EZB-Klimafaktor fließt in die Sicherheitenberechnung ein: Warum und wie er funktioniert

Klimafaktoren werden in die Sicherheitenberechnung der EZB einbezogen. Der Rat der Europäischen Zentralbank (EZB) hat beschlossen, innerhalb des Sicherheitenrahmens eine neue Maßnahme einzuführen, um die finanziellen Risiken im Zusammenhang mit der Klimakrise besser zu steuern.

Der Wert der von Geschäftspartnern in Refinanzierungsgeschäften des Eurosystems gestellten Sicherheiten reagiert empfindlich auf Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Klimawandel. Da diese Geschäfte ein wichtiges Instrument zur Wahrung der Preisstabilität sind, hat der EZB-Rat die Einführung eines „ Klimafaktors “ beschlossen. Dieser kann den Wert notenbankfähiger Sicherheiten je nach Ausmaß ihrer Aussetzung gegenüber diesen Unsicherheiten mindern . Dieser Mechanismus dient als Puffer gegen die potenziellen finanziellen Auswirkungen klimabedingter Unsicherheiten.

Die Maßnahme ergänzt die bestehenden Risikomanagementinstrumente des Eurosystems, darunter vorausschauende Analysen auf der Grundlage von Klimaszenarien, und trägt so dazu bei, die Widerstandsfähigkeit der geldpolitischen Umsetzung des Eurosystems zu stärken. Die Kalibrierung der Maßnahme gewährleistet die Verfügbarkeit angemessener Sicherheiten.

Der EZB-Rat hat beschlossen, den Klimafaktor auf marktfähige Vermögenswerte nichtfinanzieller Unternehmen und ihrer verbundenen Unternehmen anzuwenden. Dabei werden negative Ereignisse berücksichtigt, die speziell mit der grünen Wende zusammenhängen. Der Klimafaktor wird auf einzelne Vermögenswerte angewendet. Bei seiner Kalibrierung werden sektorale Daten für Anleihen nichtfinanzieller Unternehmen aus dem Klimastresstest der Eurosystem-Bilanz 2024, der CSPP-Klima-Score des Emittenten und die Restlaufzeit des Vermögenswerts berücksichtigt.

Diese Maßnahme wird in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 umgesetzt. Der EZB-Rat wird sie regelmäßig überprüfen, um der zunehmenden Verfügbarkeit von Daten und Modellen sowie regulatorischen Entwicklungen und Fortschritten bei der Risikobewertung Rechnung zu tragen.

Klimastresstests in der Bilanz des Eurosystems zeigen, dass der Wert von Finanzanlagen durch klimawandelbedingte Unsicherheiten direkt beeinflusst werden kann. Dies gilt auch für Vermögenswerte, die das Eurosystem bei Refinanzierungsgeschäften als Sicherheit akzeptiert. Fällt ein Geschäftspartner aus, geht das Eigentum an den Sicherheiten in das Eurosystem über, die dann im Laufe der Zeit verwertet werden müssen. Ein unerwarteter Wertverlust durch einen Klimaschock könnte daher zu finanziellen Verlusten für das Eurosystem führen.

Um dieses Risiko zu steuern, hat der EZB-Rat die Einführung eines Klimafaktors beschlossen. Dieser Faktor reduziert den Wert, den das Eurosystem den als Sicherheiten verpfändeten Vermögenswerten beimisst, und senkt damit den Höchstbetrag, den es bereit ist, dafür Kredite zu vergeben. Der Klimafaktor wirkt somit als Puffer und mildert die potenziellen finanziellen Auswirkungen klimabedingter Unsicherheiten auf den Wert der Sicherheiten.

Der Klimafaktor befasst sich mit einzelnen marktfähigen Vermögenswerten, die von nichtfinanziellen Unternehmen und ihren verbundenen Unternehmen ausgegeben werden, sowie mit den Unsicherheiten, die mit dem Übergang zu einer kohlenstoffarmen Wirtschaft verbunden sind.

