Stabile/Genius: Stablecoin e Free Banking

Il 18 luglio, il presidente Trump ha firmato il Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act (GENIUS Act) , promettendo di "consolidare il dominio americano sulla finanza globale e sulla tecnologia crittografica". Nel suo discorso post-firma, il presidente ha spiegato : "il GENIUS Act fornisce a banche, aziende e istituzioni finanziarie un quadro normativo per l'emissione di criptovalute garantite singolarmente, con dollari statunitensi reali, buoni del Tesoro e altri equivalenti di liquidità, rafforzando così il dollaro e dandogli grande risalto [sic]". Trump ha dichiarato che l'atto "crea un quadro normativo chiaro e semplice per stabilire e liberare l'immensa promessa delle stablecoin garantite dal dollaro".

Le stablecoin in USD esistono dal lancio di Tether e BitUSD nel 2014, ma hanno acquisito importanza negli ultimi anni, con un numero crescente di emittenti e una maggiore accettazione. Grazie al contesto normativo favorevole del GENIUS Act, dovrebbero acquisire sempre più popolarità e ottenere un ampio utilizzo e accettazione.

Parlerò brevemente degli utilizzi e dei vantaggi apparenti delle stablecoin, ma vorrei concentrarmi su quella che ritengo la caratteristica più entusiasmante, ovvero il loro potenziale di annunciare un rinnovamento del free banking.

Perché le stablecoin?

La maggior parte degli americani trova estremamente comodo trasferire denaro o effettuare pagamenti tramite carta di debito o di credito. Infatti, negli Stati Uniti circa l'85% dei pagamenti (in numero) e il 96% dei pagamenti (in valore) vengono effettuati tramite questo tipo di trasferimenti da banca a banca. Investopedia offre un'utile spiegazione su ACH, l'Automated Clearing House, per chi è interessato ai dettagli dell'elaborazione dei pagamenti interbancari .

Ma ci sono degli svantaggi nell'utilizzare questa onnipresente moneta emessa dalle banche? Molti. Iniziamo con le commissioni: le banche applicano commissioni che vanno da poche decine di centesimi per le transazioni con carta di debito a oltre il 3% per le vendite con carta di credito. Il secondo problema è la tempistica: sebbene la maggior parte dei pagamenti venga regolata in giornata, i pagamenti più consistenti spesso richiedono giorni per essere elaborati e i bonifici bancari devono essere eseguiti durante l'orario lavorativo. Anche le normative che impongono alle banche di esaminare attentamente le transazioni (soprattutto quelle di grandi importi) per individuare eventuali attività criminali sono alla base di queste commissioni e ritardi.

Infine, per utilizzare una carta di debito/credito, un assegno o un bonifico bancario, sia il pagatore che il beneficiario devono essere "bancarizzati". Questo non è un problema troppo grande negli Stati Uniti, dove solo circa il 4% della popolazione, ovvero 5,6 milioni di famiglie, non ha un conto bancario. A livello globale, tuttavia, il 24% della popolazione non ha un conto bancario, e questa percentuale è ovviamente più alta nei paesi sottosviluppati con istituzioni legali deboli. In questi luoghi, più persone hanno uno smartphone rispetto a quelle che hanno un conto bancario, il che significa che le stablecoin possono fare un passo avanti e risolvere contemporaneamente i problemi di costi, tempi e rete.

I trasferimenti di stablecoin sulle rispettive blockchain possono essere completati istantaneamente e con commissioni pari a zero o trascurabili. Le stablecoin possono essere trasferite in forma anonima a chiunque disponga di un "wallet" per criptovalute, che non richiede un conto bancario ed è facilmente accessibile in un mercato competitivo di custodia di criptovalute. Le stablecoin, quindi, sono particolarmente utili per gli stranieri che desiderano effettuare transazioni in dollari, ma non hanno accesso a conti bancari statunitensi. Le stablecoin faciliteranno sia le rimesse di dollari all'estero, sia i flussi di capitali esteri nell'economia statunitense.

Stablecoin e Free Banking

Gli emittenti di stablecoin sono essenzialmente banche. Sebbene (per ora) non prestino il denaro che ricevono, svolgono il ruolo di banca di fornitura di denaro e di sistema di pagamento. Come hanno notato diversi commentatori, per lo più con disapprovazione, questo ricorda l'era del "free banking", in cui le banche potevano emettere valute private denominate nelle unità monetarie dei loro paesi. Nei sistemi bancari liberi storici, la maggior parte dell'offerta di moneta funzionale era fornita da banche private, sotto forma di banconote (valuta) e depositi bancari (conti correnti). Le stablecoin sono "garantite" da depositi bancari regolari o da titoli del Tesoro statunitense: il GENIUS Act richiede infatti che le emissioni di stablecoin siano garantite al 100% da una di queste forme di liquidità.

