"Hay que moverse con cuidado": el Banco Central explicó por qué no redujo la tasa a la mitad

"Estamos en vías de que la inflación vuelva a la meta, pero aún no lo hemos logrado". Con estas palabras, Elvira Nabiullina expresó la esencia de la decisión del Banco de Rusia de reducir la tasa del 20% al 18% anual. Se ha delineado el plan para la flexibilización de la política monetaria (PM), pero, como señaló la presidenta del Banco Central en una conferencia de prensa, "debemos avanzar con cautela". Si bien el ritmo de crecimiento de los precios al consumidor se está desacelerando, debemos asegurarnos de que hablamos de recuperación y no de aliviar los síntomas.

Los médicos tienen una escala de valoración del dolor del 1 al 10. ¿Y si calificáramos la inflación en Rusia de la misma manera? Supongamos que 1 punto es una inflación leve y 10, insoportable... ¿Dónde estamos hoy?, preguntaron los periodistas a Nabiullina.

El Banco Central tiene su propia escala de inflación —fue la respuesta—: la inflación baja es aquella que la gente apenas percibe (en la Federación Rusa ronda el 4%, en otros países el 2%). "Por supuesto, hay diferentes matices, desde moderadamente alta hasta muy alta", razonó el director del regulador. "Esta última impide el crecimiento de la economía y la planificación de la población". Pero el escenario más peligroso es su desarrollo hacia la hiperinflación, cuando los precios pueden aumentar cientos y miles por ciento. Algo similar ocurrió en Rusia en 1992, cuando los bienes y servicios se encarecieron más de 25 veces. Ahora el país no se ve amenazado por esto.

Los principales puntos abordados en la conferencia de prensa del 25 de julio fueron:

- La presión inflacionaria está disminuyendo más rápido de lo esperado debido a las estrictas condiciones monetarias y al fortalecimiento del rublo;

-El crecimiento de la demanda se está desacelerando gradualmente y se ajusta cada vez más a la capacidad de la economía para aumentar la producción;

- Las expectativas de inflación de la población y de las empresas siguen siendo elevadas (y su “anclaje” claramente no se ve facilitado por la indexación de las tarifas de vivienda y servicios comunales), lo que dificulta una desaceleración sostenible de la inflación;

- La tensión en el mercado laboral se está aliviando: la escasez de mano de obra está disminuyendo, el crecimiento de los salarios se está desacelerando y el desempleo está en su nivel más bajo;

- El ritmo de crecimiento de los depósitos de los hogares se ha desacelerado algo desde principios de año, aunque el interés por los depósitos a plazo sigue siendo elevado;

-La actividad inversora sigue siendo alta, incluso gracias al apoyo gubernamental en sectores prioritarios;

El tipo de cambio del rublo se ve afectado no solo por los flujos de la cuenta corriente, sino también por los de la cuenta financiera de la balanza de pagos. Su fortalecimiento se explica en gran medida por los efectos de una política monetaria restrictiva.

El Banco Central no ve la necesidad de capitalizar adicionalmente a los grandes bancos debido al potencial exceso de deudas incobrables; el sector es estable y rentable. Según los resultados del primer semestre, el beneficio del sector bancario ascendió a 1,7 billones de rublos. Según Nabiullina, estas cifras son elevadas y permiten a las entidades crediticias mantener e incrementar su solvencia.

El regulador considera que los posibles cambios en la política presupuestaria del gobierno ("en la estructura del déficit primario"), que podrían obligar al Banco Central a volver a una política monetaria restrictiva, constituyen uno de los principales riesgos para su escenario base. Además, dadas las tendencias a largo plazo en los mercados de materias primas, sería lógico fijar un precio de corte del petróleo más bajo (actualmente 60 dólares por barril), lo que, por supuesto, "garantizará una mayor resiliencia ante choques externos".

También hubo algunas preguntas difíciles. De hecho, uno de los representantes de prensa admitió que el alto tipo de interés clave ha provocado una desaceleración de la inflación. «Sin embargo, en conversaciones informales, especialmente con empresarios, a menudo se escuchan declaraciones escépticas sobre cómo la economía apenas se sostiene y que bajar el tipo de interés no es más que una maniobra política. ¿Es esto cierto o no?»

"Sí, por supuesto, hay muchas voces y opiniones de expertos a favor de bajar el tipo de interés. Son comprensibles, pero, dicho sea de paso, no las percibimos como presión", respondió el presidente del Banco de Rusia. "Y tomamos decisiones sobre el tipo de interés, como exige la ley, de forma independiente y basándonos en nuestro propio análisis de la situación actual y los riesgos. Las encuestas que realizamos a empresas en todo el país nos ayudan a comprender mejor la situación".

En respuesta a una pregunta del público sobre por qué el Banco Central no siguió el ejemplo de otros países y redujo la tasa radicalmente, por ejemplo a la mitad, el vicepresidente del regulador, Alexey Zabotkin, dio una respuesta exhaustiva.

"Esto es exactamente lo que se hizo en Turquía en 2021", recordó. "La tasa se redujo del 24 % al 10 %, sin tener en cuenta que la inflación era del 10 % en ese momento y tendía a acelerarse. ¿Cuál fue el resultado? En 2023, la inflación alcanzó el 85 % y solo siguió bajando tras subir la tasa al 50 %. Esta es una excelente experiencia histórica que demuestra que la tasa debe corresponder al nivel de inflación y a las expectativas de inflación".

El corresponsal de MK abordó el tema de las sanciones antirrusas, cuyo número ha superado las 30 mil desde 2014, y cuyo principal impacto recae en el sector financiero. Considerando que la Unión Europea aprobó recientemente el 18.º paquete de restricciones, ¿qué más pueden esperar las autoridades monetarias rusas? ¿Están preparadas para nuevos golpes?

"Como lo demuestra la práctica y la experiencia, el sector financiero ruso es bastante resistente a las sanciones", señaló Elvira Nabiullina. "El Banco Central está implementando una política para garantizar que esta resistencia no disminuya. Y aunque los bancos a veces se quejan de la estricta política monetaria del regulador, esta permite mantener un margen de seguridad para el sistema bancario".