As necessidades de financiamento estão aumentando: por que os títulos continuam sendo o núcleo das carteiras institucionais

O anúncio da reemissão de títulos federais de sete anos após um hiato de um ano despertou recentemente o interesse dos investidores. Juntamente com a consideração de emitir títulos federais de 50 anos pela primeira vez, a Agência Financeira Federal (FAO) está enviando um sinal claro aos mercados de capitais. A agência prevê um aumento nas necessidades de financiamento por um período mais longo.

Dada a crescente oferta de títulos federais, a empresa também busca atrair novos grupos de investidores. O prazo de sete anos é particularmente atraente para investidores institucionais que, embora não busquem o longo prazo, buscam segurança para um planejamento plurianual e esperam um retorno um pouco maior em comparação com o prazo de cinco anos.

Até o momento, o prazo máximo de vencimento dos títulos do governo alemão é de 30 anos. Japão, França, Itália, Bélgica, Grã-Bretanha, Eslováquia e Singapura, entre outros, já emitiram títulos de 40 ou 50 anos. A Áustria e o estado federal alemão da Renânia do Norte-Vestfália chegaram a emitir títulos com prazo de vencimento de 100 anos.

Mercados globais de títulos sob pressão

Dadas as diversas incertezas, esses títulos de ultralongo prazo podem não parecer particularmente atraentes no momento. Os altos déficits nos Estados Unidos e o consequente rebaixamento da classificação de crédito, bem como a enorme dívida nacional do Japão, que recentemente levou à fraca demanda por títulos de longo prazo em diversas ocasiões, estão deixando uma marca clara nos mercados globais de títulos. Somam-se a isso a nova política fiscal expansionista da Alemanha e a política tarifária caótica do presidente dos EUA, Donald Trump , que estão pesando sobre o crescimento e a inflação.

No entanto, títulos públicos de longo prazo e seguros são particularmente adequados para cobrir as obrigações de longo prazo de investidores institucionais. De fato, os títulos públicos alemães de 50 anos podem ampliar o leque de opções dos investidores institucionais na área central de sua alocação de ativos. O mesmo se aplica aos títulos de sete anos, com emissão prevista para o início do outono. Uma coisa é certa: os investimentos em renda fixa – seja diretamente ou por meio de fundos – continuam sendo um componente dominante da carteira e recuperaram sua importância devido à recuperação das taxas de juros após o longo período de juros zero.

Títulos dominam carteiras institucionais

Embora a alocação de ativos e de títulos variem consideravelmente entre e dentro de diferentes grupos de investidores institucionais, devido a requisitos regulatórios e posicionamento estratégico, uma avaliação geral mostra que, em todos os grupos, quase 70% do capital institucional na Alemanha foi recentemente investido em títulos.

Este é o resultado de uma análise da GAC, empresa de análise especializada em investidores institucionais na Alemanha. De acordo com o relatório, o seguro de vida continua a ter a maior participação no mercado de pensões, com pouco mais de 76%. Os fundos de pensão mais diversificados são os fundos de pensão , que investem apenas cerca de 40% de seus recursos no mercado de títulos.

Há boas razões para a alta e, em alguns casos, crescente ponderação dos títulos em carteiras institucionais. Títulos governamentais de longo prazo são atrativos para investidores de longo prazo que desejam investir reservas ou proteger seus passivos com ativos de qualidade. No entanto, aqueles que valorizam principalmente retornos elevados têm se decepcionado nos últimos anos. O perfil de risco-retorno tem sido pouco atrativo.

Estratégias para melhores retornos de títulos

No curto prazo, é improvável que isso mude muito, dadas as dúvidas em torno das finanças públicas de muitos países industrializados. No entanto, títulos públicos de longo prazo também podem ser usados ​​para se posicionar taticamente em relação a certas expectativas econômicas. Por exemplo, quando o crescimento econômico desacelera, as expectativas para as taxas de juros geralmente caem. E se os rendimentos caírem 50 pontos-base, você pode ganhar significativamente mais com títulos de dez anos do que com títulos de dois anos.

Os retornos da carteira de títulos também podem ser aumentados aumentando o índice de crédito — ou seja, aumentando o número de títulos corporativos, empréstimos e outras exposições de crédito. No entanto, isso requer a compreensão dos riscos de crédito. Fundamentalmente, títulos com grau de investimento de alta qualidade continuam sendo um ativo positivo. As empresas têm administrado suas finanças de forma muito profissional nos últimos anos, portanto, o serviço de suas dívidas não deve representar grandes dificuldades.

Derivativos de títulos também podem ser usados ​​para proteger contra riscos de taxa de juros, crédito e câmbio, a fim de estabilizar os retornos da carteira. Esses derivativos incluem securitizações de hipotecas, financiamentos de veículos e empréstimos ao consumidor, empréstimos bancários securitizados e instrumentos estruturados, como títulos lastreados em ativos e empréstimos alavancados.

Graças a essa diversidade de instrumentos e perfis, os títulos continuam sendo uma das classes de ativos mais úteis e flexíveis, especialmente em tempos de incerteza. Eles continuarão a desempenhar um papel fundamental nas carteiras de investidores institucionais.

Sobre o autor

Alessandro Tentori é diretor de investimentos (CIO) da Axa IM em Milão desde 2017. Antes disso, trabalhou na Macrogeo, como chefe de estratégia de taxas internacionais no Citi, como estrategista no BNP Paribas e como analista no Hypovereinsbank.