Nee, de hoge investeringen in AI-infrastructuur zullen niet lonen

Grote techbedrijven rapporteerden deze week solide kwartaalcijfers, met dubbele omzetgroei. Desondanks daalden hun aandelenkoersen. Waarom? De afgelopen dagen hebben zeer zwakke economische cijfers voor het eerst laten zien hoe zwaar Donald Trumps absurde handelsoorlog drukt op de Amerikaanse economie.

Ondanks de prijsdalingen aan het einde van deze week blijft de marktkapitalisatie van Big Tech indrukwekkend, met name die van bedrijven die met AI te maken hebben. Alphabet heeft een marktkapitalisatie van $ 2,29 biljoen, Meta $ 1,89 biljoen, Microsoft $ 3,9 biljoen en Nvidia $ 4,24.

Bijna nog belangrijker zijn echter de investeringen die Big Tech van plan is te doen op het gebied van AI – voornamelijk in de vorm van nieuwe datacenters. Analisten van Morgan Stanley verwachten bijvoorbeeld een investering van $ 2,9 biljoen tegen 2028.

Volgens de Financial Times zijn Alphabet, Amazon, Microsoft en Meta van plan om dit jaar 350 miljard dollar te investeren in nieuwe datacenters en andere AI-infrastructuur, en nog eens 400 miljard dollar in 2026.

Is het de moeite waard? Ik heb er ernstige twijfels over: de kloof tussen de cashflow van Big Tech en hun investeringen in nieuwe AI-infrastructuur is enorm. Bovendien is de bouw van een AI-geschikt datacenter geen eenmalige uitgave. Het brengt vervolgkosten met zich mee. Alleen al de elektriciteitsrekening is behoorlijk hoog.

Natuurlijk is AI een van de sleuteltechnologieën van de 21e eeuw – zo niet dé sleuteltechnologie van de 21e eeuw. Maar hoeveel bedrijven en individuen zijn er al in geslaagd om AI zo winstgevend in te zetten dat ze bereid zijn om Microsoft en andere bedrijven miljarden aan gebruikerskosten te betalen voor hun diensten?

Als we het gebied van de zuivere wiskunde buiten beschouwing laten, waar AI de suprematie heeft bereikt, zijn er nog steeds aanzienlijke problemen in andere toepassingen. Programmeurs vinden soms ernstige fouten in door AI gecreëerde software. AI-agenten die complexe taken autonoom moeten uitvoeren, zijn soms volkomen onvoorspelbaar.

Het zou me niet verbazen als het patroon dat we bij eerdere technologische sprongen hebben gezien zich herhaalt: ja, AI zal ons leven op zijn kop zetten. Maar waarschijnlijk niet morgen, zoals velen denken, maar misschien over tien of vijftien jaar.

Ik denk dat dat vroeg genoeg is. Maar voor een bedrijf dat vandaag honderden miljarden investeert in AI-infrastructuur waar zijn klanten nog niet voor willen betalen, zou een doorbraak over tien jaar veel te laat komen. Het zou zijn investeringen dan al eerder moeten afschrijven.

Dat is precies wat ik verwacht van Alphabet, Microsoft en dergelijke. Deze afschrijvingen zullen deze bedrijven, die met hun kernactiviteiten veel geld verdienen, zeker niet de nek omdraaien. Maar een marktkapitalisatie van enkele biljoenen dollars is dan misschien niet meer te rechtvaardigen.

Daarom zou ik alleen beleggen in de Amerikaanse aandelenmarkt met ETF's met een gelijke weging. Bij dergelijke producten telt elk effect even zwaar, ongeacht de marktkapitalisatie.

Een artikel uit de « NZZ am Sonntag »