Le banconote libere nel 1700-1800 erano "garantite" dalle riserve in monete d'oro e d'argento di ciascuna banca, e le banche potevano emettere, e di fatto emettevano, più passività totali (banconote e depositi) rispetto alle loro riserve in monete. Questa pratica della "riserva frazionaria" ha suscitato grande costernazione tra alcuni analisti, ma studiosi di spicco hanno scoperto che i sistemi bancari liberi in Scozia, Canada, Stati Uniti e altrove erano stabili e di successo. Ciò è particolarmente degno di nota nel caso degli Stati Uniti, poiché le normative a livello statale, mirate più agli obiettivi fiscali dei governi che alla stabilità monetaria, hanno permesso ad alcune frodi e pratiche bancarie scorrette di prevalere per un certo periodo in alcune aree. Gli scettici del libero mercato sostengono erroneamente questi episodi bancari "selvaggi" come emblematici dell'intero sistema. Ma come hanno osservato i ricercatori della Federal Reserve di Minneapolis, Arthur Rolnick e Warren Weber, in una panoramica dell'era del free banking americano ,

(Il noto studioso di moneta Lawrence White fornisce un'eccellente panoramica della teoria e della pratica del free banking in questo podcast . )

Cosa impedisce quindi alle banche di prestare semplicemente quantità eccessive di banconote, causando inflazione e/o destabilizzando l'economia? Semplicemente la "regolamentazione" fondamentale del free banking: il rimborso forzato delle banconote (e di altre passività bancarie), a richiesta, in cambio dell'attività monetaria sottostante. Qualsiasi banca che emetta eccessivamente moneta interna vedrà le banconote "rifluire" per il rimborso, prosciugando le proprie riserve e costringendola a ridurre il credito – il meccanismo correttivo che gli studiosi chiamano "legge del riflusso". La concorrenza e i meccanismi di mercato restringono il campo e garantiscono performance e soddisfazione del cliente. Le banche che non mantengono riserve adeguate né gestiscono prudentemente i propri portafogli prestiti rischiano di perdere clienti e i loro fondi (depositi) a favore di istituti gestiti in modo più sano.

Oltre a soddisfare in modo efficiente i clienti in un mercato competitivo dei servizi finanziari, il free banking contribuisce a raggiungere l'"equilibrio monetario" e può evitare i problemi associati sia all'eccessiva emissione di moneta (inflazione, fasi di espansione e contrazione) sia alla rigidità della moneta (deflazione, depressione). Questo perché le banche libere rispondono ai segnali del mercato aumentando o riducendo l'emissione di moneta bancaria, fornendo un'offerta di moneta "elastica" che può espandersi o contrarsi per soddisfare le esigenze specifiche delle imprese e del pubblico. In altre parole, l'offerta di moneta può adattarsi alle variazioni della domanda di moneta, eliminando la prospettiva di shock monetari e conseguenti turbolenze macroeconomiche. Inoltre, con un rigoroso rimborso delle forme di moneta emesse dalle banche, il free banking elimina la necessità di interventi governativi come l'assicurazione sui depositi e le banche centrali, con i relativi rischi morali. Nel free banking puro, la disciplina di mercato governa e impone la responsabilità della due diligence e della gestione del rischio sia ai fornitori che ai richiedenti di moneta e credito.

Opposizione alle stablecoin

Non tutti condividono l'ottimismo del presidente Trump e dei crypto-bros sulle stablecoin. Gli oppositori sollevano due argomenti principali:

1. Instabilità : gli operatori di stablecoin "fly-by-night" non correranno il rischio di non essere in grado di riscattare le stablecoin, ovvero di non avere i dollari sottostanti e, in caso di una "corsa" agli acquisti, di dover chiudere, scatenando il panico e destabilizzando il sistema finanziario? Questa visione è promossa da economisti mainstream come Barry Eichengreen e Gary Gorton , che diffamano le stablecoin come una ripetizione dei peggiori episodi di "free banking selvaggio".
2. Attività illecite : a causa dell'anonimato delle criptovalute, le stablecoin consentono attività criminali, riciclaggio di denaro, ecc.

Sul punto della stabilità: i detrattori del free banking dovrebbero davvero consultare la letteratura sul free banking prima di ripetere con nonchalance banalità sul sistema bancario selvaggio. Come notato sopra, i sistemi di free banking in Canada e Scozia erano notevolmente stabili, e il free banking americano, nonostante gravi carenze nelle strutture normative, era più stabile di quanto gli studiosi tradizionali siano disposti ad ammettere. Le peggiori frodi "selvagge" sono state confinate ad alcuni stati per alcuni anni e si sono verificate solo a causa di assurde scappatoie normative che sono state rapidamente colmate.

Per quanto riguarda la criminalità: sì, i criminali useranno le stablecoin, proprio come usano il denaro contante. Le forze dell'ordine giocano sempre al gatto e al topo con i criminali, e le stablecoin aggiungeranno sicuramente nuove sfide. Non sono convinto, però, dall'argomentazione "non possiamo permettere questa nuova, brillante tecnologia economica, perché i criminali la useranno per facilitare il crimine". Lo stesso si potrebbe dire per qualsiasi innovazione, dalle automobili ai telefoni a Internet in generale.

Naturalmente, le stablecoin odierne si basano su un sistema monetario consolidato, con il dollaro USA fiat, la Federal Reserve e i suoi lanci di nuova moneta base, l'assicurazione federale sui depositi e una serie di normative bancarie emanate da 4 agenzie di regolamentazione federali e 50 statali. Le stablecoin non possono sostituire tutto questo con un sistema bancario libero e incontaminato. Tuttavia, possono apportare una nuova dimensione di libertà ed efficienza a uno degli aspetti più importanti del sistema finanziario: l'erogazione di denaro che facilita le attività quotidiane.

In sintesi, le stablecoin hanno un immenso potenziale per fungere da banconote digitali per il XXI secolo . Le stablecoin possono garantire la piena elasticità dell'offerta di moneta, eliminando al contempo alcune normative bancarie complesse e costose relative ad altri mezzi di pagamento come i depositi. Le stablecoin possono ridurre i costi e aumentare i benefici del denaro che utilizziamo quotidianamente. Le stablecoin hanno il potenziale per avere un impatto positivo maggiore rispetto all'avvento delle carte di credito e di debito.