cambio también puede verse influenciado por otros factores, como la evolución de la situación geopolítica, la relación entre exportaciones e importaciones y la dinámica de los flujos de capital.