Crescente necessità di finanziamento: perché le obbligazioni restano il fulcro dei portafogli istituzionali

L'annuncio di riemettere obbligazioni federali a sette anni dopo una pausa di un anno ha recentemente suscitato l'interesse degli investitori. Insieme alla valutazione dell'emissione di obbligazioni federali a 50 anni per la prima volta, la Federal Finance Agency sta inviando un chiaro segnale ai mercati dei capitali. L'agenzia prevede un aumento del fabbisogno di finanziamento su un periodo più lungo.

Data la crescente offerta di titoli federali, la società mira anche ad attrarre nuovi gruppi di investitori. La durata di sette anni è particolarmente interessante per gli investitori istituzionali che, pur non puntando al lungo termine, ricercano una sicurezza di pianificazione pluriennale e si aspettano un rendimento leggermente superiore rispetto alla durata di cinque anni.

Ad oggi, la scadenza massima dei titoli di Stato tedeschi è stata di 30 anni. Giappone, Francia, Italia, Belgio, Gran Bretagna, Slovacchia e Singapore, tra gli altri, hanno già emesso titoli con scadenza a 40 o 50 anni. L'Austria e lo stato federale tedesco del Nord Reno-Vestfalia hanno persino emesso titoli con scadenza a 100 anni.

I mercati obbligazionari globali sotto pressione

Date le diverse incertezze, tali obbligazioni a lunghissimo termine potrebbero non sembrare particolarmente attraenti al momento. Gli elevati deficit degli Stati Uniti e il conseguente declassamento del merito creditizio, così come l'ingente debito pubblico del Giappone, che di recente ha portato a una debole domanda di obbligazioni a lungo termine in diverse occasioni, stanno lasciando un segno indelebile sui mercati obbligazionari globali. A ciò si aggiungono la nuova politica fiscale espansiva della Germania e la caotica politica tariffaria del presidente degli Stati Uniti Donald Trump , che stanno pesando sulla crescita e sull'inflazione.

Tuttavia, i titoli di Stato sicuri e a lungo termine sono particolarmente adatti a coprire gli obblighi a lungo termine degli investitori istituzionali. In effetti, i titoli di Stato tedeschi a 50 anni potrebbero ampliare la gamma di strumenti degli investitori istituzionali in un'area chiave della loro allocazione patrimoniale. Lo stesso vale per le obbligazioni a sette anni, la cui emissione è prevista a partire dall'autunno. Una cosa è chiara: gli investimenti a reddito fisso, sia direttamente che tramite fondi, rimangono una componente dominante del portafoglio e hanno riacquistato importanza grazie all'inversione di tendenza dei tassi di interesse dopo il lungo periodo di tassi pari a zero.

Le obbligazioni dominano i portafogli istituzionali

Sebbene l'allocazione delle attività e delle obbligazioni vari considerevolmente tra e all'interno dei diversi gruppi di investitori istituzionali, a causa sia dei requisiti normativi che del posizionamento strategico, una valutazione complessiva mostra che, in tutti i gruppi, quasi il 70 percento del capitale istituzionale in Germania è stato recentemente investito in obbligazioni.

Questo è il risultato di un'analisi di GAC, una società di analisi specializzata in investitori istituzionali in Germania. Secondo il rapporto, le assicurazioni sulla vita continuano a detenere la quota pensionistica più elevata, con poco più del 76%. I fondi pensione più diversificati sono i fondi pensione , che investono solo circa il 40% dei loro fondi nei mercati obbligazionari.

Vi sono valide ragioni per l'elevata ponderazione complessiva, e in alcuni casi in aumento, delle obbligazioni nei portafogli istituzionali. I titoli di Stato a lungo termine sono interessanti per gli investitori a lungo termine che desiderano investire le riserve o coprire le proprie passività con attività di qualità. Tuttavia, negli ultimi anni, coloro che attribuiscono particolare importanza ai rendimenti elevati sono rimasti delusi. Il profilo rischio-rendimento si è rivelato poco attraente.

Strategie per migliori rendimenti obbligazionari

Nel breve termine, è improbabile che la situazione cambi di molto, dati i dubbi che circondano le finanze pubbliche di molti paesi industrializzati. Tuttavia, i titoli di Stato a lungo termine possono anche essere utilizzati per posizionarsi tatticamente in vista di determinate aspettative economiche. Ad esempio, quando la crescita economica rallenta, le aspettative sui tassi di interesse tendono a diminuire. E se i rendimenti diminuiscono di 50 punti base, si può guadagnare significativamente di più con i titoli decennali che con quelli biennali.

I rendimenti del portafoglio obbligazionario possono essere incrementati anche incrementando il rapporto di credito, ovvero aumentando il numero di obbligazioni societarie, prestiti e altre esposizioni creditizie. Tuttavia, ciò richiede la comprensione dei rischi di credito. Fondamentalmente, le obbligazioni investment grade di alta qualità rimangono un asset positivo. Negli ultimi anni, le aziende hanno gestito le proprie finanze in modo molto professionale, quindi il servizio del debito non dovrebbe presentare particolari difficoltà.

I derivati ​​obbligazionari possono anche essere utilizzati per coprirsi dai rischi di tasso di interesse, di credito e di cambio, stabilizzando i rendimenti del portafoglio. Tra questi rientrano le cartolarizzazioni di mutui, prestiti auto e prestiti al consumo, prestiti bancari cartolarizzati e strumenti strutturati come titoli garantiti da attività e prestiti a leva finanziaria.

Grazie a questa diversità di strumenti e profili, le obbligazioni rimangono una delle classi di attività più utili e flessibili, soprattutto in periodi di incertezza. Continueranno a svolgere un ruolo chiave nei portafogli degli investitori istituzionali.

Informazioni sull'autore

Alessandro Tentori è Chief Investment Officer (CIO) di Axa IM a Milano dal 2017. In precedenza, ha lavorato presso Macrogeo, come responsabile della strategia sui tassi internazionali presso Citi, come stratega presso BNP Paribas e come analista presso Hypovereinsbank.