Der Klimafaktor kann den Wert der als Sicherheiten verpfändeten Vermögenswerte verändern und den Höchstbetrag reduzieren, den das Eurosystem bereit ist, dafür Kredite zu vergeben. Der Grad der Anpassung hängt von den potenziellen Auswirkungen von Transformationsschocks auf die einzelnen Vermögenswerte ab:

• Bei Vermögenswerten, die diesen Unsicherheiten am stärksten ausgesetzt sind, wird der Wert der Sicherheiten stärker sinken.
• Diejenigen, die nur minimal oder gar nicht betroffen sind, bleiben im Wesentlichen unberührt.

Die Anpassung für jeden Vermögenswert wird durch einen Unsicherheitswert bestimmt, der sich aus drei Elementen zusammensetzt:

1. Sektor- Stressfaktor : Ein einheitlicher „Marktfaktor“, der auf dem erwarteten Verlust im ungünstigen Szenario des Klima-Stresstests des Eurosystems basiert und auf alle von Unternehmen eines bestimmten Sektors ausgegebenen Vermögenswerte angewendet wird.
2. Emittentenrisiko: Ein Maß für das Risiko des Emittenten gegenüber übergangsbedingten Unsicherheiten, basierend auf der Methodik, die zur Anpassung des Corporate Sector Purchase Programme (CSPP) verwendet wird.
3. Anfälligkeit von Vermögenswerten: Eine Bewertung der Sensibilität des Marktpreises eines Vermögenswerts gegenüber unerwarteten zukünftigen Klimaschocks unter Berücksichtigung seiner verbleibenden Laufzeit.

Auf Grundlage des Unsicherheitswerts wird das Eurosystem jedem marktfähigen Vermögenswert einen Klimafaktor zuordnen, der den Wert der Sicherheiten nach Anwendung der Standardabschläge weiter anpasst. Der Klimafaktor ergänzt die bestehenden Risikomanagementinstrumente des Eurosystems und integriert die vorausschauende Analyse von Klimaszenarien.

Für Gegenparteien könnte der Klimafaktor die bei Refinanzierungsgeschäften verfügbare Liquidität verringern, wenn Vermögenswerte mit hohen Unsicherheitswerten als Sicherheiten verwendet werden. Die Gesamtauswirkungen hängen im Wesentlichen von folgenden Faktoren ab:

• aus dem Gesamtvolumen der Liquidität, die Geschäftspartner beim Eurosystem aufnehmen, und
• vom Anteil und der Zusammensetzung der Unternehmensanleihen in ihren Sicherheitenpools.

Angesichts der derzeitigen niedrigen Verschuldung und der eingeschränkten Nutzung von Unternehmensanleihen als Sicherheiten dürften die Auswirkungen des Klimafaktors auf die Gegenparteien begrenzt sein .

Insgesamt wird das Eurosystem bei der Kalibrierung der Maßnahme sicherstellen, dass seine Fähigkeit zur Umsetzung der Geldpolitik durch ausreichende Verfügbarkeit von Sicherheiten gewahrt bleibt. Dies wird durch eine angemessene Kalibrierung der Klimafaktoren und die Gewährleistung der vollständigen Entscheidungsfreiheit der Geschäftspartner gewährleistet, welche Vermögenswerte sie als Sicherheiten für Geschäfte mit dem Eurosystem halten und mobilisieren.

Der Klimafaktor wird in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 umgesetzt. Dieser Zeithorizont ermöglicht:

• die notwendige Aktualisierung der Sicherheitenverwaltungssysteme des Eurosystems und
• Änderungen verschiedener relevanter Rechtsakte.

Die endgültige Kalibrierung der Messung wird auch von den aktuellsten Klimadaten abhängen, die voraussichtlich im ersten Quartal 2026 vorliegen werden.

Weitere Einzelheiten zum Klimafaktor werden kurz vor dem Umsetzungstermin bekannt gegeben. Der Klimafaktor, einschließlich seines Umfangs und seiner Kalibrierung, wird vom EZB-Rat regelmäßig überprüft, um der zunehmenden Datenverfügbarkeit, relevanten regulatorischen Entwicklungen und Fortschritten bei der Risikobewertung Rechnung zu tragen.

Die Ankündigung des Klimafaktors steht im Einklang mit den Ergebnissen der Bewertung der geldpolitischen Strategie der EZB für 2025 und folgt der Ankündigung vom Juli 2024 zur Entwicklung alternativer Ansätze zur Bekämpfung der klimabedingten Sicherheitenkonzentration.